本文作者中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)助理張曉慧，來(lái)源于《中國(guó)金融》雜志，原文標(biāo)題《張曉慧：穩(wěn)健貨幣政策為經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)保駕護(hù)航》。

　　黨的十八大、十八屆三中和五中全會(huì)明確指出，要?jiǎng)?chuàng)新和完善宏觀調(diào)控方式，加強(qiáng)金融宏觀審慎管理制度建設(shè)，推進(jìn)匯率和利率市場(chǎng)化，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率，這為做好金融調(diào)控工作指明了方向。在黨中央、國(guó)務(wù)院的正確領(lǐng)導(dǎo)下，近年來(lái)，人民銀行主動(dòng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，一方面做好貨幣政策調(diào)控，尤其是注重根據(jù)形勢(shì)變化相機(jī)抉擇，加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造了良好的貨幣金融環(huán)境；另一方面堅(jiān)定推動(dòng)利率和匯率市場(chǎng)化改革，強(qiáng)化宏觀審慎管理，進(jìn)一步完善金融調(diào)控框架，疏通傳導(dǎo)渠道，有效應(yīng)對(duì)來(lái)自宏觀格局變化和金融創(chuàng)新的挑戰(zhàn)，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，取得了積極效果。

　　面對(duì)復(fù)雜多變的內(nèi)外部形勢(shì)，把握好穩(wěn)健貨幣政策的力度節(jié)奏
　　國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，對(duì)貨幣政策平衡好多重目標(biāo)形成挑戰(zhàn)。從國(guó)際上看，國(guó)際金融危機(jī)的深層次影響始終沒有完全消除，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入深刻的再平衡調(diào)整期，主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇波折反復(fù)，全球“黑天鵝”事件頻發(fā)，民粹主義和貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，地緣政治沖突不斷，貨幣政策經(jīng)歷了從極度寬松到有所轉(zhuǎn)向的變化，全球通脹預(yù)期從通縮轉(zhuǎn)向再通脹，主要貨幣匯率大幅波動(dòng)，新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)歷了從大幅資本流入到流出的轉(zhuǎn)折過(guò)程，國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融和流動(dòng)性形勢(shì)高度復(fù)雜多變。從國(guó)內(nèi)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)對(duì)金融調(diào)控提出更高的要求。一是經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)較大，需要加大金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，同時(shí)，高杠桿、高產(chǎn)能、高房?jī)r(jià)抑制了經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步擴(kuò)張的空間，金融調(diào)控需要防范過(guò)度加杠桿和資產(chǎn)價(jià)格過(guò)快上漲。二是我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵期，供給結(jié)構(gòu)跟不上人口、收入和需求結(jié)構(gòu)的變化，形成供求結(jié)構(gòu)性矛盾，產(chǎn)能過(guò)剩與供給不足并存，在過(guò)剩產(chǎn)能和低效企業(yè)占用大量資源的同時(shí)，服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域的過(guò)度管制又導(dǎo)致增長(zhǎng)潛力難以釋放，這要求金融調(diào)控和金融體系服務(wù)于化解結(jié)構(gòu)性矛盾的大局，優(yōu)化資金配置效率，引導(dǎo)資源從低效率部門轉(zhuǎn)移到新的更有效率的部門。三是中國(guó)經(jīng)濟(jì)已高度融入全球化，開放宏觀格局下外部宏觀政策的溢出影響和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)都可能向內(nèi)部傳導(dǎo)，這對(duì)金融調(diào)控能力和經(jīng)濟(jì)金融體系應(yīng)對(duì)沖擊的能力提出了更高要求。四是我國(guó)正處于金融創(chuàng)新活躍期和金融風(fēng)險(xiǎn)易發(fā)期，迫切需要建立健全宏觀審慎政策框架，加強(qiáng)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范。

　　堅(jiān)持穩(wěn)健貨幣政策總體取向，根據(jù)形勢(shì)變化靈活把握好政策力度節(jié)奏，做好預(yù)調(diào)微調(diào)。穩(wěn)健貨幣政策是一種中性審慎的狀態(tài)，既不能太松，搞“大水漫灌”，加劇結(jié)構(gòu)扭曲,導(dǎo)致物價(jià)、資產(chǎn)價(jià)格過(guò)快上漲,加大匯率貶值壓力；也不能太緊，加大經(jīng)濟(jì)下行壓力。為了營(yíng)造適度的貨幣金融環(huán)境，貨幣政策需要在穩(wěn)定政策基調(diào)的前提下增強(qiáng)前瞻性、針對(duì)性，根據(jù)形勢(shì)變化預(yù)調(diào)微調(diào)、靈活把握，其側(cè)重點(diǎn)在不同時(shí)段和不同條件下有所不同。國(guó)際金融危機(jī)后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)較早復(fù)蘇，投資快速增長(zhǎng)的同時(shí)通脹重新抬頭，如果不及時(shí)退出刺激政策就可能重蹈經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的覆轍，因此從2009年下半年我國(guó)就開始逐步退出刺激政策。2011年開始實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策的時(shí)候，操作上仍側(cè)重于從應(yīng)對(duì)危機(jī)的狀態(tài)回歸常態(tài)。2012年以及2015～2016年，受經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力、金融市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)等多種因素影響，部分時(shí)段的貨幣政策操作穩(wěn)健略偏寬松，側(cè)重于穩(wěn)增長(zhǎng)、應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)。2017年以來(lái)，防范高杠桿帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)、抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫的任務(wù)更為緊迫，實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策在力度把握上則從穩(wěn)健略偏寬松調(diào)整到更加中性的區(qū)間。總的來(lái)看，這些年貨幣政策的調(diào)整和執(zhí)行是及時(shí)有效的，在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的時(shí)候及時(shí)踩踩剎車，存在過(guò)快下行風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候適當(dāng)加加油門，這正是總需求逆周期管理的應(yīng)有之義。但貨幣政策的基調(diào)沒有改變，都在穩(wěn)健貨幣政策的范圍之內(nèi)，主要通過(guò)預(yù)調(diào)微調(diào)來(lái)努力平衡好穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、去杠桿、抑泡沫和防風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，側(cè)重點(diǎn)的變化主要反映了目標(biāo)排序或曰目標(biāo)權(quán)重的動(dòng)態(tài)微調(diào)，本質(zhì)上都是為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融良性循環(huán)、健康發(fā)展。

　　應(yīng)對(duì)國(guó)際收支格局變化，不斷補(bǔ)充完善流動(dòng)性管理工具
　　流動(dòng)性格局的變化為央行主動(dòng)調(diào)節(jié)流動(dòng)性創(chuàng)造了條件。在以往國(guó)際收支大額雙順差時(shí)期，央行購(gòu)匯被動(dòng)吐出大量流動(dòng)性，需要通過(guò)提高存款準(zhǔn)備金率和發(fā)行央行票據(jù)進(jìn)行大規(guī)模對(duì)沖，一定程度上限制了流動(dòng)性管理和貨幣政策的主動(dòng)性、有效性，流動(dòng)性總體偏多。近幾年，隨著國(guó)際收支趨向平衡，外匯占款渠道供給的流動(dòng)性明顯減少，央行需要主動(dòng)供給流動(dòng)性來(lái)保持合理適度的流動(dòng)性水平。對(duì)貨幣政策而言，這是一個(gè)重大的變化，既意味著央行把控和調(diào)節(jié)流動(dòng)性的主動(dòng)性在上升，也對(duì)央行的流動(dòng)性調(diào)控能力及預(yù)期管理提出了更高的要求。

　　豐富和補(bǔ)充多種政策工具，流動(dòng)性管理日益精細(xì)化。不斷創(chuàng)新調(diào)控思路和政策工具，先后創(chuàng)設(shè)了短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO）、常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）、臨時(shí)流動(dòng)性便利（TLF）等一系列工具，提供不同期限流動(dòng)性。同時(shí)，通過(guò)建立公開市場(chǎng)每日操作常態(tài)化機(jī)制、準(zhǔn)備金“雙平均”考核、信貸資產(chǎn)質(zhì)押和央行內(nèi)部評(píng)級(jí)試點(diǎn)等，從制度上為及時(shí)應(yīng)對(duì)多種因素對(duì)流動(dòng)性造成的沖擊提供了保障。隨著工具的補(bǔ)充和完善，貨幣政策的主動(dòng)性、有效性和精準(zhǔn)性顯著增強(qiáng)。既可以有效調(diào)節(jié)市場(chǎng)短期資金供給，削峰填谷，熨平突發(fā)性、臨時(shí)性因素導(dǎo)致的市場(chǎng)資金供求大幅波動(dòng)；也有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期和有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　利率市場(chǎng)化改革取得關(guān)鍵進(jìn)展，價(jià)格型調(diào)控在貨幣政策框架中的作用進(jìn)一步增強(qiáng)
　　貨幣政策調(diào)控框架向以價(jià)格型為主轉(zhuǎn)型是大勢(shì)所趨。貨幣政策框架包括貨幣政策目標(biāo)、貨幣政策工具和貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，其選擇和演變?cè)诤艽蟪潭壬先Q于經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的要求。改革開放以來(lái)，中國(guó)的貨幣政策框架不斷演變和完善，逐步形成了以M2為主要中介目標(biāo)、以數(shù)量型調(diào)控為主的調(diào)控框架體系。但隨著新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換、金融創(chuàng)新和金融深化不斷發(fā)展，主要經(jīng)濟(jì)變量之間的數(shù)量匹配關(guān)系不斷變化，數(shù)量型目標(biāo)和工具的可測(cè)性、可控性、相關(guān)性和有效性趨于下降，資金要素的配置效率降低，結(jié)構(gòu)性扭曲持續(xù)存在，數(shù)量型貨幣政策調(diào)控框架的不足日益顯現(xiàn)。要保持貨幣政策調(diào)控的有效性，就需要兼顧量?jī)r(jià)的配合，更加充分地發(fā)揮市場(chǎng)在金融資源配置中的決定性作用，讓價(jià)格成為調(diào)節(jié)供需的自動(dòng)穩(wěn)定器，從而不斷提升資源配置的效率。

　　利率管制逐步放開，央行利率調(diào)控能力明顯增強(qiáng)。黨的十八屆三中全會(huì)提出加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化。在前期貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)利率已經(jīng)放開的基礎(chǔ)上，本屆政府審時(shí)度勢(shì)，先后于2013年7月放開貸款利率下限，2015年10月取消存款利率上限。取消存款利率上限標(biāo)志著利率市場(chǎng)化改革完成了驚險(xiǎn)一躍，至此，我國(guó)利率管制基本放開。期間，機(jī)制建設(shè)也逐步跟上。一是完善央行利率調(diào)控和管理機(jī)制。探索構(gòu)建利率走廊機(jī)制，在短端以7天回購(gòu)利率為重點(diǎn)持續(xù)釋放政策信號(hào)，加強(qiáng)對(duì)貨幣市場(chǎng)利率的引導(dǎo)和調(diào)節(jié)，發(fā)揮SLF作為利率走廊上限的功能以及MLF作為中期政策利率的作用。二是在央行指導(dǎo)下建立健全市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制。對(duì)市場(chǎng)上出現(xiàn)的個(gè)別非理性行為進(jìn)行必要管理和約束。這是在當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)公司治理等方面還不夠完善的情況下，維護(hù)公平有序的利率定價(jià)秩序的重要制度安排。三是督促金融機(jī)構(gòu)不斷增強(qiáng)自主定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。總體看，利率管制基本放開后，金融機(jī)構(gòu)分層有序、差異化競(jìng)爭(zhēng)的定價(jià)格局初步形成，市場(chǎng)化的利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制逐步完善，央行利率調(diào)控能力明顯增強(qiáng)。

　　進(jìn)一步完善宏觀審慎政策框架，增強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范能力
　　國(guó)際金融危機(jī)后主要經(jīng)濟(jì)體開始著手構(gòu)建宏觀審慎政策框架，以便更直接、更有針對(duì)性地維護(hù)金融體系穩(wěn)定。防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是金融工作的永恒主題。隨著金融體系的杠桿性、關(guān)聯(lián)性和復(fù)雜性不斷提升，金融周期在一定程度上脫離經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行，金融內(nèi)在不穩(wěn)定性相應(yīng)增大，這也是爆發(fā)2008年國(guó)際金融危機(jī)的重要原因。加強(qiáng)宏觀審慎管理是反思金融危機(jī)的集大成者，主要經(jīng)濟(jì)體普遍進(jìn)行了這方面的探索。我國(guó)“十二五”和“十三五”規(guī)劃、黨的十八大以來(lái)的重要文件都對(duì)加強(qiáng)金融宏觀審慎管理制度建設(shè)、健全宏觀審慎管理框架下的外債和資本流動(dòng)管理體系、構(gòu)建貨幣政策與宏觀審慎管理相協(xié)調(diào)的金融管理體制等作出了部署。宏觀審慎政策本質(zhì)上采用的是宏觀、逆周期、跨市場(chǎng)的視角，實(shí)行自上而下的衡量方法，以防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為主要目標(biāo)，著力于減緩金融體系的順周期波動(dòng)和跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳染對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定造成的沖擊。比較而言，貨幣政策主要以物價(jià)穩(wěn)定和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為目標(biāo)，而宏觀審慎政策則主要以維護(hù)金融穩(wěn)定為目標(biāo)；貨幣政策主要用于調(diào)節(jié)總需求，而宏觀審慎政策則更多針對(duì)加杠桿行為；貨幣政策以利率等作為工具，宏觀審慎政策則主要調(diào)整資本要求、杠桿水平、首付比（LTV）等。

　　人民銀行在國(guó)際上率先開展了宏觀審慎政策實(shí)踐，加強(qiáng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范。一是從2009年年中開始研究強(qiáng)化宏觀審慎管理的政策措施，2011年正式實(shí)施差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，通過(guò)引入逆周期資本要求及系統(tǒng)重要性資本附加，對(duì)貸款增長(zhǎng)進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)。2016年起進(jìn)一步“升級(jí)”為宏觀審慎評(píng)估體系（MPA），將狹義貸款擴(kuò)展到廣義信貸，并從七大方面對(duì)金融機(jī)構(gòu)的行為進(jìn)行更市場(chǎng)的宏觀審慎管理，形成了以因城施策差別化住房信貸政策為主要內(nèi)容的住房金融宏觀審慎管理框架。總的來(lái)看，宏觀審慎政策的探索與創(chuàng)新取得了較好效果，為全球提供了有價(jià)值的實(shí)踐
　　在結(jié)構(gòu)性政策方面積極探索，定向支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)
　　創(chuàng)新貨幣政策工具，加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持。為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)是金融的天職。中國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，在保持總量穩(wěn)定的同時(shí)，對(duì)一些市場(chǎng)力量不愿參與但從國(guó)家戰(zhàn)略上亟待發(fā)展的領(lǐng)域，貨幣政策可以通過(guò)適度的“精準(zhǔn)滴灌”，引導(dǎo)金融資源更多向經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)配置。一是2013年以來(lái)7次實(shí)施定向降準(zhǔn)，在普降基礎(chǔ)上累計(jì)額外定向下調(diào)準(zhǔn)備金率0.5個(gè)到6.5個(gè)百分點(diǎn)，享受定向降準(zhǔn)政策的機(jī)構(gòu)占比超過(guò)98%；對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行較低的準(zhǔn)備金率，鼓勵(lì)支農(nóng)支小。二是完善再貸款體系，新設(shè)了信貸政策支持再貸款，包括支農(nóng)再貸款和支小再貸款，將民營(yíng)銀行納入支小再貸款的支持范圍；創(chuàng)設(shè)扶貧再貸款，助力脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略，扶貧再貸款實(shí)行比支農(nóng)再貸款更為優(yōu)惠的利率。三是于2014年創(chuàng)設(shè)了抵押補(bǔ)充貸款工具（PSL），為開發(fā)性金融支持棚戶區(qū)改造提供長(zhǎng)期穩(wěn)定、成本適當(dāng)?shù)馁Y金來(lái)源。之后又根據(jù)實(shí)際需要將PSL的對(duì)象由國(guó)開行擴(kuò)大至農(nóng)發(fā)行和進(jìn)出口行，并完善相關(guān)機(jī)制，由金融機(jī)構(gòu)自主決定對(duì)應(yīng)貸款所支持的范圍。四是開展信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款和央行內(nèi)部評(píng)級(jí)試點(diǎn)，完善央行抵押品管理框架，緩解了地方法人金融機(jī)構(gòu)合格抵押品相對(duì)不足的問題，有助于引導(dǎo)其擴(kuò)大“三農(nóng)”、小微企業(yè)信貸投放。

　　2013年至2017年6月，全國(guó)支農(nóng)再貸款累計(jì)投放1.26萬(wàn)億元，支小再貸款累放2340億元，扶貧再貸款累放2090億元，再貼現(xiàn)累計(jì)操作1.71萬(wàn)億元，PSL累放2.41萬(wàn)億元。信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)工作穩(wěn)步推進(jìn)，已有6.2萬(wàn)余家企業(yè)數(shù)據(jù)錄入企業(yè)評(píng)級(jí)系統(tǒng)；試點(diǎn)分行以合格信貸資產(chǎn)質(zhì)押方式向地方法人金融機(jī)構(gòu)累計(jì)發(fā)放支農(nóng)、支小再貸款約350億元。

　　在開放宏觀經(jīng)濟(jì)格局中，更加注重發(fā)揮匯率的自動(dòng)穩(wěn)定器作用
　　人民幣匯率形成機(jī)制改革有序推進(jìn)，匯率彈性明顯增強(qiáng)，提升了我國(guó)應(yīng)對(duì)外部沖擊的韌性。黨的十八屆三中全會(huì)提出完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制。2015年以來(lái)人民銀行進(jìn)一步強(qiáng)化了以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的機(jī)制。2015年8月11日，完善了人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制，強(qiáng)調(diào)中間價(jià)報(bào)價(jià)要參考前一天收盤價(jià)，以更多體現(xiàn)市場(chǎng)供求。2015年12月11日發(fā)布人民幣匯率指數(shù)，加大了參考一籃子貨幣的力度，以更好地保持人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率基本穩(wěn)定。2017年2月將中間價(jià)對(duì)一籃子貨幣的參考時(shí)段由24小時(shí)調(diào)整為15小時(shí)，避免了美元日間變化在次日中間價(jià)中重復(fù)反映。2017年5月底，在總結(jié)相關(guān)報(bào)價(jià)商經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，在中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中新加入“逆周期因子”，調(diào)整為“人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)=上日收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化+逆周期因子”，旨在更好地反映經(jīng)濟(jì)基本面變化，對(duì)沖外匯市場(chǎng)的順周期波動(dòng)，緩解可能存在的“羊群效應(yīng)”。總的看，中間價(jià)形成機(jī)制的不斷完善，有效提升了匯率政策的規(guī)則性、透明度和市場(chǎng)化水平，得到了市場(chǎng)的認(rèn)可和肯定。人民幣匯率彈性明顯增強(qiáng)，初步建立了匯率調(diào)節(jié)國(guó)際收支的機(jī)制，為產(chǎn)業(yè)升級(jí)和提高對(duì)外開放水平提供了動(dòng)力和壓力，推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整優(yōu)化，促進(jìn)了國(guó)際收支趨于平衡，是金融對(duì)外開放的重要舉措。

　　近年來(lái)人民幣在國(guó)際貨幣體系中表現(xiàn)出穩(wěn)定強(qiáng)勢(shì)的特征。受美聯(lián)儲(chǔ)加息、英國(guó)脫歐、特朗普政策存在不確定性等階段性因素的影響，前兩年人民幣對(duì)美元匯率有所貶值。在美元走強(qiáng)的背景下，實(shí)際上全球主要貨幣對(duì)美元大多有所貶值，相對(duì)而言人民幣的貶值幅度是比較小的。在全球市場(chǎng)調(diào)整過(guò)程中，作為負(fù)責(zé)任的大國(guó)，中國(guó)一直努力在提高匯率靈活性和保持匯率基本穩(wěn)定之間尋求平衡，通過(guò)綜合施策，避免了人民幣匯率無(wú)序調(diào)整可能產(chǎn)生的負(fù)面溢出效應(yīng)和主要貨幣的競(jìng)爭(zhēng)性貶值。匯率最終是由經(jīng)濟(jì)基本面所決定的。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)更多積極變化，2017年以來(lái)，中國(guó)外匯市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，人民幣匯率趨于均衡，國(guó)際貨幣基金組織也認(rèn)為人民幣匯率與基本面是相符的。受美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正常化節(jié)奏、特朗普政府減稅政策以及其他國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)事件等影響，未來(lái)美元走勢(shì)還有不確定性，人民幣匯率受此影響也可能會(huì)出現(xiàn)一定波動(dòng)。但應(yīng)當(dāng)看到，中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力足、回旋空間大的特質(zhì)沒有改變，經(jīng)濟(jì)的基本面因素將繼續(xù)支持人民幣在國(guó)際貨幣體系中的穩(wěn)定地位，人民幣匯率將繼續(xù)在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。下一步，中國(guó)將繼續(xù)堅(jiān)定不移地推進(jìn)匯率市場(chǎng)化改革，進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)在匯率形成中的決定性作用，平衡好提高匯率靈活性和保持匯率穩(wěn)定之間的關(guān)系，有序完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、雙向浮動(dòng)、有彈性的匯率運(yùn)行機(jī)制，保持人民幣在國(guó)際貨幣體系中的穩(wěn)定地位。

　　穩(wěn)健貨幣政策為中國(guó)經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)保駕護(hù)航
　　黨的十八大以來(lái)，中國(guó)的改革開放事業(yè)深入推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)保持中高速增長(zhǎng)，人民生活水平不斷提高，取得了舉世矚目的發(fā)展成績(jī)。作為宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定器，金融調(diào)控在維護(hù)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、保持價(jià)格總水平基本穩(wěn)定和維護(hù)金融穩(wěn)定中發(fā)揮了重要作用。從貨幣政策四大最終目標(biāo)看，本屆政府成立以來(lái)，中國(guó)GDP年均增長(zhǎng)7.2%，CPI年均漲幅為2.0%，經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP比重從高峰時(shí)期的10%降至2017年第一季度的0.7%，處于國(guó)際公認(rèn)的合理水平內(nèi)，就業(yè)保持穩(wěn)定，新增城鎮(zhèn)就業(yè)人口年年超額完成任務(wù)。當(dāng)前，中國(guó)金融體系不斷完善，貨幣政策框架逐步完善，宏觀審慎政策框架初步建立，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線的能力增強(qiáng)。金融機(jī)構(gòu)改革不斷深化，自身實(shí)力不斷增強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)管控能力有了較大提高。金融產(chǎn)品日益豐富，金融服務(wù)普惠性增強(qiáng)。金融改革有序推進(jìn)。直接融資比重顯著提升。人民幣國(guó)際化和金融雙向開放取得新進(jìn)展，金融業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升。這些都與穩(wěn)健、靈活、有效的金融調(diào)控息息相關(guān)。

　　展望未來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性好、潛力足、回旋空間大的特質(zhì)沒有改變，經(jīng)濟(jì)有望保持中高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但也面臨著新的增長(zhǎng)動(dòng)力仍顯不足、投資邊際效率下降、部分領(lǐng)域瓶頸仍未打破等問題。金融領(lǐng)域面臨的風(fēng)險(xiǎn)仍需關(guān)注。國(guó)際上，過(guò)去幾年極度寬松貨幣政策環(huán)境下逐漸積累的全球資產(chǎn)泡沫可能有內(nèi)在調(diào)整要求，加之美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表、歐央行和日本央行也有可能退出量化寬松，這些都會(huì)對(duì)全球金融市場(chǎng)、資本跨境流動(dòng)形成沖擊。國(guó)內(nèi)看，我國(guó)穩(wěn)杠桿工作初見成效，但總杠桿仍然偏高，平衡去杠桿和穩(wěn)增長(zhǎng)關(guān)系的難度仍然較大，金融機(jī)構(gòu)控制內(nèi)部杠桿、減少層層嵌套總體是好事，但在資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模和結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中，市場(chǎng)資金供求的穩(wěn)定性也會(huì)受到影響，這要求我們?cè)趫?jiān)持積極穩(wěn)妥去杠桿的總方針不動(dòng)搖的同時(shí)，更加注意加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，把握好政策力度、節(jié)奏，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保持結(jié)構(gòu)調(diào)整總體平穩(wěn)有序。下一步，我們將根據(jù)黨中央、國(guó)務(wù)院的戰(zhàn)略部署，貫徹落實(shí)好全國(guó)金融工作會(huì)議精神，緊緊圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革三項(xiàng)任務(wù)，創(chuàng)新金融調(diào)控思路和方式，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，強(qiáng)化宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范，保持貨幣信貸適度增長(zhǎng)和流動(dòng)性基本穩(wěn)定，不斷增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融良性循環(huán)、健康發(fā)展，繼續(xù)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)保駕護(hù)航。

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