本報記者 陶力 上海報道

拼多多上市重構(gòu)電商格局？

7月26日，黃崢在上海遠(yuǎn)程敲鐘，登陸納斯達(dá)克的拼多多發(fā)行價19美元，按發(fā)行價計算總市值達(dá)240億美元，3年積累超3億用戶。上市首日開盤價26.5美元，較發(fā)行價漲39.5%。按照拼多多當(dāng)前股價，截至發(fā)稿時，黃崢個人凈資產(chǎn)已接近150億美元，超過京東創(chuàng)始人劉強(qiáng)東。到底應(yīng)該如何解釋拼多多的成功？目前我國中低收入人群基數(shù)仍較大，“低價爆款+團(tuán)購優(yōu)惠”的策略有廣泛受眾空間，有淘寶經(jīng)驗(yàn)在前，加上微信超10億的用戶基礎(chǔ)及普及的支付系統(tǒng)，拼多多可以用低引流成本快速打開市場，收獲不少淘寶滲透率不高的三四線城市客戶。2017年轉(zhuǎn)型平臺后，拼多多收入全部來自傭金和廣告。但上市之后，拼多多不僅面臨客戶粘性不高、客單價低的質(zhì)疑，其備受詬病的用戶隱私保障欠缺、信任機(jī)制不健全、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)不夠完善、產(chǎn)品質(zhì)量和用戶體驗(yàn)等問題，將是其突破瓶頸期的“隱雷”。雖然目前位列電商第三極，但是未來發(fā)展面臨的諸多問題，從目前黃崢的公開發(fā)言看，他似乎還沒有找到更好的辦法，是否能進(jìn)一步?jīng)_擊行業(yè)頭部的地位尚有待觀察。（林虹）

導(dǎo)讀

拼多多上市，可謂刷新了中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最快上市紀(jì)錄，從2015年9月上線到登陸納斯達(dá)克，用時僅2年11個月。但是，新電商時代還僅僅是個開始，留給拼多多的還有一系列問題，包括平臺治理、物流體系、服務(wù)體驗(yàn)、生態(tài)建設(shè)等等。

7月26日，上海被雷暴雨籠罩。

下午四點(diǎn)半，距離拼多多上市只有五個小時的時間。拼多多CEO黃崢并沒有出現(xiàn)在紐約，在上海金虹橋中心28層的辦公室內(nèi)，即使嗓音略帶嘶啞，黃崢還是接受了三輪媒體的采訪。

晚上九點(diǎn)半，拼多多登陸納斯達(dá)克，股票代碼：PDD，發(fā)行價19美元，按發(fā)行價計算總市值達(dá)240億美元。黃崢選擇在公司所在地上海，讓平臺上的消費(fèi)者與紐約兩地同時“隔空敲鐘”。拼多多上市首日開盤價26.5美元，較發(fā)行價漲39.5%。

在阿里巴巴和京東兩強(qiáng)的絕對領(lǐng)先地位下，三年崛起的拼多多給資本市場的故事并不新鮮。但是，從其披露的各項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，它已經(jīng)成為國內(nèi)電商的第三極。招股書顯示，2017年拼多多交易額1412億元，2018年一季度交易額662億元。2017年完成43億筆交易訂單，年活躍用戶2.95億戶，年活躍商家超過100萬戶。

“拼多多還是一個三歲的孩子，還不敢說已經(jīng)成功。我很感謝互聯(lián)網(wǎng)的前輩，拼多多只是在電商這片肥沃的土壤上，種下了一片新的莊稼而已。”拼多多創(chuàng)始人兼CEO黃崢在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時坦言，淘寶經(jīng)歷過的一切苦難，自己肯定也會經(jīng)歷一次。

拼多多上市，可謂刷新了中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最快上市紀(jì)錄，從2015年9月上線到登陸納斯達(dá)克，用時僅2年11個月。但是，新電商時代還僅僅是個開始，留給拼多多的還有一系列問題，包括平臺治理、物流體系、服務(wù)體驗(yàn)、生態(tài)建設(shè)等等。

這些領(lǐng)域，阿里巴巴和京東已經(jīng)深耕多年。等待黃崢的是，一個硝煙彌漫的戰(zhàn)場。

新電商考驗(yàn)

京東、唯品會、聚美優(yōu)品等平臺的崛起，打破了阿里巴巴在PC端一統(tǒng)電商江湖的格局。同時，移動互聯(lián)網(wǎng)則將電商帶入一個新的時代。

然而，后起之秀也并未能打破市場格局，拼多多成為挑戰(zhàn)者。招股書中披露了截至本次發(fā)行股份前的持股情況，拼多多CEO黃崢持股比例為50.7%，紅杉中國創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人沈南鵬持股比例為4.4%，所有董事和高管共持股55.5%。按照拼多多當(dāng)前股價，黃崢個人凈資產(chǎn)已接近150億美元，超過京東創(chuàng)始人劉強(qiáng)東。

拼多多的定位被形象地稱為網(wǎng)上的“十元特價店”。對此，在7月26日的采訪中黃崢解釋稱，早期投資人也做過這個類比，現(xiàn)在他們不這么想了。“我們不可能把淘寶用戶整體搬過來，只是創(chuàng)造了一個不一樣的場景，用戶在這個場景下會用我們。”他坦言，拼多多的增長連自己都覺得不可思議。

這種不可思議，70%是靠機(jī)遇和環(huán)境。

7月26日，安信證券分析師胡又文接受采訪時表示，按買家規(guī)模計，拼多多已經(jīng)躋身中國電商的第一陣營。對比京東、阿里巴巴的發(fā)展歷程，拼多多自上線后通過社交網(wǎng)絡(luò)快速累積了用戶。不過，在目標(biāo)用戶方面，拼多多將關(guān)注點(diǎn)投向數(shù)量廣大的中小城市和鄉(xiāng)村用戶，多位于三四線及以下城市。這類人群的收入水平較低對價格更敏感。

與此同時，淘寶、京東等綜合電商巨頭以“消費(fèi)升級”為口號，不斷向中高端市場拓展，從而給拼多多以機(jī)會，使其在電商流量紅利逐漸觸頂?shù)慕裉欤荛_與巨頭的正面競爭，挖掘在一定程度上滲透率不高的低線市場，并實(shí)現(xiàn)了快速擴(kuò)張。

公開數(shù)據(jù)顯示，拼多多用戶中，來自三四線及以下城市的用戶占比達(dá)64.73%，而一線城市的用戶占比僅為7.56%。與之相比，京東用戶中，一二線城市用戶的占比近50%，明顯高于拼多多。對此，黃崢表示，拼多多就像改革開放前的深圳，不需要轉(zhuǎn)型，可以慢慢迭代。

供應(yīng)鏈之困

即便業(yè)績優(yōu)秀，拼多多仍然飽受爭議。

從運(yùn)營數(shù)據(jù)上看，拼多多2017年GMV（即“平臺交易額”）為1412億元，43億筆交易，平均客單價僅為32.8元；2018年第一季度662億元的GMV，對應(yīng)17億筆交易，客單價38.9元；據(jù)招股書披露，拼多多用戶2017年人均GMV約在600元左右。對標(biāo)阿里巴巴、京東等電商平臺，客單價與買家年貢獻(xiàn)GMV差距明顯。根據(jù)阿里財報計算，阿里電商平臺買家年貢獻(xiàn)GMV在7000-8000元之間。

拼多多仍需處理與供應(yīng)商之間的緊張關(guān)系，強(qiáng)化對供應(yīng)鏈上游的控制與管理，以及在物流、服務(wù)體系上的建設(shè)。另一方面，拼多多選擇在美上市，也必須面對知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)可能帶來的訴訟與質(zhì)疑，在這一點(diǎn)上，阿里巴巴已經(jīng)進(jìn)行了長達(dá)十多年的調(diào)適，在內(nèi)部反腐、平臺治理、打擊假冒等多方面付出諸多努力。

更為重要的是，拼多多需要擺脫對微信的依賴，找到自己的流量來源。提升客單價、用戶留存率和復(fù)購率，從單個用戶獲取更多價值，對拼多多是否能維持高速發(fā)展都至關(guān)重要。黃崢在自己的微信公眾號中曾說，“我們跟阿里團(tuán)隊(duì)差了20年，但是老的互聯(lián)網(wǎng)人總是會老去。我們也許有機(jī)會在新的流量分布形式、新的用戶交互形式和新的國際化的情況下，能夠做出一個不一樣的‘阿里’。”

就在拼多多提交招股說明書之后，一家名為Daddy’s Choice(爸爸的選擇)紙尿褲制造商向紐約聯(lián)邦法院提起訴訟，稱拼多多在知情的情況下允許銷售帶有Daddy’s Choice名稱的仿冒產(chǎn)品。黃崢對此回應(yīng)稱，平臺打假是一個長期的過程，“高額罰款有很大的好處，如果我們不這么干，拼多多可能就沒有今天的發(fā)展。只有讓造假者切切實(shí)實(shí)感受到痛了，才會有效。在商戶群里面也會逐漸形成口碑，整體供應(yīng)鏈就會變好。”

他也承認(rèn)拼多多與淘寶的差距。“我們是沒有購物車的，淘寶是有購物車的，所以你看起來我們的客單價35元到40元，淘寶客單價可能在80到100元。如果你考慮購物車差異的話，一個淘寶的購物車?yán)锩妫旧蠒?.8件商品。如果你把我們這個東西乘以1.8，在我們這里是40，到它那邊可能就是70，是比它還低一點(diǎn)。用戶通過口碑，產(chǎn)品購買是指數(shù)級增長，進(jìn)入供應(yīng)鏈階段，用戶對平臺信任之后才開始進(jìn)入線性階段。”7月26日，黃崢對記者如是說。

值得注意的是，社交電商在現(xiàn)今的發(fā)展中還存在用戶隱私保障欠缺、信任機(jī)制不健全、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)不夠完善等問題，產(chǎn)品質(zhì)量和用戶體驗(yàn)也存在嚴(yán)重的不足。分析人士認(rèn)為，拼多多脫胎于微信，爆發(fā)于小程序，可以說還是依賴騰訊和微信才實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)，待其發(fā)展壯大到下一個體量后，是否能夠“去騰訊化”，目前仍是個有待考量的問題。而一直在騰訊體系內(nèi)，再進(jìn)一步長大恐怕會受到一定限制。長期來看，拼多多必須要完成從低價戰(zhàn)略向品質(zhì)戰(zhàn)略的優(yōu)化升級、滿足不同層次消費(fèi)者的需求，才能實(shí)現(xiàn)持續(xù)良性發(fā)展。

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