解決數字資產交易所的壟斷與腐敗問題。

　　從金融業轉向區塊鏈的人才日益增多，前摩根大通北美投行部副總裁龐華棟正是其中一個。

　　今年6月，龐華棟和他帶領的團隊宣布成立分布式數字資產管理體系“微積分”。團隊核心成員包括原紐交所股票做市組副總裁李超，以及原摩根大通量化分析助理副總裁王文宇。原德意志銀行董事總經理Nelson Saiers為項目顧問。

　　從目標業務上，“微積分”可以拆分為“微分”和“積分”。其中，“積分”是分布式鏈接各交易所的交易撮合、券商服務和清結算體系;“微分”是分布式的數字資產衍生品的發行、定價、交易和風控體系。

　　該項目目標私募4萬個以太坊，折合成人民幣近1.4億元。目前已經累計超過一半的目標份額。

　　行業亂象：小交易所難以生存，大交易所腐敗成風

　　龐華棟的經歷很特殊。他14歲考入中科大少年班，21歲在麻省理工大學(MIT)攻讀數學博士學位，26歲加入摩根大通，并在這里見證了全球金融危機從開始到結束的全過程。

　　作為一個華爾街老兵，他敏銳地察覺到了數字資產市場上的問題，交易所正是其中之一。

　　目前世界上有3000多種數字資產，但有上萬個交易所。由于小交易所，動性較差，一些買家找不到賣家，一些賣家找不到買家，因此幣民們更傾向在大交易所上交易。交易所呈現用戶數和交易量向頭部聚集的狀態，小交易所則面臨著生存危機。

　　但這有悖于區塊鏈去，化的精神，并直接導致了以下幾個問題：第一，大交易所壟斷了數字資產世界的交易，缺乏競爭者且容易發生合謀;第二，在占據壟斷地位的同時，大交易所缺乏監管者，可能出現嚴重的腐敗。這些腐敗表現在：沒有經過用戶同意，交易所可以回滾數據;刷量，操控交易價格;高昂的上幣費;交易所所有者在上幣過程中可以通過個人關系裁決是否上幣等。

　　此外，雖然Worldcoindex和Coinmarketcap等第三方平臺也會根據權重制定幣價指數，但由于各個交易所呈現孤立狀態，來自單個交易所的價格可能并非完全真實(交易所可能存在刷量的行為)，因此，綜合得出的數字資產價格可信度存疑。在這種基礎價格存疑的情況下，衍生品市場難以扎實開展。

　　“衍生品市場的不發達阻礙了傳統資金進入這個市場，”龐華棟說，“他們缺乏對沖數字資產漲跌風險的工具。”

　　“積分”：解決數字資產交易所的壟斷問題

　　龐華棟認為，一個可行的辦法是將這些小交易所連接起來。某些小交易所接不了的單子，可以去其他交易所上看看是否有人愿意接單。這類似于紐交所：券商們撮合不了的交易，可以放在紐交所上完成，增加市場上的流動性。但紐交所是一個，化的平臺，而“微積分”是去，化的。

　　“微積分”項目會構建專用公鏈，所有的交易數據都會上鏈，可以追溯，不能篡改。然而，與EOS、以太坊等通用公鏈不同，“微積分”是to B而非to C的，具有使用門檻。

　　“微積分”的用戶必須持有并向平臺抵押一定數額的幣種后才能被系統認定為具有交易資格的“交易所”，這樣可以避免散戶參與交易，控制風險。此外，由于需要抵押高額平臺幣才能展開交易，黑客攻擊“微積分”所需要付出的成本很高。

　　作為一個數學迷，龐華棟將“微積分”平臺幣總量設置為e billion個(約27億個)，e為自然對數函數的底數。在這個系統中，提供流動性的交易所將獲得平臺幣獎勵，而需要流動性的平臺將因享受服務而付出平臺幣。交易完成后，交易雙方都能獲得系統獎勵。

　　“通過這種方式還可以消除不同交易所上的價格差，這對交易者來說也是一種好事。”龐華棟說，“在連接這些交易所之前，它們彼此割裂，而在整合信息孤島后，市場能有一個公開透明的價格。”

　　通過連接小交易所得到一個公開透明價格的過程，龐華棟稱之為“積分”。

　　“微分”：拓展衍生品市場，便于傳統機構入局數字資產

　　基于這個公開透明的價格，“微積分”將開展衍生品業務，例如ETF、加杠桿的期貨、期權、CDS——這就是“微積分”中的“微分”。

　　其中，CDS既可以對幣，又可以對交易所。這將有助于用戶去對沖交易所倒閉的風險。如果交易所倒閉了，用戶的幣就可能拿不出來。那么，用戶可以事先去買相關的CDS，通過做空交易所來減少損失。

　　不過，散戶不會一下子就進入衍生品市場。“微積分”將仿照美國成熟的金融市場去做用戶分級，不成熟的用戶一開始只允許進行低風險的操作。要想操作高風險的策略，必須證明自己有充分的交易經驗，以及資產達到了某一種級別。

　　因此，散戶能接觸到的衍生品不論是在品種上還是在能夠購買的數量上都較為有限，并且標的價格不會受某一個交易所操控，因而可以避免發生像OKEx和火幣等傳統數字資產交易所合約爆倉維權事件。

　　當有了可以對沖風險的衍生品后，數字資產持有者可以通過購買相應的合約來對沖幣價暴漲暴跌的風險。這會讓數字資產市場更加健康，方便在這個市場上開展資產管理業務。

　　龐華棟談到了華爾街。他說，其實現在華爾街很多機構，例如一些退休基金、共同基金，都想進入數字資產市場。但是他們手里的錢太多了，可能有上千億甚至幾萬億美元，而整個數字資產市場也就3千億美元的規模。如果他們突然進入這個市場，會導致市場暴拉，加大市場的波動性。

　　“但如果衍生品市場達到3萬億規模的話，他們是敢來的，因為他們有足夠的金融工具來對沖這種風險。”龐華棟說。

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