證券時報網（）08月01日訊

西山煤電：中報業績大幅改善，焦煤旗艦翹首以待

研究機構：招商證券

事件：公司發布2017  年半年報，報告期內公司實現營業收入136.3  億元，同比增加58.8%；實現歸母凈利9.2  億元，對應EPS  為0.29  元/股，同比大增739.3%。公司將業績大幅提升歸因于煤炭去產能減產量系列政策，煤價回升明顯。

點評：中報業績大幅改善，符合預期。受益限制進口和聯合限產，焦煤價格淡季企穩，旺季價格有望上行，半年業績可樂觀年化；國改仍在全力推進之中，公司希冀打造全球焦煤旗艦，資產注入預期強烈，維持“強烈推薦-A”評級。

煤炭：受益供改煤價回升，業績大幅增長。2017  上半年原煤產量1304  萬噸，同比增加9.4%；煤炭銷量1149  萬噸，同比下降11.8%。綜合售價657  元/噸，同比大增61.4%；測算生產成本244  元/噸，反彈33.3%；噸煤凈利100元，增加93  元/噸；測算煤炭板塊實現歸母凈利10.1  億元，同比大增1100%以上。后續天氣轉涼后迎來開工旺季，焦煤價格有望重新上行，煤炭板塊業績可樂觀年化。未來煤炭供需偏緊情況仍將持續，煤價大概率處于高位震蕩態勢，預計2017-19  年煤炭板塊可實現歸母凈利18.4、18.7、19.1  億元。

電力：煤價上漲，電廠盈利難言樂觀。2017  上半年發電量60  億度，下降3.2%；售電量54  億度，下降1.8%；測算上網電價0.2859  元/度，度電虧損0.0471元/度。自下半年起，山西省將上網電價上調為0.3320  元/度，對于公司電力板塊而言將大幅減虧，測算未來三年歸母凈利-1.9、-0.1、-0.1  億元。

焦化：焦炭業務預計盈虧平衡。2017  上半年公司焦炭產銷量分別為206、209萬噸，微降約1%；預計未來三年焦炭產銷量維持在420  萬噸水平，焦炭價格雖明顯提漲，但焦煤價格持續高位運行，預計焦化板塊將實現盈虧平衡。

盈利預測與投資評級：假定未來三年秦皇島港Q5500  均價維持在600/噸，京唐港主焦煤均價為1400  元/噸，預計未來三年EPS  分別為0.55、0.61、0.62  元/股，同比增長298%、12%、1%；山西國企改革加速推進，焦煤集團近億噸優質煤炭資產有望注入上市公司，打造全球焦煤龍頭可期，預期業績提升明顯，維持“強烈推薦-A”評級。目前煤炭股短調基本結束，將隨之展開第二重投資機會，公司作為焦煤龍頭和國改重點標的，建議持續關注。

風險提示：煤價上漲引發政府逆向調控過度；國改進程低于預期

本站部分文章來源于網絡，版權屬于原作者所有；如有轉載或引用文章/圖片涉及版權問題,請聯系我們處理!