資本市場國際化

主持人左永剛：滬港通及深港通每日額度擴(kuò)大、A股即將正式納入MSCI新興市場指數(shù)、“新三板+H股”機(jī)制落地、原油期貨上市、鐵礦石期貨引入境外投資者、滬倫通爭取年內(nèi)推出……今年我國資本市場雙向開放正在提速，這也將加快A股市場國際化進(jìn)程。

■本報(bào)記者 左永剛

在當(dāng)前估值處于較低水平的背景下，A股市場將迎來國際化的重要里程碑事件，今年6月份和8月份明晟（MSCI）公司將分兩步把A股納入MSCI新興市場指數(shù)和MSCIACWI全球指數(shù)（俗稱“入摩”）。

川財(cái)證券研究所所長陳靂在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，A股無論是從自身的歷史估值來看，還是相對于美股來看，估值都處于較低的水平，能夠?qū)ν赓Y產(chǎn)生吸引力。預(yù)計(jì)隨著相關(guān)政策效果的顯現(xiàn)，海外市場對中國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心將逐漸消除，進(jìn)而將推動(dòng)外資加快進(jìn)入A股的步伐。

陳靂分析稱，從估值的角度看，A股相對于美股的吸引力較高。美股的估值從短周期來看處于均值水平附近，但從長周期來看，處于歷史極端水平。ResearchAffiliates的數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，標(biāo)普500指數(shù)經(jīng)周期調(diào)整的市盈率（CAPE）高達(dá)32倍，超過了歷史上近97%的時(shí)候，而代表小盤股的羅素2000指數(shù)的經(jīng)周期調(diào)整的市盈率更是達(dá)到了61.7倍，逼近歷史最高水平，不論美股的短期走勢如何，但從長期來看，美股如今的風(fēng)險(xiǎn)收益比依然堪憂。

“與美股相比，A股的估值要低得多。截至5月3日，滬深300的TTM市盈率僅有12.8倍，中證500的TTM市盈率是25.29倍，在各自歷史上的百分位數(shù)分別為33%和5%。滬深300相對于標(biāo)普500的TTM市盈率是0.56，低于2011年以來的均值0.63；中證500相對于標(biāo)普500的TTM市盈率是1.11，低于歷史均值1.9的幅度超過了41%。”陳靂表示，總體來看，A股無論是從自身的歷史估值來看，還是相對于美股來看，估值都處于較低的水平，能夠?qū)ν赓Y產(chǎn)生吸引力。

根據(jù)測算，A股納入MSCI預(yù)計(jì)短期帶來資金流入約1000億元，完全納入有望帶來2.3萬億元增量資金。另外今年第一季度相關(guān)資金已經(jīng)開始布局，據(jù)《證券日報(bào)》市場研究中心統(tǒng)計(jì)，截至第一季度末，267家上市公司前十大流通股股東中出現(xiàn)QFII身影，合計(jì)持股市值達(dá)1284.89億元。其中，QFII今年第一季度新進(jìn)79只個(gè)股，增持59只個(gè)股，減持了58只個(gè)股，維持71只個(gè)股持股比例不變。

實(shí)際上，中國經(jīng)濟(jì)也為A股吸引外資夯實(shí)了基礎(chǔ)。陳靂認(rèn)為，中國宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)在上一輪的經(jīng)濟(jì)下行周期中得到了極大的釋放。對此中國名義GDP的增長率走勢是一個(gè)強(qiáng)有力的例證，中國的名義GDP增長率從2011年第二季度19.7％的峰值暴跌至2015年第四季度6.4％的低位。“未來幾乎不可能出現(xiàn)類似幅度的宏觀經(jīng)濟(jì)下行。”

“中國政府現(xiàn)在推行的去杠桿和調(diào)結(jié)構(gòu)雖然有可能讓短期的經(jīng)濟(jì)增長承受壓力，但可以讓長期的增長更均衡、更具可持續(xù)性，因此隨著相關(guān)政策效果的顯現(xiàn)，海外市場對中國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心將逐漸消除，進(jìn)而推動(dòng)外資加快進(jìn)入A股的步伐。”陳靂強(qiáng)調(diào)。

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