2017年A股出現了高度分化的格局，主要指數的上漲和多數股票的下跌并存，“二八效應”持續時間之久創下了20多年來A股的紀錄。從講故事到講價值，A股的蛻變雖然痛苦，但卻是市場發展成熟的必經過程。資金“大水漫灌”成為過去時，“精準滴灌”才是未來發展的主流。在機構投資者比重增加、外資準入門檻放寬的情形下，2018年價值投資仍然是市場的主流。依靠題材硬炒拉高的行為，或許在部分超跌股中會有局部展開，但很難成為市場的主流。

盡管如此，2018年的A股卻很難完全復制2017年的格局。在2017年藍籌股普遍有了一定漲幅的情況下，許多白馬股在完成估值修復、缺乏成長性的情況下，也會面臨獲利籌碼的賣出打壓。低市盈率卻滯漲甚至下跌的股票，如2017年的長安汽車、雅戈爾、山東高速等案例，在2018年將會出現更多，甚至形成所謂的“價值陷阱”，單看靜態估值無腦買入的策略會受到重大考驗。

因此，2018年A股有望在2017年的基礎上出現價值投資的“升級版”，也就是深化“質量革命”，有質量的上市公司將會受到主流資金的青睞和挖掘。所謂“有質量”，筆者定義為能實現“四贏”的企業：一，公司贏：經濟效益良好，利潤真實可靠，現金流充沛或投入有前景的研發；二，客戶贏：提供給客戶優質的、性價比高的產品，能夠源源不斷吸引回頭客；三，股東贏：依靠內生性成長，無需引入新的外部股東擴張股本，便可給股東帶來持續性的回報；四，社會贏：產品對社會進步有益，生產過程不會對環境造成破壞。尋找“四贏”的企業并不容易，但至少需要滿足其中三項且另外一項正在改善，才是值得長線持有的好公司。對于投資者來說，在各行業的龍頭股中尋找類似的公司，是比較接近的方式之一。

另一種比較具有可操作性的方式，就是買入價值股占比較高、整體估值較低的指數型基金，如上證50ETF、滬深300ETF、紅利ETF等。其中特別值得散戶朋友關注的是指數增強型基金，在緊隨指數波動節奏的前提下，“漲得更多、跌得更少”，長期下來跑贏指數的幅度相當可觀。比如掛鉤滬深300指數的興全300基金，截至12月28日年內漲幅為34.03%，而同期滬深300ETF基金漲幅為23.01%，滬深300指數為21.41%。如果把時間拉長到有可比性的2013年至今，興全300基金的累計漲幅超過120%，遠超滬深300ETF基金的74%和滬深300指數的59.29%(見圖1、表1)。在指數維持慢牛格局的大背景下，類似興全300的指數增強型基金可以增厚投資者的收益，也可以提供一定的防御價值。

相比個股，指數類基金受到大盤的影響更大，即便是指數增強型基金，在大盤出現大波段漲跌時，在很大程度上也無法擺脫其影響，因此大盤波動節奏的預判十分重要。在金融強監管、去杠桿和防范重大風險的共同作用下，上證指數出現“上托下壓”的窄幅波動格局可能性較大。由于11月中旬以來指數出現一波調整，加上2018年6月A股入摩效應的存在，2018年上半年上證指數維持震蕩上行的可能性較大，近期回踩周線級別的上升趨勢線將是較好的買點。至于上方的壓力，上升通道的上軌在3600~3700點一線，這里也正好是2015年四季度的高點，形成波段高點可能不小，屆時需要注意調整在不經意間展開(見圖2)。

如果上證指數跌破上升趨勢線，那么3000點整數關則是多頭不容有失的重要關卡，屆時將從上升趨勢轉變為箱體震蕩。即使如此，由于年初A股有“春季攻勢”的慣例，如下探3000點將帶來布局的良機，后市的反彈也有望沖擊3400點一線。因此，上半年在3200點附近買入，相對而言風險較小。若上半年如預期出現一波可觀漲幅，則需要小心入摩利好兌現之后的“見光死”效應。

總體而言，2018年維持2017年“指數慢牛、個股分化”的可能性較大，股指的重心略有提高，優質公司的表現潛力較大但選股難度不小，指數性、主體性的被動投資將進一步受到青睞。散戶朋友需要放棄快速暴利的思維，在股票和基金進行均衡配置，適時兌現盈利，實現賬戶市值的穩健成長。

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