2017年港股牛市以來，被戲稱港股“新經濟四劍客”的眾安在線、閱文集團、易鑫集團、雷蛇在上市前就備受投資人青睞，出現了超額認購等情況。但上市后，四家公司股價迅速跌穿發行價。此外，剛剛上市平安好醫生也于上市第二天就跌穿發行價。

截至今日（5月8日），眾安在線、閱文集團、易鑫集團、雷蛇股價較上市最高股價跌幅均超四成，其中易鑫集團股價暴跌約61%。從市值方面來看，五家新經濟公司市值距離此前高位已累計跌去1782億港元，約人民幣1400億元。

作為上周剛上市，港交所最重要的IPO之一的平安好醫生也沒能逃脫上市即破發的命運，僅在上市翌日就破發。暴跌背后究竟為哪般？有互聯網金融人士認為，成長性指標是影響上述公司的核心因素。

但有券商人士持不同觀點，華盛資本證券內容負責人Gary表示， 平安好醫生主營業務依賴于平安集團導流，近三年收入快速增加，CAGR達到160%。從數據上看，上述其他公司的成長性也都不差，因此“泡沫”才是核心，泡沫過多、估值虛高勢必會出問題。

新經濟股遭遇“滑鐵盧”

平安好醫生翌日破發

5月4日，作為成為互聯網醫療第一股，平安好醫生以 57.30港元開盤，較發行價上漲4.6%。但平安好醫生上市后第二個交易日開盤后直線跌破發行價54.80港元。今日（5月8日）依然以破發價53港元開盤后，股價一直小幅震蕩，截至8日收盤，報收53.8港元，漲幅1.99%。

值得注意的是，平安集團拆分旗下子公司上市一直備受關注。據招股書顯示，平安好醫生共進行過兩輪融資，2016年4月底，完成A輪融資5億美元；2017年12月Pre-IPO輪融資，軟銀旗下的SoftBank Vision Fund投資4億美元，因此平安好醫生成為中國互聯網醫療領域最大的“獨角獸”。

除平安好醫生外，“新經濟四劍客”的眾安、閱文、易鑫與雷蛇上市至今持續暴跌，股價出現腰斬。這些上市前被熱捧的港股都背靠互聯網巨頭，但估價虛高、泡沫過多等原因并不是無跡可尋。有業內人士評價稱：“我算過平安好醫生的靜態估值，200億左右，不能更多了，現在破發一點都不奇怪。”

眾安在線市值減少近五成

眾安在線作為國內首家互聯網保險公司注冊資本金10億元人民幣，受到阿里、騰訊、中國平安三大國內巨頭的加持。據招股書顯示，螞蟻金服持股比例為19.9%，騰訊持股比例為15%，平安保險持比例同為15%，并獲得超額認購更達到392倍。

此外，去年自9月28日以發行價59.7港元上市，股價持續多日暴漲57%后，最高盤中價達97.8港元，總市值曾高達約1400億港元。但自那以后，股價出現持續下跌，目前市值僅為766億港元，減少近五成。

閱文、易鑫股價腰斬

除眾安在線外，閱文集團與易鑫集團作為“騰訊系”港股于去年火爆上市，上市前也備受投資人青睞。

2017年11月8日，騰訊旗下的閱文集團在港交所掛牌上市，開盤上漲約63%，股價曾一度站上100港元，市值接近千億港元。但從目前股價來看，截至今日收盤價，盤中價格為66.1港元，較發行最高價110港元，下跌40%，市值縮水近400億港元。

此外，閱文集團的“兄弟”易鑫集團背后的股東格外強大，包括易車網、騰訊、京東、百度以及順豐創始人王衛，股權融資總額達到約100億人民幣。如此豪華的股東陣容，未能阻擋易鑫集團上市后的持續下跌，易鑫集團以7.7港元的發行價上市，雖然首日股價曾達到最高價格10.18元，但此后股價一路下跌。

雷蛇不被看好

作為電競概念股雷蛇市值最高近500億港幣。據招股書顯示，雷蛇以3.88港元發行。但股價高開低走，從上市以來最高價5.49港元持續下跌，今日收盤價為2.49港元，下跌約54.64%。

華盛資本證券內容負責人Gary直言：“雷蛇從當初內部做新股時就不看好其商業模式的，主要經營電腦配件的硬件廠商，但因為跟電子競技結合，也被披上了新經濟的外衣，即便上市前李嘉誠旗下基金投資，但市值依然虛高。”

暴跌背后核心不是“成長”，而是泡沫

有互聯網金融人士拋出觀點認為成長型指標”是影響眾安、閱文、趣店、拍拍貸等港美概念股的核心，現在不適合投資pre-IPO類型股票。但有券商業內人士持不同觀點。

記者對幾家公司的營收情況進行梳理：

平安好醫生：

從財務數據來看，在2015年、2016年及2017年平安好醫生分別實現收入2.79億元、6.02億元和18.68億元，營收保持快速增長勢頭 據悉，其主營業務依賴于平安集團導流，近三年比重有所降低，但是在2017年依然高達46.4%。

此外，近三年收入快速增加，CAGR（年復合增長率）達到160%，目前來看，電商和內在業務營收占比持平，收入的快速增長依靠醫藥電商的收入增加，而內在平臺的付費業務總收入從2015年人民幣2.77億增長到2017的9.71億，CAGR（年復合增長率）為87.2%。

易鑫集團：

易鑫2017年全年總收入達到39億人民幣，同比增長162%；經調整后的營業利潤為4.89億元，同比增長225%；經調整后全年凈利潤達到4.64億元，同比增長366%。

眾安在線：

據財報顯示，2017年全年眾安實現保費收入59.54億元，同比增長74.7%，并占2017年在互聯網非車險的市場份額達31.6%。

閱文集團：

據最新財報顯示，公司2017年營收為人民幣41億元，同比增長60.2%；凈利潤為人民幣5.56億元，同比增長1416%。

雷蛇：

雷蛇在2017年營收增長同比提高32.1%，達到了5.179億美元，毛利提升到了29.2%，較去年的27.9%略微提升。

如此看來，從成長型指標來看五家公司，營收狀況良好，閱文集團、易鑫集團盈利更大幅增加，但依舊沒有逃脫破發的窘境。

華盛資本證券內容負責人Gary表示，其實上述公司的成長性（營收）并不差，因為真正核心不是“成長”而是“泡沫”，新經濟不管對于券商、香港市場、上市公司自身、媒體以及上市前投資人都有足夠的動力去炒作，估值被炒高是必然的。“從現在股票走勢來看，從去年十月以來，這幾家股票清一色上市不出5天熊途漫漫，這是長期趨勢，而非受短期影響，所以還是公司自身的原因。”

另一位業內人士表示，現在是否受其他因素影響也不好蓋棺定論，但這些互聯網概念股，資產保值率遠不及實體經濟，受到同樣的信息沖擊，都會引起股價暴跌，除因公司自身原因，受到外部環境改變下跌也是可以預料的。

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