文：恒大研究院  任澤平  羅志恒  熊柴  華炎雪  馬圖南

　　中美貿(mào)易戰(zhàn)升級進(jìn)入第二回合，雙方均強(qiáng)硬試探對方底牌，增加談判籌碼。

　　4月4日，美方公布對華征稅產(chǎn)品建議清單，中國隨即公布同等力度的反制措施（符合我們在《中美貿(mào)易戰(zhàn)：原因、影響、展望及應(yīng)對》中“精準(zhǔn)還擊美國農(nóng)產(chǎn)品(7.530, 0.36, 5.02%)、汽車、飛機(jī)等，以打促和”的戰(zhàn)略預(yù)判）。當(dāng)前中美針鋒相對，時(shí)間高度銜接，且力度、規(guī)模完全對等；美國打壓中國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，中國還擊美國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和中期選舉票倉領(lǐng)域。同時(shí)，中美均為后續(xù)談判留有余地。

　　沙盤推演未來中美貿(mào)易戰(zhàn)形勢，主要有兩種情景：1）短期邊打邊談，以“升級—接觸試探—再升級—再接觸試探—雙方妥協(xié)”結(jié)束的可能性大，打是為了在談判桌上要個(gè)好價(jià)錢，斗而不破。但中長期隨著中美經(jīng)濟(jì)實(shí)力的此消彼長和經(jīng)貿(mào)競爭性的增強(qiáng)，貿(mào)易摩擦具有長期性和日益嚴(yán)峻性；2）如管控失當(dāng)，中美貿(mào)易戰(zhàn)全面升級，不排除后續(xù)擴(kuò)大到金融戰(zhàn)、經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)、資源戰(zhàn)、地緣戰(zhàn)等，“來啊，相互傷害”，美方將動用其二戰(zhàn)以來建立的霸權(quán)體系從貿(mào)易、金融、匯率、軍事等全方位遏制中國，新鐵幕將在太平洋(2.850, 0.00, 0.00%)上空落下。我們認(rèn)為雙方應(yīng)爭取第一種可能，貿(mào)易戰(zhàn)的結(jié)局只能是兩敗俱傷，中國正處在偉大復(fù)興的戰(zhàn)略機(jī)遇期、不愿打也不怕打，美國民意也不支持貿(mào)易戰(zhàn)升級擴(kuò)大傷及自身利益。

　　美方后續(xù)的應(yīng)對選項(xiàng)還包括：圍繞《中國制造2025》擴(kuò)大對中國貿(mào)易戰(zhàn)范圍，限制中國居民赴美旅游和留學(xué)，嚴(yán)格審查中國企業(yè)赴美直接投資，進(jìn)一步收緊對中國高科(6.140, -0.14, -2.23%)技產(chǎn)品出口和知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移，聯(lián)合盟友包圍遏制中國，擴(kuò)大至金融戰(zhàn)、匯率戰(zhàn)、經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)、資源戰(zhàn)等。美國日益衰落的經(jīng)濟(jì)實(shí)力與仍然強(qiáng)大的軍事霸權(quán)并存，中國日益崛起的經(jīng)濟(jì)實(shí)力與仍然幼稚的軍事力量并存，將是未來全球治理的重大挑戰(zhàn)和不穩(wěn)定因素。

　　中國后續(xù)的應(yīng)對選項(xiàng)包括：精準(zhǔn)還擊美國農(nóng)產(chǎn)品、汽車、飛機(jī)等，以打促和；聯(lián)合歐盟、亞洲、非洲等其他國家和地區(qū)，擴(kuò)大“一帶一路”；匯率貶值；拋售美債；限制美國企業(yè)投資；制定新的立國戰(zhàn)略等。外部霸權(quán)是內(nèi)部實(shí)力的延伸，中美貿(mào)易戰(zhàn)，我方最好的應(yīng)對是以更大決心更大勇氣推動新一輪改革開放，堅(jiān)定不移。

　　下一步如果貿(mào)易戰(zhàn)升級，考慮到農(nóng)產(chǎn)品涉及民生，建議我方集中優(yōu)勢兵力在進(jìn)口替代性強(qiáng)的符合我方核心利益的汽車和通信產(chǎn)品中重創(chuàng)美方，“傷其十指不如斷其一指”，分化特朗普的支持陣營。

　　特朗普本次挑起貿(mào)易戰(zhàn)意在打開中國市場、謀求中期選舉、遏制中國崛起，利用了國內(nèi)民粹主義和貿(mào)易保護(hù)主義的反全球化潮流。我們在《中美貿(mào)易失衡的根源：給特朗普上一堂貿(mào)易常識課》中指出，造成中美貿(mào)易嚴(yán)重失衡的七大深層次原因具有長期性和根本性，主要責(zé)任在美方，貿(mào)易戰(zhàn)解決不了：中美經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和全球價(jià)值鏈分工地位差異、美元國際儲備貨幣地位、美元囂張的特權(quán)、美國低儲蓄高消費(fèi)、限制對華高科技出口、美國大量跨國企業(yè)在中國投資。

　　我們沒有與美國進(jìn)行貿(mào)易戰(zhàn)，戰(zhàn)爭在多年前就被那些富有遠(yuǎn)見的擁抱全球化的改革家贏得了，并且在幾十年前就被美國過度消費(fèi)、無節(jié)制地超發(fā)美元濫用囂張的特權(quán)而輸?shù)袅耍?0-70年代輸給了歐洲，80年代輸給了日本，現(xiàn)在又輸給了中國，未來還將輸給印度、印尼、越南等。2017年中國對美貨物貿(mào)易順差2758億美元，占中國貨物貿(mào)易順差的65.3%。如果美國不作出改變，這種情況還會延續(xù)下去。

　　按照國際政治的長周期規(guī)律，全球經(jīng)濟(jì)格局的變化隨后必將遲早引發(fā)全球政治格局的重新洗牌，中美貿(mào)易戰(zhàn)只是拉開了全球領(lǐng)導(dǎo)權(quán)更迭的序幕。這不簡單是一場貿(mào)易戰(zhàn)爭，更是一場誰能更堅(jiān)定不移地推動改革開放的競爭。在美國祭起貿(mào)易保護(hù)主義和民粹主義大旗的同時(shí)，中國向世界宣布將以更大力度更大決心推動新一輪改革開放。現(xiàn)在正是考驗(yàn)雙方戰(zhàn)略智慧和定力的時(shí)候。

　　讓我們點(diǎn)亮燭光，走出中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的黑暗時(shí)刻，拋棄貿(mào)易保護(hù)主義和冷戰(zhàn)思維，以更加開放開明造福兩國人民，造福全球！

　　恒大研究院“中美貿(mào)易戰(zhàn)”相關(guān)文章：

　　《中美貿(mào)易戰(zhàn)：原因、影響、展望及應(yīng)對》

　　《中美貿(mào)易戰(zhàn)：美國怎么想，我們怎么辦？》

　　《中美貿(mào)易失衡的根源：給特朗普上一堂貿(mào)易常識課》

　　一、中美貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)入第二回合：強(qiáng)硬試探對方底牌

　　北京時(shí)間4月4日凌晨，美國貿(mào)易代表辦公室公布對華301調(diào)查征稅產(chǎn)品建議清單，涉及金額500億美元，建議稅率為25%。當(dāng)天下午，中國政府公布同等力度和規(guī)模的對美加征關(guān)稅商品清單，強(qiáng)力反擊。中美貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)入第二回合，有三個(gè)特點(diǎn)值得注意：

　　1、中美針鋒相對，時(shí)間高度銜接，且力度、規(guī)模完全對等。在第一回合，美國3月8日宣布從3月23日起對進(jìn)口鋼鐵和鋁產(chǎn)品分別加征25%、10%的關(guān)稅；3月23日中國宣布擬對自美進(jìn)口水果、豬肉等價(jià)值30億美元產(chǎn)品分別加征15%、25%的關(guān)稅，4月2日開始執(zhí)行。在第二回合，美國3月23日表示將在15天內(nèi)公布對華500億美元商品加征25%關(guān)稅建議清單，4月4日凌晨美國公布建議清單后，中國于當(dāng)天下午公布同等規(guī)模同等力度對美加征關(guān)稅清單。與以往不同，更加強(qiáng)大的中國在本次中美貿(mào)易沖突中表現(xiàn)得更有自信、更有底氣。

　　2、中美強(qiáng)硬試探對方底牌，美國打壓中國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，中國還擊美國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和票倉領(lǐng)域。美國對華征稅產(chǎn)品建議清單涉及中國航空航天、信息和通信技術(shù)、機(jī)器人(21.250, -0.51, -2.34%)和機(jī)械等行業(yè)，覆蓋《中國制造2025》的重點(diǎn)領(lǐng)域，旨在打壓中國戰(zhàn)略性新興行業(yè)，遏制中國復(fù)興。美國商務(wù)部長4月4日表示，如果進(jìn)行貿(mào)易戰(zhàn)，美國不會輸。

　　中國反擊清單涉及美國大豆等農(nóng)產(chǎn)品、汽車、化工品、飛機(jī)等，均為美國的貿(mào)易優(yōu)勢領(lǐng)域，大豆主產(chǎn)區(qū)也是特朗普上次大選的票倉，這完全符合我們在3月24日文《中美貿(mào)易戰(zhàn)：原因、影響、展望及應(yīng)對》中建議的精準(zhǔn)還擊內(nèi)容。比如，在大豆方面，美國2017年向中國出口大豆3285.4萬噸，占美國全部大豆出口的62%，占中國整個(gè)進(jìn)口的34.4%。中國政府表示如果美國非要打貿(mào)易戰(zhàn)，將奉陪到底。

　　3、中美雙方均為后續(xù)談判留有余地。在此前的3月28日，美國貿(mào)易代表辦公室表示將公布加稅清單的公眾評議期從30天延長至60天，這意味著美國對華加稅清單在6月初之前不會實(shí)施。而中國在4月4日發(fā)布對等加征關(guān)稅清單時(shí)表示，最終措施及生效時(shí)間將視美方反應(yīng)另行公告。

　　二、特朗普意圖：打開中國市場、謀求中期選舉、遏制中國崛起，但逆差責(zé)任主要在美方，貿(mào)易戰(zhàn)無法解決根本問題 

　　1、特朗普挑起貿(mào)易戰(zhàn)的直接原因是中美貿(mào)易嚴(yán)重失衡，試圖通過貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)一步打開中國市場，更深層次原因在于維持美國霸權(quán)地位壓制中國崛起。

　　據(jù)美方統(tǒng)計(jì)，2017年美國對華貿(mào)易逆差3372億美元，增長9%，占美國的59.3%。其中，美國對華貨物貿(mào)易逆差3757億美元，增長8.2%，占美國貨物貿(mào)易逆差的46.3%，超過后九個(gè)經(jīng)濟(jì)體之和；對華服務(wù)貿(mào)易順差385億美元，增長1.2%，占美國服務(wù)貿(mào)易順差的15.9%，排名第一位。

　　特朗普政府認(rèn)為中國市場扭曲導(dǎo)致不公平競爭。在2017年10月美國商務(wù)部關(guān)于中國非市場經(jīng)濟(jì)地位備忘錄中，美國基于中國在經(jīng)濟(jì)中扮演的角色以及該角色與市場和私營部門的關(guān)系，認(rèn)為中國未充分踐行市場原則、從而對經(jīng)濟(jì)造成根本性扭曲。知識產(chǎn)權(quán)爭端一直是中美關(guān)系、中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系中長期存在的重要問題，中國長期被美國列入侵犯知識產(chǎn)權(quán)最嚴(yán)重的國家之一。特朗普政府發(fā)起本次對華301調(diào)查、挑起貿(mào)易戰(zhàn)的主要理由之一就是，指責(zé)中國“偷竊”知識產(chǎn)權(quán)、強(qiáng)制美國企業(yè)技術(shù)轉(zhuǎn)讓等。當(dāng)前美國政府認(rèn)為：讓中國加入WTO是一個(gè)錯(cuò)誤，中國離市場經(jīng)濟(jì)國家越走越遠(yuǎn)。

　　在此背景下，美國要求中國進(jìn)一步降低汽車等關(guān)稅，開放農(nóng)產(chǎn)品能源等市場，消除金融等服務(wù)業(yè)投資壁壘，改善市場環(huán)境，并盡快采取切實(shí)措施削減1000億美元的貿(mào)易順差。4月4日，特朗普在推特發(fā)文稱：美國對華有一年5000億美元的貿(mào)易赤字，并且還因中國“盜竊”知識產(chǎn)權(quán)偷走了3000億美元。

　　更深層次看，美國試圖重演1980年代美日貿(mào)易戰(zhàn)以遏制中國復(fù)興。2017年中國GDP達(dá)12萬億美元，相當(dāng)于美國的63%，并且中國經(jīng)濟(jì)增長率6.9%、遠(yuǎn)高于美國的2.3%。如果按照6%左右的GDP增速再增長十年左右，即大約在2027年前后，中國有望取代美國、成為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，重回世界之巔。面對中國復(fù)興，美國產(chǎn)生了強(qiáng)烈的危機(jī)感，中美貿(mào)易戰(zhàn)的本質(zhì)是在位霸權(quán)國家壓制新興大國。

　　2、與以往不同，特朗普此次挑起中美貿(mào)易戰(zhàn)利用了國內(nèi)民粹主義和貿(mào)易保護(hù)主義的反全球化潮流，既是落實(shí)競選承諾更在謀求未來連任。

　　隨著中國等新興經(jīng)濟(jì)體快速發(fā)展，美國相對衰落，特別是其傳統(tǒng)制造業(yè)逐漸失去競爭力，“鐵銹地帶”（指從繁榮走向衰落的老工業(yè)基地）的出現(xiàn)。2007年美國次貸危機(jī)后，長期實(shí)行的量化寬松和低利率政策雖然刺激了美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但也使得底層群眾收入狀況惡化，貧富差距進(jìn)一步拉大。達(dá)里奧認(rèn)為美國社會已分裂為兩部分：一部分是財(cái)富較多的上層人口，占總?cè)丝诘?0%；另一部分是財(cái)富較少的底層人口，占總?cè)丝诘?0%。

　　在此背景下，美國單邊主義、民粹主義泛起，2017年特朗普以“美國優(yōu)先”、“讓美國再次偉大”等競選綱領(lǐng)贏得總統(tǒng)寶座，并在其執(zhí)政綱領(lǐng)中深刻體現(xiàn)，特朗普總統(tǒng)選戰(zhàn)逆襲反應(yīng)了沉默大多數(shù)的呼聲。2018年是美國會中期選舉年，11月將迎來國會中期選舉，5月就將進(jìn)入中期選舉的密集投票期，特朗普也意圖打“貿(mào)易保護(hù)牌”向選民拉票，以繼續(xù)維持共和黨在參眾兩院的優(yōu)勢地位，從而爭取未來連任。

　　并且，與以往不同，本次中美貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)后，美國在華企業(yè)、波音飛機(jī)等在華有重大利益的集團(tuán)暫未游說美國政府反對貿(mào)易戰(zhàn)。 

　　3、造成中美貿(mào)易失衡的七大深層次原因具有長期性和根本性，責(zé)任主要在美方，貿(mào)易戰(zhàn)解決不了。

　　我們在4月1日《中美貿(mào)易失衡的根源：給特朗普上一堂貿(mào)易常識課》文中詳細(xì)闡述：

　　1）全球價(jià)值鏈分工，導(dǎo)致“出口在中國，附加值在歐美；順差在中國，利益在歐美”，傳統(tǒng)核算體系嚴(yán)重高估中美貿(mào)易順差。

　　2）美元國際儲備貨幣地位，必然要求保持貿(mào)易逆差以對外輸出美元，提供國際清償能力（特里芬難題）。

　　3）美元囂張的特權(quán)，美元的國際儲備貨幣地位賦予了美國一種特權(quán)，即可以無節(jié)制地依靠印美元、發(fā)美債的方式獲取其他國家的商品和資源，這必然導(dǎo)致貿(mào)易項(xiàng)下巨額逆差和資本金融項(xiàng)下巨額順差。美元的超級特權(quán)相當(dāng)于向世界各國征收鑄幣稅，以維持其霸權(quán)體系。

　　4）美國內(nèi)部低儲蓄高消費(fèi)，必然導(dǎo)致外部巨額貿(mào)易逆差，背后原因則是高福利體制、低利率環(huán)境、美元金融霸權(quán)地位。

　　5）中美巨大的勞動力成本差異，決定了中國在中低端制造的比較優(yōu)勢，但美國卻封鎖了對中國高技術(shù)產(chǎn)品的出口；美國制造業(yè)占比僅11.7%，服務(wù)業(yè)占比高達(dá)80%左右，美國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)決定生產(chǎn)難以滿足國內(nèi)需求，需大量進(jìn)口。

　　6）美國限制對華高科技出口，該領(lǐng)域逆差占對華逆差比重接近40%，但美對其他國家高科技出口為順差。

　　7）外資企業(yè)巨額出口貿(mào)易，外資企業(yè)貢獻(xiàn)中國貨物貿(mào)易順差的57%，美資企業(yè)是重要受益者，不能得了便宜還賣乖。

　　不改變中美貿(mào)易失衡的根本原因，即使美國能單方面減少對華貿(mào)易逆差，但其總體貿(mào)易逆差仍會持續(xù)，只不過逆差從中國轉(zhuǎn)移至印度或越南等。就像上世紀(jì)80年代美日貿(mào)易戰(zhàn)，雖然結(jié)果對日貿(mào)易逆差大幅減少，但美國貿(mào)易失衡問題卻沒有解決，而是轉(zhuǎn)移到了中國和德國。

　　三、沙盤推演未來戰(zhàn)況：短期邊打邊談，多次試探后雙方妥協(xié)，但必須深刻認(rèn)識中美貿(mào)易摩擦的長期性和日益嚴(yán)峻性

　　未來中美貿(mào)易戰(zhàn)形勢沙盤推演主要有兩種情景： 1）短期邊打邊談，以“升級—接觸試探—再升級—再接觸試探—雙方妥協(xié)”結(jié)束的可能性大，打是為了在談判桌上要個(gè)好價(jià)錢，斗而不破。但中長期隨著中美經(jīng)濟(jì)實(shí)力的此消彼長，貿(mào)易摩擦具有長期性和日益嚴(yán)峻性；2）如管控失當(dāng)，中美貿(mào)易戰(zhàn)全面升級，不排除后續(xù)擴(kuò)大到金融戰(zhàn)、經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)、資源戰(zhàn)、地緣戰(zhàn)等，“來啊，相互傷害”，美方將動用其二戰(zhàn)以來建立的霸權(quán)體系從貿(mào)易、金融、匯率、軍事等全方位遏制中國，新鐵幕將在太平洋上空落下。我們認(rèn)為第一種可能性較大，中美貿(mào)易戰(zhàn)的結(jié)局只能是兩敗俱傷，中國正處在偉大復(fù)興的戰(zhàn)略機(jī)遇期、不愿打，美國民意也不支持貿(mào)易戰(zhàn)升級擴(kuò)大傷及自身利益。 

　　1、短期邊打邊談，以“升級—接觸試探—再升級—再接觸試探—雙方妥協(xié)”結(jié)束的可能性大，中長期摩擦不斷。

　　雖然中國部分高端制造對美國已形成競爭關(guān)系，但中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系總體互補(bǔ)性仍強(qiáng)。從中美的貿(mào)易結(jié)構(gòu)看，中國主要對美出口電機(jī)電氣音像設(shè)備（包括家電、電子）、紡織服裝、家具燈具、玩具鞋帽等，中國從美國進(jìn)口的主要為中間產(chǎn)品和零部件，以大豆、飛機(jī)、汽車、集成電路和塑料制品為主。中美經(jīng)濟(jì)實(shí)力的差距在不斷縮小，雙方的巨大體量和龐大市場決定很難徹底擊倒對方。

　　中美貿(mào)易戰(zhàn)第一回合影響范圍較小，第二回合看似硝煙彌漫，實(shí)則還處于互探底牌、增加談判籌碼階段。預(yù)計(jì)第二回合后續(xù)進(jìn)展如下：因中國反擊將傷及美國豆農(nóng)、汽車（通用）和飛機(jī)（波音）企業(yè)等，受損利益集團(tuán)很可能游說美國政府。與此同時(shí)，在持續(xù)9年牛市后，美股估值處于高位，在美聯(lián)儲加息縮表背景下，近期中美貿(mào)易戰(zhàn)已對美國資本市場造成負(fù)面影響，若態(tài)勢升級負(fù)面影響將更嚴(yán)重，華爾街的金融資本將站出來反對貿(mào)易戰(zhàn)。

　　據(jù)中國外交部4月3日介紹，習(xí)近平主席將在4月8日-11日的博鰲亞洲論壇上宣布新的改革開放重要舉措。我們預(yù)計(jì)，金融等服務(wù)業(yè)、制造業(yè)的市場準(zhǔn)入可能有新的突破。在此背景下，美方可能重新調(diào)整其策略，雙方貿(mào)易戰(zhàn)緩和。臨近11月中期選舉時(shí)，特朗普可能再次祭出貿(mào)易保護(hù)主義旗幟，局勢再升級，中方反制，直到雙方再次談判，遵循“升級—接觸試探—再升級—再接觸試探—雙方妥協(xié)”的邏輯。由于中美經(jīng)濟(jì)實(shí)力此消彼長，經(jīng)貿(mào)競爭性在不斷加強(qiáng)，且美國遏制中國的深層次目的持續(xù)存在，中長期看雙邊摩擦將不斷持續(xù)。 

　　2、若管控失當(dāng)，中美貿(mào)易戰(zhàn)恐全面升級，不排除后續(xù)擴(kuò)大到金融戰(zhàn)、經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)、資源戰(zhàn)、地緣戰(zhàn)等，中美互相嚴(yán)重傷害。

　　中美貿(mào)易戰(zhàn)如全面升級，最終結(jié)局只能是兩敗俱傷。從歷史看，貿(mào)易戰(zhàn)如果雙方管理不當(dāng)，存在升級到金融戰(zhàn)、經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)、地緣戰(zhàn)、甚至軍事戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　美方后續(xù)的應(yīng)對選項(xiàng)還包括：圍繞《中國制造2025》擴(kuò)大對中國貿(mào)易戰(zhàn)范圍，限制中國居民赴美旅游和留學(xué)，嚴(yán)格審查對中國企業(yè)赴美直接投資，進(jìn)一步收緊對中國高科技產(chǎn)品出口和知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移，聯(lián)合盟友包圍遏制中國，擴(kuò)大至金融戰(zhàn)、匯率戰(zhàn)、經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)、資源戰(zhàn)等。美國日益衰落的經(jīng)濟(jì)實(shí)力與仍然強(qiáng)大的軍事霸權(quán)并存，中國日益崛起的經(jīng)濟(jì)實(shí)力與仍然幼稚的軍事力量并存，將是未來全球治理的重大挑戰(zhàn)和不穩(wěn)定因素。

　　中國后續(xù)的應(yīng)對選項(xiàng)包括：精準(zhǔn)還擊美國農(nóng)產(chǎn)品、汽車、飛機(jī)等，以打促和；聯(lián)合歐盟、亞洲、非洲等其他國家和地區(qū)，擴(kuò)大“一帶一路”；匯率貶值；拋售美債；限制美國企業(yè)投資；制定新的立國戰(zhàn)略等。外部霸權(quán)是內(nèi)部實(shí)力的延伸，中美貿(mào)易戰(zhàn)，我方最好的應(yīng)對是以更大決心更大勇氣推動新一輪改革開放，堅(jiān)定不移。

　　從中國看，在4月4日下午國新辦中美貿(mào)易吹風(fēng)會上財(cái)政部和商務(wù)部相關(guān)負(fù)責(zé)人指出：“我們愿意在WTO或者雙邊的框架下，就雙方的分歧坦誠地交換意見，實(shí)現(xiàn)互利共贏的結(jié)果。”“中美之間保持著密切的溝通，即使在分歧很嚴(yán)重的方面，我們也保持著政策的溝通。”同時(shí)明確指出在商言商，按照市場規(guī)律處理美債和匯率。

　　從美國看，若貿(mào)易戰(zhàn)升級并擴(kuò)大，美國在華企業(yè)及美國民眾利益將嚴(yán)重?fù)p手，成為降溫貿(mào)易戰(zhàn)的力量。比如，如果美國對中國的機(jī)電、紡織品、玩具等征收高額關(guān)稅，雖然會直接打擊中國本土的相關(guān)產(chǎn)業(yè)，但美國民眾的利益也將因替代商品價(jià)高質(zhì)次明顯受損，通脹上行。 

　　四、影響：中國通脹上行，中美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙塵，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)全球股市承壓，避險(xiǎn)資產(chǎn)利好

　　1、中國通脹上行：預(yù)計(jì)推升CPI0.2-0.5個(gè)百分點(diǎn)。中國反制美國大豆對自身通脹影響最大，途徑有三：作為糧食、制成食用油、以及作為生豬養(yǎng)殖原料。中國大豆消費(fèi)高度依賴進(jìn)口，2017年中國進(jìn)口大豆9554萬噸，占總消費(fèi)量的83%，其中34%來自美國。據(jù)中國統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)推測，食用油、豬肉（4.5%）和糧食（1.7%）占CPI籃子的權(quán)重約為7%。基于中國大豆消費(fèi)的彈性和美國生產(chǎn)商對關(guān)稅轉(zhuǎn)嫁能力的不同，大豆價(jià)格上漲對中國CPI的拉動作用為0.2-0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　2、中美經(jīng)濟(jì)互相傷害，雙方經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙下陰影，同時(shí)重創(chuàng)特朗普票倉和中國高端制造出口。作為全球前兩大經(jīng)濟(jì)體，中美雙邊貿(mào)易關(guān)系密切，貿(mào)易戰(zhàn)直接削減雙邊進(jìn)出口，不利經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。從總量上看，500億美元占中國自美進(jìn)口總額的32.5%，但僅占中國對美出口的11.6%，即美國對華出口將有1/3受到影響，而中國對美出口僅約1/10受影響。從結(jié)構(gòu)上看，當(dāng)前中美貿(mào)易戰(zhàn)內(nèi)容將同時(shí)重創(chuàng)特朗普票倉和中國高端制造出口。

　　3、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)全球股市承壓，避險(xiǎn)資產(chǎn)日元黃金等利好，但若按照第一種可能性演變，市場如果反應(yīng)過度，未來會緩釋。美國選擇在美股收盤后公布征稅清單以避免對股市影響，但中國反制時(shí)美股、歐股仍出現(xiàn)恐慌性下跌。短期看，中美貿(mào)易戰(zhàn)壓制投資者情緒，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，全球股市短期承壓。A股受沖擊較大的是《中國制造2025》中的十大高科技行業(yè)，但農(nóng)業(yè)板塊利好。由于中國對美農(nóng)產(chǎn)品征收關(guān)稅，利好國內(nèi)農(nóng)業(yè)板塊，該領(lǐng)域需求對收入價(jià)格彈性較小，經(jīng)濟(jì)形勢動蕩對企業(yè)整體收益的影響不大。中美貿(mào)易戰(zhàn)“邊打邊談”的特征將使市場情緒不斷波動，若后期中美妥協(xié)磋商將逐步修復(fù)。若中美貿(mào)易戰(zhàn)全面升級并擴(kuò)大到其他領(lǐng)域，長達(dá)9年的美股牛市或就此終結(jié)，A股因前期漲幅不大、大幅調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)相對較小。此外，中美貿(mào)易戰(zhàn)對日元、黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)利好。但如果按照以打促和的第一種可能性演變，市場如果反應(yīng)過度，未來會緩釋。

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