（圖片來源：全景視覺）

經濟觀察網 記者 姜鑫 一直在傳聞的眾安保險上市事宜終于落定，6月30日，眾安保險向港交所遞交了上市申請，并于當晚披露了招股說明書。

據了解，眾安保險上市保薦投行為摩根大通(主辦投行)、瑞士信貸、瑞士銀行以及招銀國際。眾安保險表示，此次融資將用于增強資本基礎以及支持業務增長。

“透過以場景為基礎的設置來設計及提供創新的生態系統導向型保險產品及解決方案”，招股說明書中，眾安保險這樣介紹自己的商業模式。2013年，拿到首張互聯網保險的眾安保險應運而生。

2013年的開業典禮上，阿里巴巴集團董事局主席馬云、中國平安保險董事長馬明哲、騰訊CEO馬化騰曾共同為其站臺。也正因為此，有著“三馬”背景的眾安保險格外引人關注，而在成立不到4年的時間里，眾安保險已經累計銷售逾70余億份保單，服務近5億名客戶，體現了保險科技的內生動力，與此同時，這家含著“金湯匙”出身的互聯網保險第一家也面臨著成本率高、過度依賴股東的困擾。

累計銷售72億份保單

數據顯示，截至2016年12月31日，公司總資產93.32億元，營業收入33.66億元，凈利潤937.20萬元。值得注意的是，900約萬元的凈利潤較2015年數據下滑了近八成。

眾安保險在財報中表示，自成立起至2016年12月31日，公司累計銷售逾72億份保單，服務逾4.92億名客戶（包括保單持有人及被保險人）。根據Oliver Wyman報告，按于該段期間累計服務客戶和已售保單數目計，這個數字于中國保險公司中排名第一。

雖然利潤出現下滑，但公司保費規模一直呈現較為平穩的態勢，數據顯示，2014年公司實現保費收入7.94億元，2015年實現保費收入22.83億元，2016年保費收入34.08億元。此外已轉保費凈額也有2014年的7.12億元擴大至2016年底的32.25億元。

目前，公司經營的險種主要包括退運險、意外傷害險、保證險、健康險、責任險、信用險、貨運險、家財險。幾大險種中，退運險正面臨著下滑。數據顯示，2016年，意外傷害險保費收入同比增長247.00％，保證險保費收入同比增長14.35%，健康險保費收入同比增長1476.92%，責任險保費收入同比增長128.40%，信用險保費收入同比增長98.08%，貨運險保費收入同比增長268.75%，退運險保費收入同比下降8.01%，家財險同比下降55.88%。

在眾安保險看來，上述險種恰恰應對了五個生態系統：生活消費生態系統（與中國的電子商務平臺合作，就有關消費交易的產品質量、交付、物流以及安全性提供保險產品，包括退貨運費險，任性退，商家保證金保險，手機意外險及碎屏險等）、消費金融生態系統（保障客戶免受信用風險影響及與融資提供方、信貸服務提供方連接）、健康生態系統（提供個人醫療保險產品及團體醫療保險計劃，包括尊享e生、步步保等產品）、車險生態系統以及主要產品為航運險的航旅生態系統。

招股說明書顯示，2014年、2015年和2016年，眾安保險通過生態系統合作伙伴銷售的保險分別占同期保費的99%、97%及86%。

業務依賴大股東

2013年，眾安保險由螞蟻金服、騰訊以及平安保險三大行業巨頭共同發起。2015年，成立僅17個月的眾安保險獲得近60億元的A輪融資，新增摩根士丹利、中金、鼎暉投資、賽富基金、凱斯博5家財務投資機構。目前來看，公司前五大股東分別為螞蟻金服（16.0403%）、騰訊（12.0907%）、平安保險（12.0907%）、加德信投資（11.2846%）、優孚控股（7.2544%）。

按此前在一級市場的估值而言，眾安保險市值已經達到數百億元，此番上市，業內人士預測有望沖擊千億市值。

公司的的高估值，恰好也是市場對保險科技的期待與看好，根據Oliver Wyman報告，按總保費計，中國保險科技市場于2016年的總保費為人民幣3630億元，并預期于未來數年快速增長，于2021年將達到人民幣14130億元，復合年增長率為31.2％。

但高估值背后，這家互聯網保險公司也面臨著一些煩惱。

招股說明書顯示，眾安保險2016年銷量前五名的產品占到了當年總保費的64.5%，而這五款產品，不少都是和生態系統合作伙伴聯合開發的。2014年、2015年和2016年三年間，眾安保險通過生態系統合作伙伴平臺售出的保險產品分別占同期總保費的99.8%、97.9%、86.5%。以航空延誤險、退貨運費險為例，受益于股東方攜程旅游，眾安保險意外險占比連年上升，現在占到28.8%；與淘寶網合作的退貨運費在2016年業務中占比35%，2014年這一數字為77%。而一旦合作伙伴流量減少或是提高費率，眾安保險的獲客能力將受到影響。

綜合成本率高

在眾安保險看來，專有技術及基礎設施對公司的成功至關重要。通過場景的切入，獲取客戶數據，并設置開發和提供創新的保險產品，眾安保險的路與傳統保險公司有很大區別。

截至2016年12月31日，眾安的研發人員包括901名工程師及技術人員，在雇員總數中的占比超過56%。資料顯示，眾安每年對科技研發的投入呈現倍數級增長。2014年、2015年及2016年的年度，眾安的研發開發支出分別為人民幣2330萬、5950萬、2.12億，分別占同期收入的3%、3%、6%。

但就是這樣一家技術驅動型公司也面臨著綜合成本率高企的難題。數據顯示，2014年至2016年期間，眾安保險的綜合成本率分別為108.6%、126.6%、104.7%。三年來，眾安保險的賠付率從73.4%一路降至42%，而其費用率卻從35.2%一路攀升至62.7%。而對于此，眾安保險給出的解釋是由于在科研、人員方面的投入增加。

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