經濟觀察網 記者 胡群  沒有什么能夠阻擋，金融監管機構引導資金進入實體經濟的決心與能力。從2016年至今，一行三會開展一系列金融業“控風險”、“去杠桿”行動，矛頭直指近年來蓬勃發展的互聯網金融、影子銀行業務，特別是同業業務、資管業務、通道業務等。

“一行三會加強監管的初衷，一是為了控制影子銀行體系中的隱含風險，二是為了改變‘金融空轉’與資金‘脫實入虛’的現象。”平安證券首席經濟學家張明稱。

政策效果正在奏效，而諸多未按照政策實施的機構已開始面臨通報及處罰。今日財新報道稱，央行于2016年9月至2017年1月，開展2016年同業賬戶專項檢查，7月中旬通報檢查情況，目前通報40家機構存在違規情況。其中，農業銀行、民生銀行、建設銀行、中國銀行、招商銀行和平安銀行涉及違規分支機構較多，需要全面整改；恒豐銀行、南京銀行、中國銀行上海分行等銀行涉及違規問題較多，甚至違規程度較高。

同業已成為中小銀行加杠桿重要途徑

中國銀行業同業業務規模的快速擴張始于2010年。銀行同業業務不受存貸比的約束，不需繳納存款準備金，沒有撥備覆蓋率指標，且不受撥貸比束縛，因此銀行通過同業的方式來變通，從而讓資產能有收益。

起初，銀行同業業務作為短期流動性工具，起著調劑資本頭寸、熨平流動性波動的作 用。其交易對手包括銀行、證券、保險、信托、基金、租賃等各類金融機構，業務類型主 要包括同業拆借、同業存款、同業借款、同業代付、買入返售（賣出回購）、 同業投資等。

2010年，監管機構采取信貸額度管理、資本金約束、貸存比管控以及出臺針對地方政府融資平臺和房地產等重點監控領域的信貸政策等手段，以期優化信貸結構，抑制信貸規模過快增長。但是，市場上的融資需求仍然十分旺盛，同業業務順勢發展，并且另辟蹊徑，通過買入返售、同業代付等形式將傳統上的資金業務演變為類信貸業務，規模快速增長。

浙商銀行首席經濟學家殷劍鋒在國家金融與發展實驗室聯合浙商銀行發布報告《錢去哪了:大資管框架下的資金流向和機制》中寫道：一方面，同業存單由于可交易、可質押、流動性強，特別是具有不納入銀行同業負債占比口徑統計的制 度優勢，成為中小銀行理想的資金籌集渠道。另一方面，在經濟增速放緩、“ 資產荒”的背 景下，大型銀行為規避風險越來越多地將資金投向安全系數較高的同業存單，供給和需求一拍即合，導致 2015年后股份制銀行和城商行同業存單規模激增。

央行數據顯示，截至2016年底，我國銀行的資金來源31.96萬億來自于同業負債，資金運用18.72萬億來自于同業資產。

其中，12家股份制銀行同業存單存量規模為2.90萬億元，在全部負債中的占比從2014 年的1.2%上升至2016年的7.0%；18家城商行的同業存單存量規模為1.31萬億元，在負債中的占比從1.6%上升至10.2%；同期，5家國有大行的同業存單規模僅為773.26 億元。

正因為大中型銀行都對同業業務相當程度的依賴，雖然監管機構近年已下發多條監管文件規范業務開展，如《銀行業金融機構“監管套利、空轉套利、關聯套利”專項治理工作要點》、《關于銀行業風險防控工作的指導意見》等，但仍有部分銀行機構違規開展業務，尤其是地方商業銀行。

海通宏觀分析師姜超、梁中華在今年3月份的一份研報中寫道，從2013年底開始發行以來，當前同業存單托管量已經達到了7.4萬億。從結構上來看，股份制銀行和城商行由于吸收存款能力有限，為了實現資產負債表規模的擴張，發行余額接近90%，是同業存單的主要發行者。

據財新報道，央行表示，部分銀行在落實賬戶開立管理與專項管理制度上存在不到位問題，個別銀行存在違規問題多、違規程度高，甚至在開戶審核環節嚴重違規。地方性銀行違規程度相對較高，尤其是地方性商業銀行、村鎮銀行、農村信用社等，風險意識較低。其中，涉及投融資性同業賬戶、結算性同業賬戶違規銀行中，地方性銀行違規問題分別占41.2%、43%。

“央行是貨幣總閘門，銀行是信用總閘門，所以必須管住銀行，才能管住銀行業和非銀金融業的盲目擴張、盲目創新。。監管目的并非一刀切的杜絕創新，是要合意創新，銀行得符合宏觀審慎管理、微觀審慎管理的雙要求，符合國家戰略轉型方向。”一位來自中國銀行人士向經濟觀察網記者說道，“此前依靠金融套利賺容易錢的時代正在遠去。”

今年初，央行調查統計司司長阮健弘表示，部分銀行通過買入返售、同業投資等方式，投資信貸資產、信托受益權及資管產品等金融資產，同業投資業務發展迅速。在實體經濟的基礎資產收益率下行背景下，各類“通道業務”流行，導致資金在金融體系內部滯留時間延長。

這顯然不利于金融服務實體經濟。近年“金融空轉”愈演愈烈，以至于全國金融金融工作會議及中共中央政治局會議都將“金融服務實體經濟”放在重要位置進行討論。

中金所研究院首席經濟學家趙慶明向經濟觀察網記者稱，近年，尤其是今年以來，金融監管機構發布多項監管政策，不管是對銀行同業業務、互聯網金融，還是金交所等，都是監管機構堵截金融空轉的通道，目的是將資金引導至實體經濟。

堵截“資金空轉”通道

近年國內銀行對企業的資金支持力度在呈下降趨勢。

《錢去哪了:大資管框架下的資金流向和機制》顯示，2016年，在全部近182萬億元信用總量中，政府部門為36.8萬億元，占比約20%，較2009年上升5個百分點。其中，中央政府占比由2009 年的11%下降到2016年的7%，而地方政府占比在同期則由4%上升到14%；非金融企業為110.8萬億元，占比從2009年的71%下降到2016年的61%；居民部門為34.3萬億元，占比從2009年的15%上升到2016年的19%。

也就是說，非金融企業的信用總量占比從2009年71%下降到2016年的61%，政府部門則從15%上升至20%，而居民部門則從15%上升到19%。

信用總量的部門分布變化清晰地表明，雖然企業仍然是“錢”流向的大頭，但危機后“錢”更多 地流到了地方政府和居民部門。2009年至今，我國更多的資金流向了與房地產直接、間接相關的行業、部門。

“我們認為，造成近年來‘金融空轉’與資金‘脫實入虛’現象的根本原因，是近年來金融改革步伐很快，而實體改革步伐滯后，以至于形成了金融改革與實體改革的錯配所致。”張明表示，要改變當前“金融空轉”的問題并遏制潛在金融風險，就必須適當放緩金融改革的步伐、加快實體改革的步伐，讓兩者的節奏大致匹配。

因此，不僅傳統金融行業已加強金融監管、放緩金融改革，新金融行業監管也呈趨嚴之勢?；ヂ摼W金融、金交所等業務正逐漸被規范。

近期，《關于對互聯網平臺與各類交易場所合作從事違法違規業務開展清理整頓的通知》（簡稱64號文）下發后，金交所模式開始進入規范期。

互聯網金融風險專項整治工作小組下發《關于對互聯網平臺與各類交易所合作從事違法違規業務開展清理整頓通知》（簡稱“64號文”），深圳市金融辦于7月12日下發《關于互聯網平臺與各類交易所合作金融業務相關情況的通知》（下稱《通知》）。

《通知》提出，與金交所合作的相關平臺須于2017年7月15日前，停止與各類交易場所合作開展涉嫌突破政策紅線的違法違規業務的增量，并妥善化解存量違法違規業務。

據網貸之家研究中心估測，目前全國共有52家金融資產交易所/中心，網貸平臺與金交所合作的累計規模約在1000億元-2000億元，全部互金公司與金交所合作的累計規模將在萬億元以上。

中央財經大學中國互聯網經濟研究院副院長歐陽日輝向經濟觀察網稱，“金交所與土地財政和地方債務問題一樣，很大程度上是地方反制中央的產物。金融牌照發放權高度集中于中央，地方政府不能無牌可打，無論出于盤活地方金融、攫取更多金融資源或是促進招商引資等目的。但中央要為國家經濟安全和社會穩定負責，央地的施政重點有所不同。”

“第五次全國金融工作會議已指明，要堅持黨中央對金融工作集中統一領導，確保金融改革發展正確方向，堅持中央統一原則。”趙慶明稱。

由于金交所是一個場外市場，隸屬于地方政府直接管轄，游離于一行三會的監管體系之外，如果要引導資金服務實體經濟，堵截“資金空轉”，監管機構必須掌控資金流向。目前，全國性的交易所一共8個，3個證券4個期貨1個貴金屬。分別為，上海證券交易所、深圳證券交易所、全國中小企業股份轉讓系統、中國金融期貨交易所、上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所、上海黃金交易所，其余全部是經地方政府審批的地方性交易所。預計，如果仍有大額資金仍舊從地方性交易所‘脫實入虛’，地方性交易所等金融機構將迎來更多業務規范政策。

“目前，金融科技需要監管已經明確，監管層和之前的態度已有明顯不同，嚴格來說，只要稱為金融公司的，跟金融相關的企業都應納入監管，金融具有外溢效應，因此金融監管必須全覆蓋。但目前仍有大量金融業務沒有納入監管。”原國務院發展研究中心金融研究所所長張承惠近日稱。

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