2017年以來小盤股不斷跳水，量化基金成為虧損重災區。

不過，形勢在今年有所改變。2月初A股震蕩探底后，主要指數集體上揚，中小創成為絕對引領者。相較于去年低迷行情，中小創率先在一季度走出大漲行情，尤其創業板指數反彈幅度高達20%。

受市場行情的推動，量化基金今年以來的整體業績回升明顯。去年虧損嚴重的基金在2月9日以來的這波反彈中凈值回升明顯，亦有成立才一個多月的次新量化基金業績上漲了10%以上。

不少機構人士認為，在2018年市場波動較大的預期下，量化策略將較有利于把握投資機會，各基金公司今年大力布局該類產品也有此方面考慮。不過，量化基金能否在接下來的市場中實現逆襲，還需市場檢驗。

業績回暖

2月6日成立的景順長城量化小盤基金，是同期成立的次新基金中漲幅最大的產品之一。截至3月20日，其最新凈值達到1.1063元，凈值漲幅高達10.63%。

景順長城量化小盤基金凈值在短期內的暴漲，與其在市場調整后迅速建倉關系緊密，其成立后凈值波動情況對此亦有所印證。此外，該基金瞄準中證1000指數，是典型的小盤風格基金，這與近期市場風格較為貼近。

在前期市場市場分化和震蕩調整后，量化策略所框定的不少投資標的跌出價值，能把握時點低位吸籌的新基金在隨后的市場反彈中必然受益頗豐。

除景順長城量化小盤基金外，市場從2月9日階段低位反彈至今，不少量化基金都取得了較佳的表現，其中部分基金在去年的市場行情下虧損嚴重，而今頗有逆襲之勢。

據Wind數據統計顯示，2月9日至今，主動量化基金的平均漲幅為3.4%，近九成基金取得正收益。其中，漲幅在10%以上的主動量化基金有16只（分份額統計），中海量化策略、長盛醫療行業和東興量化多策略分別以18.09%、15.74%、15.22%的漲幅分列前三。

值得一提的是，上述2月9日至今漲幅在10%以上16只量化基金中，有7只基金能錄得2017年全年的收益，其中6只為負，僅長盛醫療行業1只基金取得了4.61%的正收益。

這6只去年收益為負的量化基金中，有4只在2017年的主動量化基金收益榜單中排名末十位，依次是華商動態-18.51%排名倒數第2、金鷹量化精選-17.62%排名倒數第4、東興量化多策略-14.1%排名倒數第7、長信電子信息行業量化-11.65%排名倒數第9。對于這些在去年表現尷尬的基金而言，2月以來的這波反彈可謂是較大的安慰。

若從今年初以來的情況看，取得正收益的主動量化基金占比在六成以上，整體的平均收益率為0.52%，其中天弘量化驅動A/C以10.92%的收益率漲幅位居第一，長盛醫療行業、萬家宏觀擇時多策略、銀華醫療健康A/C均有不錯的業績漲幅。

不過，在量化基金整體業績回暖的大背景下，首尾分化的情況還是比較明顯。華夏智勝價值成長A、華商動態阿爾法、長信國防軍工、南方策略優化等是今年以來業績虧損較大的基金，其中華夏智勝價值成長A以-8.4%的凈值跌幅暫列末位。

從華夏智勝價值成長的規模來看，其已經是一只不折不扣的迷你基金，在2017年一季度，該基金遭遇了11.47億份的大額贖回，季末規模跌至0.53億元，隨后規模進一步縮水，已經低于清盤警戒線。

在3月16日，平安大華量化靈活配置混合型基金通過了財產清算議案進入清盤流程，成為今年首只清盤的量化基金。

深圳一位量化基金經理3月21日向記者指出，2016年量化基金在震蕩市中大放異彩，吸引了不少委外資金的目光，但去年初小盤股不斷跳水，量化基金成為虧損重災區，因此不少委外資金選擇抽身，所以出現了少數量化基金規模大幅縮水的情況，有的基金一直未能扭轉業績最終則可能走向清盤。

“風格”困境

量化基金在不同市場風格下的業績起伏，造成了投資者對該類產品較大的困惑，而機構管理者也在不斷思考。

3月19日，摩根士丹利華鑫基金數量化投資部王聯欣指出，盡管量化投資相對于傳統的主動投資而言，能夠在很大程度上排除情緒因素對投資決策的干擾，但不可否認的是不同量化模型也是具備不同投資風格的，這就導致了不同模型可能會在不同時間段發生程度不一的回撤。

王聯欣表示，對量化投資來說，考慮到一個模型能被應用到實盤，無外乎能在歷史的回測過程中表現出收益高或是風險低的特點。因此雖然模型間的基本假設和建模方法各不相同，但最終都能用一個較為統一的績效衡量體系來進行評價和區分，并依此進行歸類。比如小盤成長類的選股模型就往往具備高收益的特征，而大盤價值類的選股模型則往往具備低風險的特征，因此量化產品的投資風格相對于主動管理基金而言會更加固定。

王聯欣認為，正是由于偏向某一類投資風格總是不可避免的，因此投資業績也就毋庸置疑會受到市場風格漂移的影響。尤其在最近的一兩年時間里，市場的風格切換變得十分頻繁且方向趨于極端，無論主動管理還是量化投資皆會面臨市場重重考驗，而這正是深耕細耘、自我鞏固的最佳時段。

他指出，雖然市場的整體風向可能會表現得很不友好，但自身能做到的則是在不適合自己的市場風格下盡量多賺或少虧，這樣在風向再度變化時才不至于被市場拋下太遠，也能在迎來適合自己的市場風格時擁有更多本錢。

亦有基金公司嘗試優化量化策略和體系。博時基金指數與量化投資部總經理黃黃瑞慶指出，A股市場的風格分化特征非常顯著，為了解決把握市場中短期風格變化的問題，提升業績的穩定性，其新發基金博時量化多策略將采用“主動量化+捕風策略+港股配置”的多元量化投資模型，其中捕風策略主要是為了有效對抗、校正極端行情轉變帶來的模型失效風險。

對于投資者而言，在選擇量化基金時應在對產品有清晰認識的基礎上，考慮自身的風險承受能力。

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