最近兩周，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)過(guò)山車(chē)行情。其中，創(chuàng)業(yè)板指走勢(shì)尤為明顯，3月23日大跌5.02%，21日至23日累計(jì)下跌7.43%，卻在3月26日和27日連續(xù)大漲超過(guò)3%，26日至30日累計(jì)漲幅達(dá)10.11%，一舉掃除中美貿(mào)易摩擦所引起的市場(chǎng)擔(dān)憂。

這已經(jīng)是2018年以來(lái)股市第二次“坐上”過(guò)山車(chē)。2月份，同樣是受外圍市場(chǎng)影響，大盤(pán)短期跌幅一度超過(guò)12%，隨后中小創(chuàng)和藍(lán)籌股順利完成風(fēng)格轉(zhuǎn)換，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在23個(gè)交易日內(nèi)上漲13%，2018年成立的新基金凈值差距就此拉開(kāi)，部分巨無(wú)霸新基金凈值已經(jīng)低于面值，而在次新基金業(yè)績(jī)領(lǐng)先的，則是首募規(guī)模不超過(guò)20億元的基金產(chǎn)品。“建倉(cāng)難度非常大，我們不敢追高中小創(chuàng)，但同時(shí)對(duì)于大藍(lán)籌也持謹(jǐn)慎態(tài)度。”3月28日下午，一只在今年募集30億規(guī)模產(chǎn)品的基金經(jīng)理在電話中向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示道，他所管理的基金面值截至3月23日，一直停留在1元附近，但在3月30日當(dāng)周可能跌破1元面值。來(lái)自渠道的壓力，讓他對(duì)于建倉(cāng)信心不足。

除此之外，記者從多家基金管理公司了解到，今年發(fā)行熱門(mén)的債券型基金建倉(cāng)受到窗口指導(dǎo)，建倉(cāng)期內(nèi)不可超配同業(yè)存單。

低于面值囧境

隨著基金賺錢(qián)效應(yīng)在去年凸顯，基金募集市場(chǎng)迎來(lái)發(fā)行小陽(yáng)春。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月27日，最近3個(gè)月以來(lái)成立350只基金，總募集規(guī)模2860億元，創(chuàng)歷史相同區(qū)間基金募集新高。其中有6只基金募集規(guī)模超過(guò)80億元，分別是一天募集320億元的興全合宜、募集101億元的招商添潤(rùn)3個(gè)月定開(kāi)A、募集100億元的中銀豐榮、募集87億元的嘉實(shí)核心優(yōu)勢(shì)、募集82億元的招商添琪3個(gè)月定開(kāi)A以及募集80億元的廣發(fā)滬港深行業(yè)龍頭。

在市場(chǎng)不景氣的時(shí)候，為保證新基金能夠順利成立，基金公司一般都會(huì)向渠道承諾建倉(cāng)期保面值，這也意味著基金經(jīng)理在少則兩周、長(zhǎng)則6個(gè)月的建倉(cāng)期內(nèi)不會(huì)買(mǎi)入任何股票，僅通過(guò)債券回購(gòu)交易，獲取少量收益，以方便幫忙資金退出。

但這種抽屜協(xié)議在2017年下半年開(kāi)始改變。隨著偏股型基金賺錢(qián)效應(yīng)不斷涌現(xiàn)，基金經(jīng)理在建倉(cāng)期投資策略上話語(yǔ)權(quán)更大，不再向渠道妥協(xié)承諾收益，這也使得今年新基金建倉(cāng)節(jié)奏明顯加快的同時(shí)，考驗(yàn)著基金經(jīng)理們對(duì)短期趨勢(shì)的研判能力。

對(duì)于巨無(wú)霸基金而言，在過(guò)山車(chē)行情之下，建倉(cāng)難度是非常高的。尤其是今年以來(lái)，股市連連“上躥下跳”。

新基金“好發(fā)難做”的魔咒在今年再度應(yīng)驗(yàn)。記者從天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)了解到，上述募集規(guī)模超過(guò)80億元的偏股型基金業(yè)績(jī)普遍不理想。考慮到尚處于封閉建倉(cāng)期，新基金凈值每周五更新一次，截至3月23日，興全合宜基金單位凈值為0.9778元，嘉實(shí)核心優(yōu)勢(shì)基金單位凈值為0.9853元，廣發(fā)滬港深龍頭基金單位凈值為0.9971元。三只基金業(yè)績(jī)均低于面值。

海通證券基金評(píng)價(jià)中心研究員向記者分析稱(chēng)，巨無(wú)霸基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)不理想，主要由兩方面原因構(gòu)成，“一方面這些新基金的基金經(jīng)理大多在去年重倉(cāng)藍(lán)籌股，業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，新基金延續(xù)該思路，但在今年卻遭遇市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的困擾，導(dǎo)致凈值暫時(shí)性落后。另一方面，由于新基金規(guī)模較大，無(wú)形中增加了基金經(jīng)理建倉(cāng)小市值股票的難度。”

一位今年募集了70億規(guī)模新基金的基金經(jīng)理就向記者抱怨稱(chēng)：“我也知道今年可能是中小創(chuàng)的機(jī)會(huì)，但龐大的募集規(guī)模很難買(mǎi)入小市值成長(zhǎng)股。”他向記者舉例道，小市值成長(zhǎng)股每天成交量只有1億到2億，按照公司風(fēng)控要求，每天買(mǎi)入的金額只相當(dāng)于基金規(guī)模的0.1%。”

這也意味著，如果基金經(jīng)理要買(mǎi)到持倉(cāng)占比5%規(guī)模的一些小盤(pán)股，就需要超過(guò)2個(gè)月的時(shí)間連續(xù)建倉(cāng)。因此，短期內(nèi)，巨無(wú)霸基金在小市值成長(zhǎng)股上的建倉(cāng)空間較為有限。

債券基金建倉(cāng)受限

受制于新規(guī)影響，同樣建倉(cāng)艱難的還包括債券型基金。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年發(fā)行的350只基金中，超過(guò)半數(shù)為債券型基金。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者從多家基金管理公司了解到，他們旗下的債券型新基金建倉(cāng)接到了窗口性指導(dǎo)意見(jiàn)。據(jù)悉，監(jiān)管在窗口指導(dǎo)中強(qiáng)調(diào)債券型基金不可超配同業(yè)存單，這一舉措旨在規(guī)范債券型基金建倉(cāng)期間幫助銀行完成存款指標(biāo)的不規(guī)范行為。

此前，在證監(jiān)會(huì)抽樣檢查中，發(fā)現(xiàn)多家基金管理公司定制型委外產(chǎn)品超配大比例的同業(yè)存單，違背了債券型基金設(shè)立的目的。

事實(shí)上，同業(yè)存單與傳統(tǒng)意義上債券差異明顯，債券型基金在建倉(cāng)期內(nèi)，法規(guī)中債券資產(chǎn)投資比例不得低于基金資產(chǎn)的80%的要求雖可豁免，但并不意味著同業(yè)存單比例可以超過(guò)基金資產(chǎn)的20%。考慮到債券基金一般都會(huì)以加大資金杠桿的形式，將固定收益投資資產(chǎn)最大化，但目前尚不清楚該要求是否將杠桿比例考慮在內(nèi)。

小規(guī)模次新基金領(lǐng)銜

無(wú)獨(dú)有偶，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者關(guān)注到，今年以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異的次新基金（2018年成立），均成立于2月初，可謂生逢其時(shí)。

其中，業(yè)績(jī)?cè)诖涡禄鹬信琶谝坏木绊橀L(zhǎng)城量化小盤(pán)基金成立于今年2月6日，截至3月28日，該基金凈值在不到兩個(gè)月時(shí)間里上漲至1.0701元。成立于2月7日的諾德新旺基金，截至3月28日凈值上漲3.66%。

值得關(guān)注的是，景順長(zhǎng)城量化小盤(pán)基金成立規(guī)模17.85億元，諾德新旺基金成立規(guī)模僅2億元，在募集之初并未受到市場(chǎng)資金的追逐。

在接受記者采訪時(shí)，景順長(zhǎng)城量化小盤(pán)基金的基金經(jīng)理黎海威表示，其在新基金成立之后的一個(gè)月時(shí)間內(nèi)就完成了基本建倉(cāng)工作。

作為量化基金經(jīng)理，他認(rèn)為價(jià)值因子和成長(zhǎng)因子對(duì)基金的業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大正貢獻(xiàn)。“預(yù)計(jì)A股指數(shù)在未來(lái)一段時(shí)間可能以波動(dòng)為主，缺乏大的趨勢(shì)性行情，但不排除春季行情階段性上行的可能。組合將繼續(xù)瞄準(zhǔn)中證1000指數(shù)，維持價(jià)值和成長(zhǎng)之間的平衡，在股市波動(dòng)中以自下而上選股為主。”黎海威表示。

不過(guò)，黎海威管理的老基金卻在同期業(yè)績(jī)并不理想。數(shù)據(jù)顯示，截至3月30日，黎海威管理的另外5只基金產(chǎn)品今年以來(lái)均錄得負(fù)收益，其中景順長(zhǎng)城滬港深精選股票虧損幅度達(dá)到5.99%。得益于新基金以量化小盤(pán)股為主要投資標(biāo)的，加上迎來(lái)大跌后較好的建倉(cāng)時(shí)機(jī)，雙重利好因素，使得景順長(zhǎng)城量化小盤(pán)基金今年以來(lái)在次新基金中業(yè)績(jī)領(lǐng)先。

本站部分文章來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)，版權(quán)屬于原作者所有；如有轉(zhuǎn)載或引用文章/圖片涉及版權(quán)問(wèn)題,請(qǐng)聯(lián)系我們處理!