長和隱瞞577億港元債務？沽空機構GMT向李嘉誠之子“開炮”

（本文來自于每經網）

前幾年，無論在港股市場，亦或是美股市場，只要沽空機構發報告，投資者們心里都會一緊，擔心自己持有的股票砸進去了。畢竟，像天合化工、漢能薄膜發電這些上市公司都是因為被沽空機構“狙擊”而股價暴跌，且長期停牌的。

近期，研究機構GMT Research（以下簡稱GMT）活躍于港股及美股市場，對一些中概股進行沽空。在繼58同城、京東等公司之后，5月14日，GMT向長和（000001，HK）發動“攻擊”。

GMT稱，長和近日發布的年報顯示，與收購意大利電訊商Wind Tre相關的會計調整，加上2015年重組的殘余影響，推動其2018財年利潤增加了約132億港元，漲幅達38%。此外，通過將部分資產視為待售資產，長和可能隱瞞了與待售資產相關的577億港元債務。

《每日經濟新聞》記者未能進一步獲取沽空報告的詳細內容。但記者研究長和2018年年報發現，與日常所理解的“隱瞞”不同，在財報中，長和通過“單獨列示”的財務處理，將部分銀行借款從合并報表中剔除。這種方式實際上并未對債務進行隱瞞，但確實起到了降低整體負債的效果。而長和剔除的這部分負債金額正好是577.07億港元，與GMT報告質疑的數據一致。

577.07億債務去哪了？

圖片來源：GMT官網截圖

GMT報告稱，長和通過將部分資產視為待售資產，可能隱瞞了與待售資產相關的577億港元債務。《每日經濟新聞》記者聯系了該機構試圖獲取報告相關內容，但遭到拒絕，“謝謝您的來信，我們只能與訂閱者討論我們的研究報告”。

2019年4月9日，長和發布了2018年年報，其核心業務涉及港口及相關業務、零售、基建、能源和電訊等。2018年，公司收入4532.30億港元，稅后溢利達到了467.82億港元。

記者研究公司2018年年報發現，GMT沽空報告所指的“隱瞞與待售資產相關的577億港元債務”，或與長和精簡基建投資有關。

上市公司年報披露，集團與子公司長江基建集團有限公司共同持有六項基建投資。2018年12月20日，公司董事會通過精簡基建投資的計劃，根據該計劃，長和將終止對部分基建投資的控制，此計劃仍有待取得相關機構批準，預計由結算日起一年內完成。

在此情況下，長和在制作合并財務報表時，將這六項基建投資重新分類為“持作待售之出售組別”，即單獨列示出來，且與普通的財務報表一致，“持作待售之出售組別”項目中也分為負債及資產。

記者注意到，據長和披露，在該組別中，“負債”項目包含“銀行及其他債務”科目，這一科目金額為577.07億港元，與沽空機構質疑的金額一致。

實際上，長和在年報中并未刻意隱瞞上述變動。在解釋財年內債務凈額變動時，長和便指出，截至2018年底，公司綜合債務凈額為2079.65億港元，較年初（1648.72億港元）增加26%，主要由于派付股息、贖回若干永久資本證券、資本開支及投資費用等。長和同時指出，此前在合并報表中列示的上述基建資產中的債務凈額被重新分類至“持作待售之出售組別”內。

記者計算發現，長和調整的577.07億港元負債，占財報披露債務凈額的27.75%，占比較大。

收購帶來較大收益

GMT沽空報告稱，與收購意大利電訊商Wind Tre相關的會計調整，加上2015年重組的殘余影響，推動長和2018財年利潤增加約132億港元。這些非現金調整解釋了為何長和的經營現金流滯后于現金利潤，以及為何資本支出始終超過折舊及攤銷。

實際上，長和在年報中對此均有披露。公司2018年年報指出，2018年9月收購Wind Tre余下50%權益帶來的新增利潤，均令公司盈利及現金流有所增長。

長和年報顯示，2018年全年實現收益總額4532.30億港元，同比增長9%；普通股股東應占溢利390億港元，同比增長11%；每股盈利10.11港元，擬派每股末期股息2.3港元，每股全年股息達3.17港元。

長和表示，在其電訊部門實現的收益中，3集團在歐洲的業務（長和年報披露統稱為歐洲3集團）收益為港幣784.11億港元，較2017年增長11%，其中的主要原因為2018年9月收購Wind Tre余下50%權益帶來的新增利潤。

記者查詢發現，Wind Tre是2016年由VimpelCom旗下的Wind電信與長和旗下3 Italia合并而成，公司主要在意大利經營業務，是意大利電訊市場最大的流動電訊營運商。此前，長和持有其一半股權。2018年7月，長和宣布以24.5億歐元（約合190.51億元人民幣）的價格，收購剩余的50%股份。

GMT在報告中指出，推測長和通過這種激進的會計方法，以獲取廉價的信貸以及更高的市場評級。5月14日下午，記者向長和發去采訪函，但截至發稿時未獲回復。

5月14日，長和發布澄清公告表示董事會“強烈否認”GMT有關長和的研究報告。公司稱，經審核的財務報表嚴格遵守適用香港財務報告準則，GMT在沽空報告中提及的集團呈報盈利的有關事宜均已按照適用會計準則，在集團的經審核財務報表中作出了全面透明披露。對于沽空報告提及的與待售資產相關的債務并沒有綜合入賬的事宜，公司也同樣全面按照適用會計準則的要求披露，并已與信貸評級機構討論。

長和認為，GMT研究報告的導言顯現選擇性、帶有偏見且嚴重誤導。公司股東及潛在投資者應極為審慎地看待GMT的導言或報告所表達的意見。

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