公募基金將在養老金市場發揮越來越重要的作用。

　　上周五，證監會正式發布《養老目標證券投資基金指引（試行）》（下稱《指引》），旨在引導公募基金服務個人投資者養老投資。不管在美國還是國內，公募基金都是養老金投資和管理的主力軍。

　　“與《征求意見稿》相比，改動還是挺大的。”北京一位長期研究養老金人士在上周五晚間向記者表示，《指引》對持有期限、管理人、子基金、基金經理等方面的要求都有了一定的改動。

　　據了解，養老目標基金主要采用FOF形式運作，投資策略包括目標日期策略、目標風險策略以及中國證監會認可的其他策略。

　　公募基金將擔主力

　　從《征求意見稿》到正式文件的下發，前后3個月時間，養老目標基金應運而生。

　　第一財經對比兩份文件后，發現《指引》較《征求意見稿》改動主要出現在三處，一處是子基金的運作期限；第二處是養老目標基金基金經理任職要求；第三處是基金公司須滿足條件。

　　特別是第三處，增加了“公司具有較強的資產管理能力，旗下基金風格清晰、業績穩定，最近三年平均公募基金管理規模（不含貨幣市場基金） 在 200 億元以上或者管理的基金中基金業績波動性較低、規模較大”，這處改動顯示監管層對養老目標基金的基金管理人提出更高要求。

　　對基金公司資質方面的硬性指標有“成立滿2年、非貨基管理規模不低于200億、投研團隊不少于20人、符合目標養老基金基金經理不少于3人”等。

　　盈米財富機構業務負責人劉文紅表示，養老目標基金指引的正式推出，預計將會吸引大批符合資質的基金公司積極申報。

　　“對于還不能做到一步到位的公司，《指引》中還提到，如果基金公司管理的FOF產品業績波動性小、規模較大，也有機會申請養老目標基金。相信這會讓基金公司更加重視FOF團隊業務的開展。”劉文紅說。

　　無論從海外主要市場看，還是國內市場看，公募基金都發揮了養老金投資主力軍的作用。海外方面，以美國為例，第二支柱固定繳費計劃和第三支柱個人賬戶中，投資公募基金的比例均在50%左右，公募基金是養老金投資的絕對主力軍。

　　就國內市場而言，公募基金公司也是養老金主要的委托投資管理機構，公募基金行業所管理的社保基金規模已占其委托投資總額的近 80%，所管理的企業年金規模占企業年金總規模的40%左右。

　　FOF業務和養老目標基金密不可分

　　從時間軸上可以看到，FOF業務與養老目標基金密不可分。

　　2016年9月23日，證監會正式發布實施《公開募集證券投資基金運作指引第2號——基金中基金指引》，從法律法規上對公募FOF做出規范。

　　2017年9月8日，六家基金公司旗下FOF首批獲得證監會批文；9月26日，南方、華夏、嘉實、建信、海富通、泰達宏利旗下6只FOF正式發行。

　　2018年3月2日，證監會正式發布《養老目標證券投資基金指引（試行）》，自發布之日起正式施行。根據指引要求，養老目標基金應當采用FOF或中國證監會認可的其他形式運作。

　　“應該說養老目標基金是FOF的一種，不排除未來基金公司發行養老目標基金采用和FOF一樣的評審要求，基金管理人或基金經理同樣需要進行答辯等。”某大型公募基金養老金部門人士告訴第一財經。

　　美國的目標日期基金和目標風險基金兩類產品，主要是FOF的形式，這也是為什么有關部門在2016年積極推動FOF出來的一大原因。

　　“FOF所追求的長期穩健增值跟養老資金的投資目標頗為契合，因此包括養老資金在內的有資產配置需求的投資者，都會有這方面的需求。相較美國市場，FOF在中國市場的受眾會更為廣闊。”北京一位FOF基金經理向第一財經記者表示。

　　不過，亦需要看到的是，由于絕大多數基金公司以二級市場投資為主，針對基金的交易和運營支持經驗不足，實際運作就會暴露出很多問題。

　　劉文紅介紹，FOF業務目前處于起步階段，基金公司把精力放在做好產品設計、招募投研團隊之余，可以根據產品進度同步考慮基金交易商、運營支持和投研支持等相關服務體系的搭建，避免FOF產品出現運營支持不足的情況。

　　養老目標基金主要有兩大策略

　　養老目標基金主要采用FOF形式運作，策略目前主要有兩大類，目標日期和目標風險，從海外經驗來看后者較符合養老基金屬性。

　　“美國的第二支柱（企業養老金）中，如果說大家不知道怎么選、不會選，有個默認選擇，就是把沒有做出選擇的人的錢拿去買目標日期和目標風險，因為美國也是認為這兩種策略是最符合養老屬性的。這也是為什么我們的養老目標基金里面會規定這兩種策略。”北京某長期研究養老金人士表示。

　　上述大型公募基金養老金部門人士也告訴第一財經，第三支柱中個人有天然選擇權但不代表會選，這種情況下通過默認選擇就能處理。

　　在沒有默認產品的制度支持時，目標日期基金簡易選擇的優勢就顯得沒有那么突出了，而且目標日期基金往往持有期限很長，在沒有養老金制度的支持時，投資者購買意愿會降低或很難長期持有。

　　“目標日期基金長期而言收益更好，需要市場長期驗證；中低風險的目標風險基金波動較小，收益相對穩定。”該人士也表示。

　　從美國的情況看，在養老金默認投資產品的制度出臺前，目標風險基金的增速快于目標日期基金。目標風險基金還有利于結合投資者的風險偏好、收入情況、財富規劃等提供更加個性化的解決方案，在互聯網基金銷售和基金組合銷售大發展的背景下，還可能煥發新的活力。我國首批上報的FOF產品中，多為目標風險基金產品。

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