證券時報網（）08月02日訊

投資要點:公司公布 2017年半年報。上半年公司實現營業收入 244.30 億元，同比 95.82%；實現凈利潤 48.61 億元，同比增長 255.35%。

MDI 高景氣推動業績增長。 2016 年以來， MDI 價格持續上漲，景氣大幅提升。 今年上半年，純 MDI 和聚合 MDI 均價分別較上年同期上漲 71.2%與 110.6%， 推動公司收入和盈利大幅增長。公司上半年 MDI業務收入 139.79 億元，同比增長 72.29%，貢獻毛利 73.29 億元，增長147.87%。 未來 MDI 供需依然偏緊，行業新增產能有限， 景氣有望保持高位。

石化項目已成為利潤的重要來源。 公司石化項目于 2016 年 6 月滿產，主要產品包括丙烯酸、丙烯酸酯、 環氧丙烷、 MTBE 等。隨著裝置運行步入正軌，石化業務對業績貢獻快速提升， 已成為公司另一重要業務。今年上半年石化業務實現收入 69.17 億元，同比增長 123.1%，毛利率 14.48%，同比提升 2.4 個百分點。 上半年以來丙烯酸及丙烯酸酯漲幅接近 50%，環氧丙烷亦上漲超過 25%， 下半年有望進一步提升對公司的業績貢獻。公司石化項目一體化程度高，成本優勢大，產品附加值較高，未來在油價復蘇的背景下，盈利前景可觀。

新材料業務前景可觀。 在聚氨酯石化業務兩大核心業務之外，公司成立了六大事業部，大力發展特種化學品業務。目前新材料業務已成為公司重要盈利來源， 上半年精細化學品與新材料業務實現收入 17.67億元， 增長 57.07%， 貢獻毛利 5.58 億元， 增長 33.54%。 公司新材料品種多為細分領域稀缺品種，毛利率較高，進口替代空間廣闊，有望為公司業績增長增添新的動力。

維持“買入”評級。 預計公司 2017、 2018 年 EPS 為 3.25 元和 3.89 元，以 7 月 31 日收盤價 34.64 元計算，PE 分別為 10.6 倍和 8.9 倍，維持“買入”的投資評級。

風險提示： MDI 價格大幅下滑，行業新增產能加快投放。

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