證券時(shí)報(bào)網(wǎng)（）08月01日訊

西山煤電：中報(bào)業(yè)績(jī)大幅改善，焦煤旗艦翹首以待

研究機(jī)構(gòu)：招商證券

事件：公司發(fā)布2017  年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入136.3  億元，同比增加58.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利9.2  億元，對(duì)應(yīng)EPS  為0.29  元/股，同比大增739.3%。公司將業(yè)績(jī)大幅提升歸因于煤炭去產(chǎn)能減產(chǎn)量系列政策，煤價(jià)回升明顯。

點(diǎn)評(píng)：中報(bào)業(yè)績(jī)大幅改善，符合預(yù)期。受益限制進(jìn)口和聯(lián)合限產(chǎn)，焦煤價(jià)格淡季企穩(wěn)，旺季價(jià)格有望上行，半年業(yè)績(jī)可樂觀年化；國改仍在全力推進(jìn)之中，公司希冀打造全球焦煤旗艦，資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。

煤炭：受益供改煤價(jià)回升，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。2017  上半年原煤產(chǎn)量1304  萬噸，同比增加9.4%；煤炭銷量1149  萬噸，同比下降11.8%。綜合售價(jià)657  元/噸，同比大增61.4%；測(cè)算生產(chǎn)成本244  元/噸，反彈33.3%；噸煤凈利100元，增加93  元/噸；測(cè)算煤炭板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利10.1  億元，同比大增1100%以上。后續(xù)天氣轉(zhuǎn)涼后迎來開工旺季，焦煤價(jià)格有望重新上行，煤炭板塊業(yè)績(jī)可樂觀年化。未來煤炭供需偏緊情況仍將持續(xù)，煤價(jià)大概率處于高位震蕩態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2017-19  年煤炭板塊可實(shí)現(xiàn)歸母凈利18.4、18.7、19.1  億元。

電力：煤價(jià)上漲，電廠盈利難言樂觀。2017  上半年發(fā)電量60  億度，下降3.2%；售電量54  億度，下降1.8%；測(cè)算上網(wǎng)電價(jià)0.2859  元/度，度電虧損0.0471元/度。自下半年起，山西省將上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)為0.3320  元/度，對(duì)于公司電力板塊而言將大幅減虧，測(cè)算未來三年歸母凈利-1.9、-0.1、-0.1  億元。

焦化：焦炭業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)盈虧平衡。2017  上半年公司焦炭產(chǎn)銷量分別為206、209萬噸，微降約1%；預(yù)計(jì)未來三年焦炭產(chǎn)銷量維持在420  萬噸水平，焦炭?jī)r(jià)格雖明顯提漲，但焦煤價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，預(yù)計(jì)焦化板塊將實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：假定未來三年秦皇島港Q5500  均價(jià)維持在600/噸，京唐港主焦煤均價(jià)為1400  元/噸，預(yù)計(jì)未來三年EPS  分別為0.55、0.61、0.62  元/股，同比增長(zhǎng)298%、12%、1%；山西國企改革加速推進(jìn)，焦煤集團(tuán)近億噸優(yōu)質(zhì)煤炭資產(chǎn)有望注入上市公司，打造全球焦煤龍頭可期，預(yù)期業(yè)績(jī)提升明顯，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。目前煤炭股短調(diào)基本結(jié)束，將隨之展開第二重投資機(jī)會(huì)，公司作為焦煤龍頭和國改重點(diǎn)標(biāo)的，建議持續(xù)關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)上漲引發(fā)政府逆向調(diào)控過度；國改進(jìn)程低于預(yù)期

本站部分文章來源于網(wǎng)絡(luò)，版權(quán)屬于原作者所有；如有轉(zhuǎn)載或引用文章/圖片涉及版權(quán)問題,請(qǐng)聯(lián)系我們處理!