美聯(lián)英語42億估值背后 超四成學(xué)員上課靠“貸款”

為解決學(xué)費(fèi)高的問題，美聯(lián)英語與互金公司合作，為學(xué)員提供免息分期服務(wù)。去年超過40%的毛收入來自于分期貸款學(xué)員，而與此同時，分期貸款產(chǎn)生的退課率也高于平均水平

《投資者網(wǎng)》帥銘

繼跟誰學(xué)之后，又有一家國內(nèi)教育公司擬赴美上市。

不久前，國內(nèi)第二大線下英語培訓(xùn)機(jī)構(gòu)美聯(lián)國際教育（MEDU.N，美聯(lián)英語）正式向美國證券交易委員會遞交了上市申請的F-1文件，計劃募資約1億美元。花旗集團(tuán)、中金公司和麥格理資本為此次發(fā)行的聯(lián)席保薦人。

據(jù)了解，該公司旗下子品牌包括：美聯(lián)英語、美聯(lián)出國考試、美聯(lián)留學(xué)、美聯(lián)國際高中、立刻說。目前在中國18個省市的32座城市設(shè)有136個學(xué)習(xí)中心，2018年參與培訓(xùn)的學(xué)生總?cè)藬?shù)為118200余人，教師及咨詢師的人數(shù)為18000余人。

但值得注意的是，最近中概股的整體走勢不容樂觀，加之自身存在的一些問題，美聯(lián)英語能否支撐住42億元的高估值，還需要進(jìn)一步觀察。

行業(yè)的佼佼者

目前在國內(nèi)，“英語學(xué)習(xí)”似乎成為了一個奇怪的現(xiàn)象。首先，不斷有人建議降低英語在高考中的權(quán)重，取消大學(xué)四、六級考試等。然而，各種以英語為主的語言培訓(xùn)機(jī)構(gòu)層出不窮，已實(shí)現(xiàn)從早教、少兒、學(xué)生到成人，線上至線下全覆蓋。

《投資者網(wǎng)》了解到，美聯(lián)英語從創(chuàng)立至今已融資5次，最新一輪融資估值達(dá)42億元人民幣。美聯(lián)英語公司的產(chǎn)品已經(jīng)涵蓋了從“實(shí)用英語—海外考試—留學(xué)咨詢—軟實(shí)力增值—境外服務(wù)”等全產(chǎn)品鏈。目前線下、線上業(yè)務(wù)全面打通，自2014年推出“立刻說”平臺以來，美聯(lián)英語的在線培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入從2016年的4691萬元增長至2018年的2.12億元。

從2016年到2018年三年間，美聯(lián)英語營收增速在中國線下一般英語培訓(xùn)市場中獨(dú)占鰲頭。在這三年中，美聯(lián)英語的收入分別為8.015億元、11.497億元及12.242億元，增長率分別為42.5%及6.5%。在這背后，美聯(lián)英語入讀學(xué)生人數(shù)亦由2016年的5.6萬人增加至11.8萬人，在三年的時間內(nèi)入讀學(xué)生人數(shù)已經(jīng)翻倍。

根據(jù)目前的股東架構(gòu)來看，在招股前創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)三位成員趙繼爽、彭斯光、郭玉鵬持有最多的股份，分別為29.05%、14.68%、13.91%，最大的機(jī)構(gòu)投資人則為道格資本（DG CAPITAL），與之相關(guān)的投資實(shí)體為11.3%。

成人英語占比超六成

美聯(lián)英語在招股書中表示，募集到的資金將主要用于幾大方面：一是投資或收購英語培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，但暫時尚未發(fā)現(xiàn)合適的標(biāo)的；二是建立更多的線下網(wǎng)點(diǎn)，包括消費(fèi)水平較高的一線城市并且下沉至二三線城市；三是用于在線培訓(xùn)技術(shù)和初級課程的研發(fā)營銷；四是營運(yùn)及其他一般用途。

據(jù)悉，美聯(lián)英語成立于2006年，總部位于深圳，主打成人英語培訓(xùn)，以一對四、一對十的線下小班課切入。

根據(jù)招股書顯示，截至2018年12月31日，成人英語培訓(xùn)、留學(xué)咨詢、在線英語培訓(xùn)和初級英語培訓(xùn)營收占比分別為63.5%、15.7%、14.9%和4.6%。

在成人英語培訓(xùn)、留學(xué)咨詢、在線英語培訓(xùn)、初級英語培訓(xùn)英語四大業(yè)務(wù)板塊中，成人英語占據(jù)絕對份額，2018財年?duì)I收占比超過6成。在接連完成三次并購之后，留學(xué)咨詢成為美聯(lián)英語第二大業(yè)務(wù)板塊，2018財年?duì)I收占比15.17%。

值得注意的是，2019年一季度，在線英語的營收占比由2018財年的14.9%上升至16.5%，取代留學(xué)服務(wù)成為美聯(lián)英語第二大業(yè)務(wù)板塊。

超四成學(xué)員上課靠貸款

不過，在業(yè)務(wù)飛速發(fā)展的背后，一些問題也不容忽視。據(jù)《投資者網(wǎng)》調(diào)研發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)英語定位高端，學(xué)費(fèi)昂貴。為解決學(xué)費(fèi)高的問題，美聯(lián)英語與互金公司度小滿（原百度金融）、我來貸合作，為學(xué)員提供免息分期服務(wù)。例如，我來貸與立刻說的英語分期產(chǎn)品為一對四小班外教在線輔導(dǎo)，分半年卡、年卡兩種形式，學(xué)員最高可享受12期全額免息分期。

招股書顯示，2018財年，美聯(lián)英語43.5%的學(xué)員使用各種形式的分期貸款，分期貸款為美聯(lián)英語帶來42.2%的毛收入。

當(dāng)然，分期貸款更容易產(chǎn)生退課問題。美聯(lián)英語承諾，在購買課程20天內(nèi)如對課程內(nèi)容不滿意，可以無理由全額退款。如果超過20天提出退款，則此時如學(xué)生未完成30%的課程，可以退還70%的學(xué)費(fèi)。而如果學(xué)生已經(jīng)完成30%以上的課程，此時申請退款將不予受理。

值得注意的是，2018財年，美聯(lián)英語退課率10.2%，發(fā)生退款3780萬元，其中分期貸款的學(xué)員退課率13.2%，高于平均水平。同時，美聯(lián)英語課程“退款難”的問題在網(wǎng)絡(luò)上并不鮮見。當(dāng)“分期貸款”遇上“退款難”問題時，夾在其中的學(xué)生就進(jìn)退兩難。就上述問題，《投資者網(wǎng)》致函美聯(lián)英語方面，但對方未予置評。

另外，無論是美股、港股還是內(nèi)地的資本市場，都對教育機(jī)構(gòu)有著更為嚴(yán)苛的要求和審核機(jī)制，在這種背景下，寄望于這類教育機(jī)構(gòu)迅速擴(kuò)大規(guī)模高速增長顯然也并不現(xiàn)實(shí)。（思維財經(jīng)出品）

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