本報(bào)記者 龐華瑋 廣州報(bào)道

　　“興全合宜”讓爆款基金再成焦點(diǎn)。

　　4月23日，作為今年以來募集規(guī)模最大的一只權(quán)益類基金，興全合宜在深交所上市首日一度跌停，當(dāng)日最終下跌7.52%；不過，24日，在A股行情反轉(zhuǎn)下，興全合宜隨之反轉(zhuǎn)，收漲2.36%。

　　截至4月24日，興全合宜的基金凈值是0.969元，這較3個月前成立時已跌去了3.1%。

　　4月24日，興全合宜公告稱，“本基金份額于2018年4月23日在深交所上市，上市首日場內(nèi)交易價格出現(xiàn)較大幅度波動，而本基金的封閉期屆滿日為2020年1月22日。”

　　它提醒投資人，“本基金份額的交易價格，除了受基金份額凈值變化的影響外，還會受到市場供求關(guān)系、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)等其他因素的影響”。

　　事實(shí)上，興全合宜只是今年爆款新基金遭遇“魔咒”的一個縮影，目前爆款新基金出現(xiàn)大面積跌破凈值和虧損現(xiàn)象。多位業(yè)內(nèi)人士指出，應(yīng)對爆款基金進(jìn)行反思。

　　爆款新基金的“魔咒”

　　今年出現(xiàn)了爆款基金發(fā)行熱潮。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，新基金中有3只基金募資規(guī)模超過百億元，其中興全合宜以327億規(guī)模居首；此外，8只新基金募資在50億至100億元之間；24只新基金募資規(guī)模在20億至50億元之間。

　　在45只超20億元規(guī)模的新基金中，除去債券型基金之外，股票型基金、混合型基金加起來共有22只。

　　值得注意的是，今年爆款新基金似乎也像歷史上的爆款基金一樣陷入了業(yè)績不好的“魔咒”，截至4月24日，今年有九成爆款偏股型基金破凈：22只募資超20億的非債券型新基金中，除1只剛成立尚無數(shù)據(jù)之外，19只跌破凈值，僅2只凈值為正，但它們的回報(bào)率也只有0.03%。

　　算起來，在今年新成立的爆款基金中，興全合宜的表現(xiàn)并不是最差的，它以-4.58%的回報(bào)率排名在中間偏后位置。排名倒數(shù)第一的華安紅利-14.13%。總體來看，17只今年成立的爆款新基金凈值增長率跌幅在1%以上，其中5只跌幅超過5%。

　　而今年A股經(jīng)歷了一個“過山車”行情。從年初的上漲，到春節(jié)前的大跌，截至4月24日，今年以來滬指下跌5.39%；深圳成指下跌4.38%；中小板指下跌5.83%；僅有創(chuàng)業(yè)板指上漲3.09%。

　　對此，4月24日，格上理財(cái)研究中心研究員楊曉晴告訴記者：“規(guī)模是業(yè)績的殺手，爆款基金一般規(guī)模都很大，很難取得亮眼的業(yè)績，操作上一般穩(wěn)扎穩(wěn)打分散均衡投資，力求穩(wěn)健。”

　　回顧以往，有基金公司的業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向記者表示，其實(shí)，并不是今年才出現(xiàn)大量爆款基金，每次行情到頂時都有同樣的情況出現(xiàn)。2004年海富通出現(xiàn)第一個100多億的爆款基金，當(dāng)時把市場嚇一跳。此后每當(dāng)行情到頂部都會有爆款基金盛行的現(xiàn)象，這是因?yàn)橥顿Y狂熱時，當(dāng)時的盈利效應(yīng)影響了大家的投資心態(tài)。

　　然而，“這些爆款基金的后面會陷入麻煩，因?yàn)橥顿Y人買的爆款基金成立在頂部，當(dāng)市場行情不好時，基金的凈值也很難有好的表現(xiàn)。”上述基金公司的業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說。

　　歷史再一次重復(fù)。上德谷投資董事長趙立松表示：“今年出現(xiàn)爆款基金，跟去到12月份之前權(quán)重股表現(xiàn)比較好有關(guān)，大家按照路徑依賴的觀點(diǎn)認(rèn)為，今年權(quán)重股可能還比較好，有些公募基金發(fā)行了一些針對權(quán)重股、藍(lán)籌股的基金，很吸引投資人，而且大資金也看好，紛紛認(rèn)購，但沒想到今年春節(jié)前一陣暴跌，過完春節(jié)后就基本上被套了。”

　　另一位私募基金總經(jīng)理也表示，今年爆款基金建倉時多在一季度早期，當(dāng)時建倉風(fēng)格標(biāo)的主要還是以藍(lán)籌白馬股為主，剛建倉時藍(lán)籌白馬股表現(xiàn)不錯，但是，很快市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換，大盤股出現(xiàn)下跌，這些爆款基金業(yè)績普遍出現(xiàn)虧損。

　　爆款反思

　　上述基金公司業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人表示，“爆款之后要反思，以興全合宜為例，它在上市以后本身凈值沒有增長，然后又加上一個折價，等于是雪上加霜。對爆款基金應(yīng)從監(jiān)管、基金公司、銷售渠道、投資人教育等多角度預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)。”

　　事實(shí)上，為了防范火熱的爆款基金背后的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管早早地開始布局“滅火”行動。

　　比如，在興全合宜靈活配置基金（以下稱興全合宜）單日募集327億、創(chuàng)下了有史以來主動權(quán)益類基金首募第二的佳績之后，受到監(jiān)管的強(qiáng)烈關(guān)注。

　　1月23日，證監(jiān)會機(jī)構(gòu)監(jiān)管部向各公募基金管理人、托管人及銷售機(jī)構(gòu)下發(fā)名為《堅(jiān)持長期穩(wěn)健經(jīng)營理念 推動基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展》的通報(bào)文件，重點(diǎn)提示要關(guān)注近期基金發(fā)行過程中“追熱點(diǎn)”、“捧明星”、“過度營銷”等非理性因素的苗頭。

　　在通報(bào)文件中給出的榜樣是某券商資管公司，“主動將旗下相關(guān)產(chǎn)品首募規(guī)模控制在20億元，對單戶限購5萬元，發(fā)行當(dāng)日即結(jié)束募集并啟動比例確認(rèn)，最終確認(rèn)比例約11.22%，主動放棄近160億元申購規(guī)模，為后續(xù)持續(xù)穩(wěn)健運(yùn)作創(chuàng)造條件。”

　　此后，部分基金公司開始在監(jiān)管下約束巨無霸基金的沖動，比如對爆款基金做出1萬元的限購。

　　趙立松表示：“我不認(rèn)為爆款基金是行業(yè)的一個發(fā)展方向。因?yàn)閺墓嫉臍v史來看，一個基金想做好的話，20億左右是最合適的。如果規(guī)模超過20億以上，基金就很難有大的收益，甚至很難操作，還不如買定期存款。而低于20個億的基金，它的表現(xiàn)就要看它靈活配置情況，所以規(guī)模越大的基金，業(yè)績表現(xiàn)好的可能性不大。”

　　上述基金公司的業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人也說：“爆款基金沒有問題，它主要跟基金營銷策略好不好有關(guān)。只是基金規(guī)模大了，投資運(yùn)作起來有一些客觀上的難度，比方說二級市場流動性擺在那里，那么爆款基金只好做一些偏指數(shù)的投資，所以規(guī)模越大，它的平均業(yè)績越趨近于市場平均。”

　　一位基金公司人士向記者表示，過百億的基金肯定會加大管理難度，比如為了流動性考慮，投資標(biāo)的受限，必然要配置中大盤，難以介入小市值股票的投資，比如爆款基金東方紅系列和興全合宜等巨無霸基金都是大盤藍(lán)籌風(fēng)格。更大的問題是，規(guī)模大意味著被投資標(biāo)的會更多，在要分散投資的情況下，基金經(jīng)理很難有精力去研究覆蓋到足夠多的上市公司。

　　對此，好買基金研究中心研究員雷昕表示，看海外經(jīng)驗(yàn)，實(shí)際上共同基金中所謂的“爆款基金”，即規(guī)模巨大的產(chǎn)品，多為指數(shù)基金或主題基金。如果中短期來看，中國的投資者結(jié)構(gòu)還有優(yōu)化的空間，所以明星基金經(jīng)理在能中長期為投資者帶來具備吸引力的超額收益的過程中，也會繼續(xù)形成良好的口碑和品牌忠誠度，但每位基金經(jīng)理的投資策略都會有所對應(yīng)的容量上限，而投資策略伴隨管理規(guī)模變化而變化的這一微妙平衡，還需要在投資者教育和具備吸引力的超額收益之間慢慢發(fā)酵。

　　楊曉晴建議投資人，“對于爆款基金投資者要保持理性，不要盲目跟風(fēng)，入場時還應(yīng)考慮入場時機(jī)、投資策略等因素。”（編輯：李新江）

責(zé)任編輯：陳悠然 SF104

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