美團點評的上市傳聞終于落實。6月25日，美團點評赴港遞交招股書，數據顯示，2017年，美團點評總營收339億元，同比增長161.2%，交易筆數超過58億，交易金額為3570億元。作為繼小米之后，港股迎來的第二家募資數十億美元的互聯網平臺公司，美團點評招股書的每一項數據都備受關注。業內人士認為，美團點評的上市，是創業者王興(美團點評聯合創始人兼CEO)第一次踏進資本市場的門檻，這也將是王興與美團點評新挑戰的開始。

　　當前重在擴大客戶群

　　6月25日，美團點評正式在港交所提交招股書。據消息人士透露，美團點評的融資目標為60億美元。

　　招股書顯示，2015-2017年，美團點評營收分別為40.19億元、129.88億元及339.28億元，以2017年為例，美團點評年度營收相當于阿里2017年單季營收，同比增長161.2%。

　　營收增長的同時，美團點評的虧損面在收窄，2015-2017年經調整后虧損額分別為59.14億元、53.53億元和28.53億元。

　　招股書披露，美團點評主要收入來源為三個部分：餐飲外賣、到店酒旅和新業務。其中，餐飲外賣收入占比從2015年的4.3%增長至2016年的40.8%，2017年進一步增長至62%，，超過到店酒旅的占比。2017年到店酒旅收入占比為32%，新業務及其他占比6%。

　　2017年，餐飲外賣收入為美團點評營收增長的主要貢獻者，且毛利由負轉正，達到8.1%。到店酒旅業務毛利則一直維持高值且逐年增長，毛利率從2015年的80.4%增長至2016年的84.6%，2017年進一步增長至88.3%;新業務毛利率則從2016年由負轉正，于2017年達到46%。

　　綜合三大業務板塊，美團點評2017年整體毛利率為36%，從2015年起連續下滑，對此美團點評解釋，主要由于收入結構因餐飲外賣業務的快速增長而發生變動。雖然到店酒旅的毛利率持續上漲，但是營收占比卻逐年降低，三年間，該業務板塊的營收占比從93.9%降到32%。

　　不過到店酒旅業務的增長數據可觀。招股書數據顯示，2017年，美團點評的到店酒旅年度交易金額達1580億元。艾瑞報告指出，2017年美團點評平臺預訂的國內酒店間夜量共計約2.05億，較2016年增長56%。

　　招股書還顯示，2017年美團點評餐飲外賣的交易金額為1710億元，2017年四季度日均餐飲外賣交易筆數為1470萬，日均活躍配送騎手數53.1萬。

　　自我擴張和投資的雙重進擊模式讓美團點評在各個領域遭遇諸多對手：來自餐飲市場的阿里系企業、旅游市場的攜程以及移動出行的滴滴。不同于當年的團購大戰，目前各大細分行業的頭部企業都已建立了自己的生態布局，且市場格局相對穩定。為此，美團點評提出無法在未來保證增長動力，公司當前努力于擴大的客戶群，滿足客戶需求并強化網絡，而非注重于變現，未來可能會繼續產生較大虧損。

　　騎手成本由51億增至183億

　　除了各類營收數據外，招股書還披露了美團點評的成本支出。

　　根據招股書，2015-2017年，美團點評的銷售成本分別為12.4億元、70.47億元和217.08億元，2016年與2017年的增幅分別達到468.31%和208.1%。其中2016-2017年餐飲外賣業務為主要成本，從2016年的57.06億元增至2017年的193.32億元，分別占比81%和89.1%，按此計算，2017年餐飲外賣銷售成本238.8%的增幅高于整體的銷售成本。這部分成本包括配送騎手的成本、支付處理成本等五部分。

　　招股書指出，餐飲外賣銷售成本的增加主要是由于餐飲外賣次數的增加，從2016年的5.93億次增至2017年的23.19億次，這令外賣騎手的成本從51億元增加到183億元。

　　餐飲外賣業務之外，到店酒旅業務的銷售成本僅有小幅增長，由2016年的11億元增加17.8%到2017年的13億元，不過以上業務的銷售成本占比逐年下降，從2015年的59.8%到2016年15.3%，再降至2017年的5.9%。

　　事實上，自2013年，美團點評推出酒店預訂和外賣業務之后，市場補貼、推廣和對手競爭，讓美團點評在這部分投入不斷。根據招股書，2016年美團點評在推廣及廣告開支方面，自2015年的10億元增加66.9%至2016年的17億元，主要是由于美團的營銷及品牌推廣活動增加所致。而那個階段，正值外賣大戰時期。

　　不過，美團點評并不是對所有業務都全情投入。2015年美團砍掉實物電商業務，同年為貓眼電影選擇了獨立發展的路徑，并在2016年引入光線傳媒重組貓眼電影。除了線上服務外，美團點評也開始各種線下布局。2017年，美團點評推出生鮮超市，將外賣業務積累的配送服務能力作為生鮮超市的重要競爭力，并陸續推出網約車等出行服務，2018年4月更是斥資27億美元收購了共享單車企業摩拜。

　　管理層持有超六成投票權

　　八年來，雖然美團點評不斷進入新的領域，但幾乎從不當第一個吃螃蟹的人。用今日資本創始人徐新的話說，“王興做的很多業務，都不是第一個，卻能后來居上，把前人PK掉”。對此，有人歸因于王興與管理團隊對美團點評自始至終的控制力。

　　公開信息顯示，在完成合并后，美團點評共完成了兩輪融資。根據招股書，目前騰訊為美團點評第一大股東，持股比例為20.1363%，紅杉資本與其他投資者分別持有美團點評11.4368%和53.7478%的股份。

　　根據招股書，目前騰訊為美團點評第一大股東，持股比例為20.1363%，紅杉資本與其他投資者分別持有美團點評11.4368%和53.7478%的股份。

　　不過美團點評管理層卻掌握著公司的投票權。招股書披露，美團點評此次上市采用不同投票權架構，美團點評目前總股本約52.2億股，其中A類股7.36億股，B類股44.84億股。在投票權方面，每股A類股可行使10票，每股B類股可行使1票。

　　根據招股書，王興持有5.73億股A類股份，美團點評聯合創始人兼，副總裁穆榮均持有1.26億股A類股份，美團點評聯合創始人兼，副總裁王慧文持有0.364億股A類股份。照此計算，以上三人的A類股持有量為美團點評A類股的總和，按照A類股可投10票計算，其中王興在美團點評的投票權為48.41%，穆榮均投票權為10.64%，王慧文投票權為3.07%，三人共持有美團點評62.12%的投票權。

　　對于未來，美團點評計劃將此次募集資本的35%用于美團點評的技術并提升研發能力;35%用于開發新服務及產品;20%用于收購或投資;20%用于營運資金及一般企業用途。

　　北京商報記者 魏蔚

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