公募基金問世20年實現大跨越，規模突破了12萬億大關。

回顧過往，基金成長之路并不平坦，“踩雷”、老鼠倉、團購天價小票等風險事件偶有發生，一度引發了口誅筆伐的負面效應。所幸在監管與改革并舉的政策思路之下，基金公司在汲取經驗教訓后，踏上了一條價值投資的回歸之路。

正名價值投資

何為價值投資？據華夏基金前總經理范勇宏在其著作《基金長青》一書中所述，價值投資理念由有“華爾街教父”之稱的本杰明•格雷厄姆于1934年提出。他在和戴維•多德合著的《證券分析》一書中談到，股票價格圍繞內在價值的穩固基點上下波動，但股票價格長期看有向內在價值回歸的趨勢；當股票價格低于內在價值，即股票被低估時，就出現了投資機會。

2017年是中國公募基金正名價值投資的一年。正是在這一年，終然絕大多數股票在下跌，但公募基金通過挖掘食品飲料、家電、保險、銀行、電子等行業龍頭的低估值與穩定增長的潛力，實現了業績的脫穎而出，其表現類似于2003年的石化、鋼鐵、汽車等“五朵金花”行情再現與延續。

凱石金融產品中心統計，剔除新成立的基金，2017年公募股票型基金正收益占比82.3%，平均收益率13.8%；混合型基金正收益占比87.5%，平均收益率10.7%。相對同期上證指數6.56%的漲幅，公募權益產品在這一年大幅跑贏大盤，整體超額收益顯著。另據Wind資訊統計，截至2017年末，基金行業自2001年以來總共為投資者創造了2.2萬億收益。而截至2018年3月9日，共有11只基金成立以來回報超過10倍，其中回報率最高的華夏大盤精選成立以來累計收益高達2338.67%。

出挑的業績為公募基金行業積攢起了人氣。2017年下半年至今，久違的廣大基民爭搶爆款基金、一日售罄、按比例配售等情況接連發生。而之前這樣的情況通常發生于牛市中。與此同時，隨著監管深入開展與改革并重，公募基金的模式受到了肯定，并得以在整個資管行業推廣，券商、保險等機構公募牌照數量隨之增多。

曲折之路

如今，公募成了價值投資的典范。回顧過往，基金業的這一成績來之不易，它在成長的過程中走過了多個關鍵節點。

2000年是公募基金發展歷史上備受質疑的一年。范勇宏稱，早期的基金從業人員多來源于證券公司，其中的很多人對于價值投資思路，更易接受“坐莊”推動股價的投資風格。當年6月，時任全國人大常委會副委員長的成思危在全國人大關于《投資基金法》起草工作會議上對基金市場上出現的一些違背價值投資等問題提出了質疑。當年10月，《財經》雜志刊登《基金黑幕——關于基金行為的研究報告解析》一文后，更是把行業管理不規范等諸多不規范現象推上了風口浪尖。

2004年對于中國基金業來說是轉折年。當年，隨著中國第一部《基金法》的施行，“莊股”投資文化淡出公募業，價值投資風潮隨之興起。在監管層的支持和幫助下，基金公司數量以前所未有的速度增長。截至2004年末，中國基金公司數量達到了44家。與基金公司數量增長同步進行的還有基金市場影響力的提升。早在2003年第一季度，基金所持股票市值首次占到市場流通市值的5%。基金投資行為與投資理念在A股市場上顯得頗為重要。

2015年，一場轟轟烈烈的牛市的爆發讓一些公募基金經理的心態變得嘈雜，他們中的很多人投身到爆炒天價市盈率的小盤股的行列，把全通教育、安碩信息等多個中小創標的推上了風口浪尖。截至2015年6月30日，55只公募基金持倉全通教育近2000萬股，占流通股的比重達到24.46%；36只公募產品持倉安碩信息1800多萬股，占流通股比重為38.71%。當時，這兩只股票的市盈率高達千倍、股價高達400多元。

作為專業的機構投資者，公募基金這樣的行為明顯偏離了價值投資的理念。對此，監管層接連出手，對公募基金的不合理操作行為進行了規范。牛市喧囂過后，虛華的泡沫隨之破裂，而這兩只缺乏真實業績支撐的個股在二級市場上走上了價值回歸之路。截至目前安碩信息股價約20元，全通教育股價為9元左右。

2017年9月1日證監會發布《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定》（下稱《管理規定》），自2017年10月1日正式施行。針對投資交易限制，《管理規定》對開放式基金持有同一家上市公司可流通股票的比例、主動投資于流動性受限資產的市值占比作出限制，這將避免基金過度集中持有流通個股帶來流動性風險，也有效規避單一管理人對可流通股本比例較小股票的操控力度；此外，還細化了對流通受限資產投資比例的要求，這將限制開放式基金對定增股票的參與程度；規定還要求加強逆回購交易的流動性風險和交易對手風險管理。同時，對于流動性要求更高的貨幣基金提出了更嚴格的要求。

工銀瑞信稱，目前公募基金行業規模已超過10萬億，公募基金與其他金融機構各種業務交叉往來越來越大，而公募基金作為一種較好的投資工具，許多機構對其配置力度越來越大，使得公募基金投資者結構也在發生改變，在這種情況下，也需要防范風險的交叉傳播。

而眼下，一份涉及銀行、保險、券商、信托、基金等資產管理行業的監管新規很快也將實施。未來隨著監管進一步深化與改革的不斷推陳出新，公募基金行業還將迎來新發展，但價值投資的理念或將貫徹始終。

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