2018年首月，ST保千里10萬名股東的心情是拔涼拔涼的。其中，一年多前參與保千里定增的五家機構浮虧比例超過了78%！

極富戲劇性的是，曾經有一道止損的門縫就在五家機構面前。不過，在所持股票解禁之日的兩天前，保千里股票停牌，觸手可及的逃亡之門砰然關閉。

千里之“跌”，始于足下。時間回撥到2016年7月29日，保千里披露非公開發行股份情況報告書，幾名幸運兒成為高端電子視像領軍企業的股東。

“競爭上崗”的發行盛況歷歷在目。保千里非公開發行股份詢價時，共有12家投資者參與報價，其中11家投資者按時、完整地發送全部申購文件，且足額繳納保證金，報價有效。其中的出局者——私募機構武漢睿福德投資管理中心（有限合伙），因其尚未在中國證券投資基金業協會辦理備案，不具備作為該次發行對象的主體資格，報價無效（命啊）。

保千里的發行價定為14.86元/股，當時公司股價約15元左右。換句話說，認購股份的機構幾乎沒有獲得折扣率。

最終，海富通基金、紅塔紅土基金、金鷹基金、華龍證券、中車金證投資等5名股東，分食了約1.2億股增發股份，鎖定期12個月。保千里時任實際控制人莊敏，“陪同”認購了1338.36萬股，鎖定期為36個月。
如上圖所示，除莊敏外，五家機構投入真金白銀從2億到6億元不等，累計投入金額近18億元。

機構踴躍參與不難理解。保千里這只白馬股一度摸過30元（最新價格3.18元），最高市值達690億元之巨，翻船的風險很小。另外，在A股定向增發歷史上，參與定增的機構賺多賠少，不少案例獲利驚人，且部分項目私下簽訂有保底協議，可以算是一門包賺不賠的好生意。

興業證券一份研報顯示，從歷史真實的解禁絕對收益率來看，2007至2016年的定向增發平均年化解禁絕對收益率為52.42%。

ST保千里近期走勢

但計劃不如變化快。就在2016年底，保千里被證監會立案調查，雷區被漸次揭開。

2017年7月，證監會公布調查結果，揭開了保千里虛假重組上市的內情。據查，在保千里重組中達股份（公司前身）的過程中，保千里向評估機構提供了9份虛假協議，使得注入資產的估值虛增了2.74億元，導致中達股份多支付對價1.29億股，按照當時的市值估算，這部分虛增價值達10多億元。莊敏等人被證監會行政處罰。

不過，仍有券商分析師不遺余力看多保千里，甚至將證監會的處罰決定看作是保千里不確定因素的消除。事后看來，虛假協議僅僅是保千里巨大黑洞的一部分。

此時，踩雷的五家定增機構心里肯定不好受，但不管咋樣，擦干眼淚趁早跑路是最重要的。好在，距離2017年7月27日的上市流通日為期不遠了。
然而，就在倒計時的讀秒時刻，機構最擔心的事情發生了：2017年7月25日，保千里股票停牌了（也是命啊）！

隨著時間推移，更多觸目驚心的問題被公之于眾。2017年12月，上市公司及其原實際控制人莊敏先后被證監會立案調查。之后，保千里披露了一份長達19頁的核查報告，公司將就原控股股東及實際控制人莊敏涉嫌侵占公司利益事宜向證券監管部門及公安機關報案。而莊敏持有的股份，已全部被執行司法凍結及司法輪候凍結，并已將其持有的25%股份的表決權、提名權、提案權不可撤銷地授予周培欽行使，后者上位成為新的實際控制人。

等到2017年12月29日復牌時，保千里的股票簡稱前加上了倆英文字母“ST”，且公司存在暫停上市風險。復牌后，公司股價走勢切換為暗無天日的“一瀉千里”模式。

再來看看五家機構的這款一年期理財產品，合計17.9億元投資款縮水至不到4億元，浮虧超過78%。而ST保千里的市值，則從巔峰時刻的690億元，瘦身至目前的77.52億元。

不可不提的是，五家機構中，除了中車金證投資以自有資金參與認購外，其余機構的對應持股主體分別為“紅塔紅土基金－浙商銀行—渤海國際信托”、“海富通基金－上海銀行－上銀海富通丙申定增基金一號資產管理計劃”、“金鷹基金－寧波銀行－金鷹穗通定增186號資產管理計劃”、“華龍證券－農業銀行－華龍證券金智匯37號集合資產管理計劃” 。

從產品名稱看，除中車金證外的四家機構均屬通道業務，并極可能帶有杠桿設計，并引入了銀行優先級資金。 真正隱身幕后的劣后方，又將如何收拾殘局？