CDR政策又有新動向。5月4日，證監會新聞發言人常德鵬宣布，就《存托憑證發行與交易管理辦法》公開征求意見。這意味著，備受市場關注的境外上市企業通過CDR實現境內上市的相關工作進入逐步落地階段。

《每日經濟新聞》記者注意到，有分析認為，根據征求意見稿內容分析，發行CDR后，試點公司可在A股獲得再融資權利，享受上市公司待遇。同時，做市商交易將成為競價交易的補充，充分保障CDR流動性。這些內容超出了市場預期。目前，符合條件的境外上市紅籌企業大致有7家，分別為：阿里巴巴、百度、京東、網易、騰訊控股、中國移動和中國電信。

多只紅籌股符合條件

所謂CDR，是指在境外（包括中國香港）上市公司將部分已發行上市的股票托管在當地保管銀行，由中國境內的存托銀行發行、在境內A股市場上市、以人民幣交易結算、供國內投資者買賣的投資憑證。

據了解，征求意見稿共八章，主要包括以下內容：一是明確存托憑證的法律適用和基本監管原則；二是對存托憑證的發行、上市、交易作出安排；三是明確存托憑證的信息披露要求；四是建立存托憑證的存托和托管制度；五是加強投資者保護；六是強化監管執法，明確法律責任。

證監會上市部相關負責人稱，征求意見稿對試點公司的選取標準與3月30日發布的《關于開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若干意見》基本維持一致。具體包括：已在境外上市的紅籌企業，市值不低于2000億元人民幣；尚未在境外上市的創新企業（包括紅籌企業和境內注冊企業），最近一年營業收入不低于30億元人民幣，且估值不低于200億元人民幣，或者收入快速增長，擁有自主研發、國際領先技術，同行業競爭中處于相對優勢地位。

《每日經濟新聞》記者梳理后發現，符合上述標準的已在境外上市的紅籌企業大致有7家，分別為：阿里巴巴、百度、京東、網易、騰訊控股、中國移動和中國電信。申萬宏源策略分析師王勝指出，CDR發行主體為新經濟+大市值優質標的，預計未來CDR回歸與IPO融資將分步驟有序進行，在融資節奏上大概率會是“先紅籌后獨角獸”。

值得注意的是，常德鵬指出，正在推進的滬倫兩地股票市場互聯互通機制也擬采取存托憑證互掛方式實現兩地市場互聯互通。征求意見稿明確存托憑證發行與交易的監管要求和參與主體的基本權利義務，既為創新企業通過發行存托憑證回歸境內資本市場奠定制度基礎，也為未來開通“滬倫通”預留了制度空間，做好規則準備。

部分表述超出市場預期

CDR辦法公開征求意見的消息一出，便引起了市場各界廣泛關注。

國金策略分析指出，征求意見稿對CDR“再融資”和“交易方式”的表述超市場預期。

例如，征求意見稿第九條規定：存托憑證在境內首次公開發行并上市后，擬發行以境外基礎證券發行人新增證券為基礎證券的存托憑證的，適用《證券法》《關于開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若干意見》以及中國證監會關于上市公司證券發行的規定。這表明發行CDR后，試點公司可在A股獲得再融資權利，享受上市公司待遇。

第十一條指出：存托憑證的交易可以按照有關規定采取做市商交易方式。這意味著做市商交易將成為競價交易的補充，充分保障CDR流動性，并謹防炒作風險。

有分析指出，預計監管層最快6月份會發布正式辦法。那么，辦法正式發布后，將對A股市場產生什么影響呢？

對此，王勝認為，前期IPO和增發融資規模逐步收窄已經為CDR預留了流動性空間。此外，養老金以及國有資本也將逐步進入市場，為市場補充一定流動性。CDR初步融資規模大概率不會超過2000億元，對市場整體的抽血效應有限。安信證券首席策略分析師陳果指出，CDR大致會帶來1159億元~5280億元的融資需求，這并不會對市場造成過大的流動性沖擊。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍在接受《每日經濟新聞》記者采訪時則指出，已經在境外上市的企業回歸A股存在一個問題，就是其股票可能已經有很大漲幅，估值水平不一定比A股低。這種企業回歸后，可能由于估值偏高，或是發行股份過多，對A股資金面產生一定沖擊。所以，投資者對一些“獨角獸”企業不能盲目追逐，要看其發行價是否合理，公司未來是否還有成長性。此外，這些“獨角獸”企業可能會形成較強的吸金效應，小公司或一些績差公司可能因此“失血”嚴重，甚至逐步被邊緣化。

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