近日，一連串的清盤消息引起了人們對基金清盤的關注。據記者統計，今年以來至3月21日，已經有49只基金啟動清盤程序，超過了去年清盤數的四成。事實上，從去年下半年開始，基金清盤就開始提速。數據顯示，2017年全年清盤基金共有107只，其中上半年只有21只，而下半年達86只。

基金清盤數量快速增加，主要原因之一是去年推行的新政，即去年6月份交易所發布了《證券投資基金上市規則(2017年征求意見稿)》，首次明確了迷你基金退市的觸發條件和處理程序，迷你基金清盤數量隨之暴增?；鸸炯娂娗灞P旗下產品的同時也在提速發行，比如國泰基金“益”系列基金剛剛清盤2只，又發行了1只。業內人士就此指出，清盤的大概率是委外資金，新發行的基金同樣是委外定制，嚴重依賴委外是目前公募基金的通病。

依賴委外、業績不佳

致基金規模“迷你”

梳理去年下半年以來的清盤案例，從投資類型來看，清盤數量最多的是中長期純債型、靈活配置型、貨幣型、混合債券型等品種，而這些品種正是委外定制基金最喜歡用的“殼”。委外資金的撤離，便成為這輪清盤潮的主要原因之一。

隨著監管趨嚴，委外資金撤離，大量定制基金的“殼”空置，運作成本高昂，不如清盤。例如今年2月份清盤的浙商聚潮策略靈活，該基金在2016年6月份時，規模超過17.6億份。隨后份額不斷下滑，2017年9月，規模已不足1007萬份，清盤前更是只有53.7萬份。另外，從持有人結構來看，2017年三季度之前，91.2%的資金為一家機構，清盤前逐漸退出，直至為0。這很像委外定制基金的特點，目前，委外資金受到監管的收緊，退出是大勢所趨。

無獨有偶，華寶新動力靈活在清盤前規模為6.04億元，根據Wind資訊的數據顯示，在清盤之前99.96%的資金持有人為一家機構，在資金撤出后，基金公司選擇了清盤。

《紅周刊》記者統計，截至2017年中報，規模小于5000萬，單一機構持股超過95%的基金有96只，這96只基金疑似委外定制基金，而且規模較小，有清盤的可能性，其中招商基金旗下有9只基金在上述范圍內，多為“豐”系列靈活基金，在此提醒基民注意風險。

除了委外資金撤離，基金業績長期不佳也是清盤的重要原因之一。例如融通農業指數基金，成立于2016年7月份，從成立到2017年1月份之前，基金凈值略高于1，但從2017年1月份之后，基金凈值始終低于1?；鹨幠Ｔ诎l行時為5377.4萬元，從2017年一季度末開始，基金規模一直低于2000萬，觸及清盤紅線。

細究其業績較差的原因，農業板塊2017年以來走勢低迷對基金業績形成一定拖累，但該基金存在和中證大農業指數成份股自然權重的偏離，基金經理何天翔在四季報中指出：“偏離值為0.14%，年化跟蹤誤差為4.25%，跟蹤誤差較大的原因主要一是基金規模較小，費用等負向誤差源過大。”由此可見，基金規模較小但費用較高成為發展的掣肘，進而觸發了清盤程序。

一邊主動清盤 一邊狂熱發行

從2017年下半年開始，基金的賺錢效應呈現強者恒強的分化，一邊是越來越多的基金規?？s水，一邊卻是爆款基金的狂熱認購。這一進一出能否保證投資者權益？

這里《紅周刊》記者以國泰基金為例，剖析基金發行和清盤之間的關系。2月12日，國泰生益靈活進行清算；3月19日國泰鑫益靈活也進入清盤程序。今年1月份，國泰成立了一只新基金，名為國泰恒益，這三只基金同為“益”系列基金，國泰清盤了兩只，同時又發行了一只。

清盤的原因或許來自于委外撤出，Wind數據顯示，國泰鑫益成立以來年化收益率為9.79%，業績相對不錯。但從持有人結構來看，一家機構持有其全部份額，但這家機構此前在不斷退出，2017年9月30日基金份額為2.02億份，到2017年末僅余0.25億份。

無獨有偶，另外一只清盤的國泰生益，從持有人結構上看，最大機構持有基金份額為83.19%，其持有份額也在不斷減少。從2017年6月份的1.15億份，到2017年12月只剩下0.68億份。

既然疑似委外定制的基金因為金融監管的收緊相繼清盤，那么為什么國泰基金還要新發行一只“益”系列基金呢？《紅周刊》記者致電國泰基金，公司負責人對這個問題沒有正面回應，表示：“清盤的是因為規模不達標，正常清盤。新發基金的發行規模會不會也不達標還要看運作情況。”

記者翻閱季報發現，上述3只基金全部由樊利安操刀，他目前共管理了24只靈活配置型基金，其中15只是“益”系列基金。新發的國泰恒益和清盤的國泰生益以及國泰鑫益在投資范圍上有微小差別，舊基金可以投資股指期貨，新基金不能，其余完全相同。

對此，上海證券基金分析師聞嘉琦向《紅周刊》記者分析：“樊利安去年深耕打新基金，業績不錯，今年發行‘益’系列基金很可能延續打新策略。而且對于委外資金來說，降杠桿政策下撤出的主力資金主要是城商行。國有銀行、商業銀行依然有資金配置需求，在委外定制基金中，投資策略、發行時間不是由基金公司設定的，很多都是機構定制產品方設定的，所以新基金看上去是‘接替’舊基金，但或許是早有準備。”

未來的收益能達到幾何呢？從樊利安管理的基金來看，有的大漲，有的卻跑輸業績比較基準。例如國泰信益自2017年8月1日至2018年3月21日凈值上漲了14.83%，而國泰穩益則僅上長了0.37%，同期業績比較基準上漲了5.18%。細究差別的原因，或許和重倉股不同有直接關系。四季報顯示，國泰信益配置了較多金融、消費板塊的白馬股，包括寧波銀行、中國平安、工商銀行、雙匯發展、五糧液等。但國泰穩益的重倉股則更偏向于成長性企業，如跨境通、廣匯能源、華魯恒升、瑞康醫藥等。前者十大重倉股在60日內有8只上漲，后者只有5只上漲。

但這并不是全部，翻看樊利安管理的15只“益”系列基金，每一只的重倉股都有所不同。例如國泰濃益配置了山西汾酒、通化東寶；國泰興益配置了海天味業、晨光文具；國泰添益配置了京東方A和中國中車。

樊利安似乎是在“廣撒網，多斂魚，擇優而從之。”公司負責人對此表示：“樊利安之前以打新基金為主，目前管理‘益’系列基金主要以穩健為主。”但具體到新發行的基金的業績，能否跑贏業績比較基準，甚至為投資者獲得高收益，還需要時間檢驗。

平安大華量化基金不“量化”

在今年新發行的基金中，有的基金公司剛剛清盤了一只量化基金，就又成立了一只新的量化基金。兩只基金有何差異？新發基金能否逆轉頹勢，為投資者帶來收益？這里《紅周刊》記者以平安大華旗下的兩只基金為例，剖析其中的可能性。

今年2月12日，平安大華量化靈活發布了召開持有人大會的公告，對基金進行清算的議案進行投票。經過1個多月的投票和統計，3月16日，平安大華量化靈活的基金持有人表決通過了清算議案，正式進入清盤流程。

數據顯示，在清盤前，該基金的規模沒有達到要求，從2017年6月30日起，基金規模在2000萬元左右徘徊，觸及了“連續60個工作日基金資產凈值低于人民幣5000萬元”的清盤紅線。

除此之外，該基金的業績表現也不理想，從2017年7月份以來，凈值下跌了1.79%，同期上證指數上漲了2.77%?；鸾浝韯⒖⊥?017年9月份起掌管該基金，任職期間的回報率為-2.33%，跑輸業績比較基準6.11%。

平安大華公司清盤這只基金的意圖從去年12月就開始顯現，去年12月末該基金在大類資產配置上，股票資產減少了3.68%，其他資產減少了81.71%，現金持有比例提高了85.18%，達到了98.42%的高位，可見是為了應對清盤時的贖回做足了準備。

雖然名為“量化”基金，但是季報顯示，它已經偏離“量化”這一核心?！都t周刊》記者致電平安大華基金公司，負責人表示，這是一只股票量化策略基金。但2017年二季度之后，股票持倉占比均小于10%，2017年年末只剩2.3%，出現了嚴重的“風格漂移”。

在平安大華量化靈活正在執行清算程序的同時，平安大華基金發行了平安大華量化精選靈活。為何在量化策略上一邊清盤一邊發行？平安大華基金的負責人在接受記者采訪時表示：“發行是公司的準備，清盤也是有公告的，都是根據公司的規劃做的。”

舊的量化基金被迫清盤，新的量化基金能夠做好嗎？《紅周刊》記者翻閱季報發現，這兩只基金的基金經理不是同一個人。平安大華量化精選靈活由施旭管理，不過換了基金經理管理也不容樂觀，施旭在2017年11月份接手了一只名為平安大華量化先鋒的基金，任職回報的收益率為0.58%，排在555只同類基金中的第213名。這只基金的規模自成立后一直徘徊在1800萬一線，這樣的成績實在差強人意。

另外，2017年因為藍籌崛起，量化基金的策略在A股市場有些失靈，量化基金的業績常常殿后。在這種環境下，新成立的量化基金，能否逆勢崛起，在規模上能夠達標，在業績上做出回報，還需要基金經理看準大勢、做好模型。

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