8月1日，四川省首次在深交所政府債券發行系統公開招標發行政府一般債券，四川省地方債成深交所地方債“首單”。本次投標市場化程度高，投標標位區間上限較招標日前1~5個工作日相應期限國債收益率曲線的算術平均值上浮20%，高于傳統地方債上浮15%的上限。

　　本次深交所發行的四川地方債具有三大亮點，一是券商的中標金額與中標率有顯著提升，表明券商參與地方債熱情進一步升溫；二是發行利率低于銀行間市場招標利率，表明交易所市場逐漸成為地方債的重要融資渠道；三是以場內分銷方式認購地方債的個人投資者數量出現大幅上升，表明地方債逐漸獲得個人投資者的認可。

　　發行利率方面，本次發行利率較基準平均上浮32BP，低于四川地方債7月17日銀行間招標平均上浮的36BP。由于商業銀行承銷與投資地方債同時能獲得地方政府提供的財政存款等隱性收益，商業銀行對地方債的定價往往偏低，導致地方債在交易所市場的招標利率顯著高于在銀行間的招標利率，兩者的價差構成地方債通過交易所市場發行的最大障礙。在有關部門與券商的積極推動下，本次四川債通過深交所發行的利率比銀行間發行的利率更低，消除了交易所市場的成本劣勢。一旦該現象得以延續，地方債發行人通過交易所市場發行的熱情將得到極大的提高，交易所地方債市場將迎來迅速擴容。

　　此次四川債地方債分銷中，據悉有超過1萬戶投資者以場內分銷方式通過交易所的集中競價系統認購地方債。短短一個月時間內，以場內分銷方式認購地方債的個人投資者出現了極快的增長，表明地方債的投資價值逐漸獲得個人投資者的認可。

　　四川地方債通過深交所政府債券發行系統的順利發行，對地方債的發展具有尤為重要的意義。

　　首先，交易所地方債市場的發展是推動個人投資者參與利率債市場、促進地方債投資主體多元化的重要保證。此前地方債僅能通過銀行間市場發行，而個人投資者不能參與銀行間市場因此無法投資地方債，既限制了地方債的投資主體，也局限了個人投資者的利率債投資渠道。事實上，境外成熟債券市場上，個人投資者是利率債市場的重要投資主體。截至2017年第一季度，美國國債中，居民部門持有比例達9%，是持有比例較大的部門之一。而在美國市政債中，居民部門的持有比例更是高達43%。與之相比，我國個人持有的國債僅3.46億元，比例微乎其微。2017年上半年，地方債發行規模已達1.86萬億元，占利率債發行總規模約36%。

　　其次，交易所地方債市場的順利發展，能有效拓寬地方債融資渠道，緩解地方債融資壓力。受市場利率階段性上行的影響，2017年上半年地方債僅發行2.2萬億元，同比銳減42%。同時，2015年財政部下發的地方政府債務限額為16萬億元，剔除前期代發代償、代發自償及之前已發行的置換地方債，未來一年半內仍有近4.5萬億至5萬億元地方債需要置換，預計2017年下半年地方債發行將明顯提速。下半年地方債的供給放量將為利率債市場帶來較大的沖擊。在此前提下，拓寬地方債的融資渠道，積極提高地方債的市場需求，是緩解地方債融資壓力的有效渠道。

　　最后，交易所地方債市場的發展能有效推動地方債定價的市場化，提高地方債的流動性水平。由于商業銀行能通過承銷與投資地方債獲得財政存款等隱性收益，因此商業銀行有動機以低于市場價的價格投資地方債，因此地方債主要由商業銀行持有，流動性較差。通過積極引導券商參與地方債市場，能有效打破地方債市場上商業銀行的壟斷局面，提高地方債定價的市場化水平，能促進地方債在不同投資者間自由流通，從而提高地方債的流動性。

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