本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 王思文

今年以來(lái)，多家券商或券商資管子公司密集設(shè)立私募FOF且發(fā)行火爆，大多數(shù)產(chǎn)品額度均在一周內(nèi)就認(rèn)購(gòu)?fù)戤叄技?guī)模遠(yuǎn)超去年，深受合格投資者的喜愛(ài)。不過(guò)，近期有報(bào)道稱中信證券已暫停銷售私募產(chǎn)品，一時(shí)間私募產(chǎn)品、券商私募FOF成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士向《證券日?qǐng)?bào)》記者透露，中信證券暫停銷售私募產(chǎn)品的原因?qū)崉t與合格投資者的投資資質(zhì)有關(guān)。記者了解到，從本周起私募FOF的在售產(chǎn)品的確正在大幅度減少，部分券商出現(xiàn)短期暫停發(fā)售FOF的現(xiàn)象。對(duì)此，《證券日?qǐng)?bào)》記者對(duì)13家券商資管子公司進(jìn)行了全樣本調(diào)查，試圖尋找“券商系”私募FOF目前的真實(shí)發(fā)展現(xiàn)狀。

券商私募FOF“井噴”

近日，《證券日?qǐng)?bào)》記者發(fā)現(xiàn)，截至上周末，大批券商私募FOF“井噴式”發(fā)行，產(chǎn)品開(kāi)放后均在一周內(nèi)就達(dá)到了認(rèn)購(gòu)規(guī)模。以最早開(kāi)展FOF業(yè)務(wù)的某大型券商為例，其近1個(gè)月發(fā)行的FOF系列只數(shù)達(dá)10多只，發(fā)行數(shù)量遠(yuǎn)超此前。

規(guī)模方面也有大增長(zhǎng)，例如國(guó)泰君安全明星FOF系列從5月7日開(kāi)放申購(gòu)至5月11日，僅僅5天時(shí)間，申購(gòu)規(guī)模便達(dá)26億元。該券商理財(cái)顧問(wèn)小孟對(duì)一位投資者表示：“我們這一系列的產(chǎn)品十分火熱，幾乎是一搶而空。不過(guò)，上周五是該產(chǎn)品近半年最后一次發(fā)售，您來(lái)晚了！”產(chǎn)品火爆程度可見(jiàn)一斑。

然而，近期有報(bào)道稱，中信證券已暫停銷售FOF，這一新聞似乎在給近期發(fā)行火熱的私募FOF潑了一攤冷水，一時(shí)間“券商系”私募FOF的發(fā)展態(tài)勢(shì)成為市場(chǎng)熱議的焦點(diǎn)。

停售背后存三大真相

《證券日?qǐng)?bào)》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，從在售數(shù)量來(lái)看，本周起私募FOF的在售產(chǎn)品的確正在大幅度減少，部分券商出現(xiàn)短期暫停發(fā)售FOF的現(xiàn)象。目前13家券商資管子公司中至少有6家券商的私募FOF處于“空窗期”。

對(duì)于在售私募FOF數(shù)量下滑這一現(xiàn)象，記者向相關(guān)券商進(jìn)行了求證，獲得了如下幾個(gè)原因。

首先，產(chǎn)品管理規(guī)模成為暫停發(fā)行的主要原因。

一位大型券商人士說(shuō)道：“近一個(gè)月內(nèi)，我們已經(jīng)密集發(fā)售了近10只私募FOF，考慮到募集規(guī)模達(dá)到初步管理水平，后續(xù)新進(jìn)資金會(huì)帶來(lái)產(chǎn)品收益率波動(dòng)，所以我們決定暫停發(fā)行。”事實(shí)上，與之說(shuō)法相同的券商不在少數(shù)，不過(guò)，采訪中幾家券商均向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，盡管目前因產(chǎn)品管理規(guī)模而暫停發(fā)售，但由于私募FOF的售賣火熱，公司經(jīng)過(guò)調(diào)整過(guò)后，今年之內(nèi)仍會(huì)繼續(xù)發(fā)行私募FOF。

再者，也有券商表示，目前處在發(fā)行空窗期的原因是由于產(chǎn)品被“一搶而空”，而非停止銷售私募FOF產(chǎn)品，未有新的產(chǎn)品是因?yàn)樾庐a(chǎn)品還未完成申報(bào)程序，來(lái)及時(shí)補(bǔ)給市場(chǎng)。有3家券商向記者表示，上周公司私募FOF剛剛完成募集期，新產(chǎn)品的認(rèn)購(gòu)需再等待一段時(shí)間。

第三，技術(shù)難點(diǎn)也是導(dǎo)致私募FOF發(fā)行緩慢的原因之一。

私募FOF所需求的高技術(shù)門檻、高管理難度和高水平的投資者使得券商FOF在運(yùn)行上難度仍較大，使得部分券商對(duì)目前火熱的私募FOF只能望塵莫及。

也有個(gè)別僅發(fā)行1只私募FOF就不再發(fā)行的券商，該類券商相關(guān)人士表示：“FOF不是我們主推的集合產(chǎn)品，相比現(xiàn)在的行情，我們更偏向于債券型”、“公司大集合基金經(jīng)理在控制規(guī)模，小集合也傾向于向原來(lái)的投資者發(fā)售展期。”

不難看出，這些原因都反映出目前私募FOF市場(chǎng)熱度并未消退，同時(shí)券商私募FOF業(yè)務(wù)仍處在起步、探索階段。暫停銷售，可能也是“以退為進(jìn)”的打法。

上周六，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)洪磊在召開(kāi)的“2018中國(guó)私募證券投資基金百人論壇”上強(qiáng)調(diào)：“《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》發(fā)布后，我們注意到有市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)合格投資者標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)生顧慮，暫停了對(duì)私募基金的銷售，正常業(yè)務(wù)活動(dòng)受到影響。在此，協(xié)會(huì)提醒大家，行業(yè)自律標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)高于法律底線標(biāo)準(zhǔn)，公司標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)高于行業(yè)自律標(biāo)準(zhǔn)，掌握好公司標(biāo)準(zhǔn)，就可以放心大膽地開(kāi)展業(yè)務(wù)。現(xiàn)在行業(yè)的自律標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)高于法律底線標(biāo)準(zhǔn)，我們也呼吁銀行和證券公司，不應(yīng)當(dāng)拒絕代銷或發(fā)行私募基金產(chǎn)品。”

整體來(lái)看，券商私募FOF的銷售熱度仍然處于“持續(xù)高溫”態(tài)勢(shì)。據(jù)本報(bào)記者在采訪中獲悉，目前至少有6只券商私募FOF產(chǎn)品已完成路演，即將在近日向投資者開(kāi)放，其中包括東證融匯、浙商資管等，券商私募FOF發(fā)行數(shù)量只增未減，后續(xù)券商私募FOF的發(fā)行與銷售情況值得持續(xù)關(guān)注。

量化對(duì)沖型成新寵

事實(shí)上，私募FOF的卷土重來(lái)與市場(chǎng)行情的變化有著直接聯(lián)系。今年以來(lái)，大盤維持震蕩走勢(shì)，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好也在發(fā)生變化。某大型券商相關(guān)人士告訴記者：“私募FOF的再次火熱是從4月份逐漸顯現(xiàn)出來(lái)的，上個(gè)月多家券商推出的多只私募FOF在公司內(nèi)部密集進(jìn)行路演。從投資角度來(lái)思考，不難看出其原因，首先我們認(rèn)為去年基金業(yè)績(jī)非常好，可以篩選出好的基金組合。其次，今年以來(lái)市場(chǎng)不穩(wěn)定因素較多，股市波動(dòng)大，投資者在尋求絕對(duì)收益的同時(shí)開(kāi)始轉(zhuǎn)為穩(wěn)健收益，私募FOF可以滿足這一要求。”

從投資策略來(lái)看，目前新發(fā)行的券商私募FOF不再以股票多投為主，量化對(duì)沖型開(kāi)始成為新寵。“在前幾年，我們的投資策略主要是股票多投，隨著市場(chǎng)行情的變化，今年我們更偏向于量化投資策略，回歸到風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖上去，從而爭(zhēng)取獲得更優(yōu)秀的絕對(duì)收益。”一位券商FOF理財(cái)顧問(wèn)這樣向記者說(shuō)道。

事實(shí)上，作為券商集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的一小部分，券商私募FOF的總體發(fā)展一直不盡人意。相較于連續(xù)7年增長(zhǎng)的券商資管整體規(guī)模來(lái)看，券商FOF規(guī)模始終較小。 

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2005年至2016年期間，券商集合FOF的實(shí)際募集規(guī)模最多的一年為2010年，達(dá)到150億份左右，但2016年卻降至10億份左右。發(fā)行數(shù)量方面，僅有不到40家券商曾經(jīng)發(fā)行過(guò)FOF集合資管產(chǎn)品，且已有10家因?yàn)榍灞P或者到期終止了FOF的運(yùn)營(yíng)，整個(gè)券商FOF的發(fā)展情況在2016年跌至低谷。

對(duì)于早前券商私募FOF的發(fā)展態(tài)勢(shì)，聯(lián)訊證券分析師李奇霖指出，具有種種優(yōu)勢(shì)的FOF不能受到國(guó)內(nèi)券商的青睞和重視最致命原因在于，券商FOF業(yè)績(jī)表現(xiàn)相比其他資產(chǎn)沒(méi)有優(yōu)勢(shì)。縱觀有歷史數(shù)據(jù)的FOF集合資管計(jì)劃，雖不乏業(yè)績(jī)良好的產(chǎn)品，年化收益率可以達(dá)到13%以上，但平均年化收益率不足5%，相比風(fēng)險(xiǎn)較低的債券類產(chǎn)品著實(shí)沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力，總體來(lái)看，業(yè)績(jī)平平。

此外，一位業(yè)內(nèi)人士向記者說(shuō)道，在前幾年市場(chǎng)行情較好的情況下，投資者投資意向偏向于絕對(duì)收益，風(fēng)險(xiǎn)偏好比較高，當(dāng)時(shí)的私募FOF并不是投資者們的一手選擇。不過(guò)，在瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)環(huán)境下，如今，私募FOF或許能成為合格投資者進(jìn)行資源配置的又一個(gè)“香餑餑”。

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