近日，上市公司大股東股權(quán)質(zhì)押比例過(guò)高備受關(guān)注。

6月12日，太平洋證券(601099.SH)發(fā)布公告稱，其第一大股東北京華信六合投資有限公司(簡(jiǎn)稱“華信六合”)將其持有的605萬(wàn)股公司股份進(jìn)行了股票質(zhì)押式回購(gòu)交易。本次質(zhì)押完成后，華信六合累計(jì)質(zhì)押股份達(dá)8.68億股，占其所持公司股份的98.92%，占太平洋證券總股本的12.74%。

“增加質(zhì)押，一般被動(dòng)居多，不然就要被平倉(cāng)，股票強(qiáng)制被賣掉。”受訪券商人士告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者。

一方面大股東高比例質(zhì)押，另一方面業(yè)績(jī)堪憂。6月7日，太平洋證券發(fā)布5月財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，營(yíng)收和凈利雙雙為負(fù)，營(yíng)收虧損6104.81萬(wàn)元，凈利虧損1.62億元。

“炒股巨虧”、“最便宜券商股”、“一個(gè)賺錢的部門養(yǎng)著其他幾個(gè)花錢的部門”……業(yè)界給近年來(lái)業(yè)績(jī)不佳的太平洋證券貼上了這些標(biāo)簽。

一波未平，一波又起。近日，太平洋證券因風(fēng)控預(yù)警不及時(shí)、風(fēng)控人員配置不足等多方面問(wèn)題，收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的警示函。

太平洋證券于2007年12月28日在上交所主板上市，首發(fā)價(jià)8元。上市后股價(jià)震蕩下滑，截至6月13日收盤，已跌至2.60元，是上市券商中目前股價(jià)最低的。今年以來(lái)，太平洋證券股價(jià)累計(jì)跌幅近28%。

5月9日，太平洋證券總裁李長(zhǎng)偉在中期策略會(huì)上說(shuō)，這家注冊(cè)地在云南昆明的公司“已逐步由偏居一隅的地方性證券公司發(fā)展成為全國(guó)性、全牌照的中等規(guī)模券商”。

然而，近年來(lái)面臨業(yè)績(jī)墊底，收入結(jié)構(gòu)不均衡、部分業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不及時(shí)、內(nèi)部控制不完善、經(jīng)營(yíng)管理混亂等諸多問(wèn)題，在不具備行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)的情況下，太平洋證券能否從中小券商的激烈廝殺中存活下來(lái)?

上市券商“虧損王”

近3年業(yè)績(jī)墊底

近兩年來(lái)，太平洋證券的業(yè)績(jī)不斷打折扣，營(yíng)收、凈利連續(xù)兩年下滑，一度引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

2016年年報(bào)公布后，“雙降”的太平洋證券被推到風(fēng)口浪尖：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為18.04億元，同比下降34.24%;歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)約為6.68億元，同比下降41.07%。

2017年上半年，太平洋證券成為上市券商中唯一一家虧損的券商，1.23億元的虧損缺口扎眼。受上半年慘淡業(yè)績(jī)的拖累，2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.16億元，同比下滑幅度高達(dá)82.59%。

當(dāng)時(shí)，有投資者對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示：“太平洋并沒有出現(xiàn)業(yè)務(wù)被證監(jiān)會(huì)暫停之類的嚴(yán)重情況，卻成為上市券商虧損王，還無(wú)法拿出讓人信服的虧損原因，我認(rèn)為這是非常不正常的。”

而凈利剛過(guò)億的差強(qiáng)人意表現(xiàn)，也讓太平洋證券成為2017年業(yè)績(jī)墊底的上市券商。然而，太平洋證券的投資者或許對(duì)此早已“習(xí)以為常”。

據(jù)媒體報(bào)道，自2007年上市以來(lái)，太平洋證券的業(yè)績(jī)持續(xù)“保持穩(wěn)定”，凈利潤(rùn)位居上市券商末游。尤其是2008年、2015年、2016年、2017年這4年，在上市券商中均為業(yè)績(jī)倒數(shù)第一，近3年連續(xù)墊底。

一位分析人士在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“這家公司的收益不太好。2017年凈資產(chǎn)收益率在1%左右，相當(dāng)于投資了1萬(wàn)元錢去做生意，忙活一年產(chǎn)生的收益是100元，可以說(shuō)是非常低了。不少證券公司都在6%以上。”

對(duì)于今年5月的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，太平洋證券相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者：“該月營(yíng)收為負(fù)，主要是公司證券投資業(yè)務(wù)收益產(chǎn)生浮虧，需計(jì)入收入抵減。其他業(yè)務(wù)情況基本正常。”

記者梳理公司今年前5個(gè)月的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)基本處于盈虧線上掙扎的狀態(tài)。此外，今年前5個(gè)月合計(jì)凈利潤(rùn)虧損約1.38億元，上半年業(yè)績(jī)承壓明顯。

募資300億補(bǔ)血

盈利能力不佳，再融資來(lái)湊。對(duì)于給自己積極“補(bǔ)血”，太平洋證券似乎從未懈怠過(guò)。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，近年來(lái)，太平洋證券已經(jīng)通過(guò)定增、配股、發(fā)債等一系列再融資手段向市場(chǎng)“抽血”，募資金額達(dá)300.07億元。

2014年4月22日，太平洋證券非公開發(fā)行7億股股票，價(jià)格為5.37元/股，募集資金37.59億元。這個(gè)數(shù)字只占之前50億計(jì)劃募集目標(biāo)的七成左右。

在定增之后，太平洋證券還通過(guò)配股募集資金。2016年1月28日，公司通過(guò)配股實(shí)際發(fā)行10.14億股，發(fā)行價(jià)格為4.24元/股，募集資金總額為42.99億元。

受訪機(jī)構(gòu)人士對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者指出：“2014年的定增以及2016年的配股，再融資發(fā)行價(jià)分別為5.37元及4.24元，而現(xiàn)在股價(jià)只有2.60元，分別下降51.58%和38.68%，投資者可謂被大幅套牢。如果公司一直沒有新的增長(zhǎng)點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)預(yù)期依舊很低，股價(jià)也會(huì)持續(xù)低迷。”

公司債的發(fā)行頻率也堪稱頻繁。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，自2014年以來(lái)，太平洋證券陸續(xù)發(fā)行了“14太證債”、“15太證01”、“15太證02”、“15太證D1”、“16太證01”、“16太證D1”、“16太證C1”、“16太證C2”、“17太證C1”、“17太證C2”、“17太證C3”、“17太證C4”、“17太證D1”等13期債券，合計(jì)融資金額為219.5億元。

“有一種情況是，上市公司想要新增或者做大項(xiàng)目，需要不少資金投入，但是短期的盈利沒法積累到足夠的金額，于是公司就通過(guò)市場(chǎng)募集資金，用未來(lái)的收益回報(bào)投資者。”一位財(cái)務(wù)專業(yè)人士對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者分析。

此外，為了擴(kuò)大融資渠道，太平洋證券一度嘗試發(fā)行可轉(zhuǎn)債，卻無(wú)疾而終。公司于2016年5月28日發(fā)布公告稱，擬公開發(fā)行總額不超過(guò)人民幣37億元(含)A股可轉(zhuǎn)換公司債券，在扣除發(fā)行費(fèi)用后全部用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù);在可轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)股后增加資本金。

然而，經(jīng)過(guò)兩年的“難產(chǎn)”后，2018年4月27日，太平洋證券申請(qǐng)撤回本次公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券。對(duì)此，太平洋證券解釋稱：“由于期間市場(chǎng)環(huán)境變化，公司現(xiàn)根據(jù)實(shí)際情況，通過(guò)與中介機(jī)構(gòu)等各方溝通，經(jīng)審慎研究，決定終止本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行。”

“從太平洋證券頻繁再融資來(lái)看，公司募集了不少資金，但是整體盈利能力并不強(qiáng)，相當(dāng)于投資者的資金只產(chǎn)生極低的收益甚至虧損。”上述專業(yè)人士表示。

自營(yíng)風(fēng)格激進(jìn)

炒股虧損慘重

自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)格“激進(jìn)”的太平洋證券，不斷在這項(xiàng)業(yè)務(wù)上“栽跟頭”。

2016年股債兩市行情疲弱，券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入受到影響。而2017年行情好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)收益率提升，不少券商自營(yíng)收入均實(shí)現(xiàn)不同幅度上漲。有分析人士統(tǒng)計(jì)，2017年，30家上市券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入合計(jì)達(dá)到929.52億元，同比增長(zhǎng)37.83%。

行業(yè)在提振，太平洋證券的自營(yíng)業(yè)務(wù)卻出現(xiàn)大幅度虧損，這引起了監(jiān)管層的關(guān)注。上交所對(duì)太平洋證券2017年年報(bào)發(fā)出問(wèn)詢函，據(jù)公司披露，在權(quán)益類證券投資中，報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)較大虧損，取得投資收益為-9688.76萬(wàn)元，與上年相比減少8734.40萬(wàn)元，為何業(yè)績(jī)情況波動(dòng)幅度高于同行業(yè)平均水平?

對(duì)此，太平洋證券的回復(fù)是：“由于公司自營(yíng)投資風(fēng)格偏向于中小盤成長(zhǎng)股，與2017年持續(xù)全年的市場(chǎng)主流熱點(diǎn)藍(lán)籌白馬股偏離較大，所以業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)。”

太平洋證券在其官網(wǎng)上稱，公司證券投資“堅(jiān)持穩(wěn)健的投資策略”。但實(shí)際上，其投資成績(jī)卻難以稱得上“穩(wěn)健”。

2015-2017年，太平洋證券投資業(yè)務(wù)凈利分別為84100.95萬(wàn)元、2034.26萬(wàn)元、3090.51萬(wàn)元，增降幅依次為同比增長(zhǎng)106.63%、下降97.58%、上升51.92%，波動(dòng)幅度較大。

華東某中型券商自營(yíng)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者：“自營(yíng)業(yè)務(wù)激進(jìn)，如果踩點(diǎn)準(zhǔn)確，投研能力強(qiáng)，會(huì)給公司營(yíng)收帶來(lái)很大的增速，而且自營(yíng)業(yè)務(wù)成本較低，給公司利潤(rùn)也帶來(lái)可觀的收益。反之，踩點(diǎn)偏離，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)比較高。”

“就太平洋證券的投資風(fēng)格來(lái)看，不太走價(jià)值投資的路線。去年是白馬股的行情，中小盤跌的很大。偏離主流熱點(diǎn)，投機(jī)買小票，也在一定程度上說(shuō)明他們的投研能力相對(duì)較差。”上述負(fù)責(zé)人分析。

IPO尷尬掛零

保薦質(zhì)量堪憂

2017年，太平洋證券忙活一整年，IPO未出一單。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年，IPO主承銷商排名中，太平洋證券承銷的IPO項(xiàng)目為零。廣發(fā)證券、中信證券、海通證券分別以34、31、31個(gè)項(xiàng)目數(shù)位居前三。

記者查閱Wind數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，從IPO項(xiàng)目?jī)?chǔ)備情況來(lái)看，太平洋證券也舉步維艱，12個(gè)項(xiàng)目的審核狀態(tài)為：已預(yù)披露更新1個(gè)，終止審查3個(gè)，輔導(dǎo)備案登記受理8個(gè)，已受理及已反饋均為0。

此外，太平洋證券的投行項(xiàng)目質(zhì)量，在業(yè)界也一直飽受質(zhì)疑。

2012年，太平洋證券保薦的兩只新股——南大光電和龍泉股份，都出現(xiàn)業(yè)績(jī)迅速“打臉”的狀況。其中，被稱為“最快變臉王”的南大光電，在上市前一天晚上緊急發(fā)布業(yè)績(jī)下降公告，稱公司營(yíng)收較上期同比下降超過(guò)15%。

在監(jiān)管對(duì)IPO欺詐發(fā)行保持高壓態(tài)勢(shì)之下，2016年，龍寶參茸因存在虛假陳述、隱瞞重大擔(dān)保事項(xiàng)、不實(shí)披露等問(wèn)題被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，其保薦機(jī)構(gòu)便是太平洋證券。

對(duì)此，某中型券商投行部負(fù)責(zé)人對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者指出：“一方面是監(jiān)管確實(shí)更加嚴(yán)格，尤其是去年新發(fā)審委上任，審核的否決率很高;另一方面也要看券商團(tuán)隊(duì)承攬承做能力，沒有好項(xiàng)目的話，很難通過(guò)。此外，太平洋證券是云南的券商，當(dāng)?shù)胤蠗l件并且能上市的企業(yè)，相對(duì)也比較少。”

對(duì)于“只薦不保”的情況，該負(fù)責(zé)人進(jìn)一步表示：“這對(duì)證券公司和保代有很大影響。公開發(fā)行的證券，上市當(dāng)年就虧損，會(huì)直接撤銷保代資格，暫停保薦機(jī)構(gòu)資格3個(gè)月。”

雖然投行業(yè)務(wù)未能“爭(zhēng)口氣”，太平洋證券依然“信心滿滿”，并傾注了不少心血。據(jù)記者了解，截至2018年3月底，太平洋證券投行部擁有業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)14個(gè)，其中保薦代表21人，注冊(cè)會(huì)計(jì)師、律師等專業(yè)人才超過(guò)100人。

太平洋證券方面表示，在“大投行、大團(tuán)隊(duì)”的戰(zhàn)略定位下，公司投行業(yè)務(wù)探索從通道業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為綜合金融服務(wù)，為企業(yè)提供多途徑融資、上市、增發(fā)、并購(gòu)重組等系列服務(wù)，同時(shí)在深度解讀分層制度的基礎(chǔ)上開展新三板業(yè)務(wù)，積極開拓資產(chǎn)證券化等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，努力探索創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式。

描繪的愿景很美好，但在重壓之下，現(xiàn)實(shí)卻很骨感。

近幾年，太平洋證券的投行業(yè)務(wù)持續(xù)在盈虧線上掙扎。2017年，太平洋證券投行業(yè)務(wù)虧損733.30萬(wàn)元;2016年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)4300萬(wàn)元，2015年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)700萬(wàn)元。在3年合計(jì)盈利不足5000萬(wàn)元的情況下，投行的業(yè)務(wù)及管理費(fèi)、稅金及附加、資產(chǎn)減值損失等各類成本開支卻高達(dá)3.66億元。

“做好了挺賺錢，做不好就相當(dāng)于在砸錢，投行就是這樣一種性質(zhì)的業(yè)務(wù)。”上述負(fù)責(zé)人說(shuō)。

進(jìn)入2018年，太平洋證券還沒有IPO項(xiàng)目上會(huì)。截至3月30日，太平洋證券保薦的廈門縱橫集團(tuán)股份有限公司，審核狀態(tài)變更為“已預(yù)披露更新”，是今年有望為其開單的保薦項(xiàng)目。

高管坐享高薪

公司頻受處罰

作為上市券商，高管的年薪總是頗受關(guān)注。雖然太平洋證券2017年業(yè)績(jī)墊底，但高管團(tuán)隊(duì)依然享受“高薪”，去年年薪超過(guò)500萬(wàn)元的高管就有3位，這個(gè)數(shù)字甚至超過(guò)了華泰證券、中信證券、廣發(fā)證券等大型券商。

在業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的情況下，高管薪酬卻連連上漲。根據(jù)2017年年報(bào)，太平洋證券高管團(tuán)隊(duì)中，2017年年薪最高的是總經(jīng)理李長(zhǎng)偉，薪酬684.07萬(wàn)元，同比上漲16.82%;其次是副總經(jīng)理、董秘唐衛(wèi)華，薪酬581.41萬(wàn)元，同比上漲64.34%。

然而，近兩年在高管薪水高漲的情況下，公司的治理水平卻不盡如人意。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，自2013年以來(lái)，太平洋證券頻繁收到各類監(jiān)管問(wèn)詢、罰單13次，暴露了其內(nèi)控機(jī)制、經(jīng)營(yíng)管理等方面的諸多混亂與缺陷。

2018年5月22日，因風(fēng)控方面存在多處缺陷，太平洋證券收到證監(jiān)會(huì)的警示函：公司未將昆明市五華區(qū)人民法院一審判決向郭文芬返還海通證券股份476100股、人民幣17592.14元計(jì)入或有負(fù)債予以扣減凈資本;在持有太平洋證券紅辣椒1號(hào)、智匯1號(hào)、大消費(fèi)、共贏1號(hào)、紅珊瑚智匯12號(hào)等5只集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品市值占資管產(chǎn)品規(guī)模超過(guò)風(fēng)控指標(biāo)預(yù)警線之后10個(gè)工作日，才向云南證監(jiān)局進(jìn)行報(bào)告;風(fēng)險(xiǎn)管理部門具備3年以上有關(guān)領(lǐng)域工作經(jīng)歷的人員占公司總部員工比例低于2%。

值得注意的是，在太平洋證券收到的13次問(wèn)詢、罰單中，有11次是發(fā)生在2016年之后。在近兩年業(yè)績(jī)下滑較大的影響下，公司的治理及經(jīng)營(yíng)管理水平也跟著大打折扣。

2017年12月13日，上海證監(jiān)局下發(fā)行政處罰決定書，對(duì)太平洋證券騰沖光華東路證券營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理?xiàng)钐┤A罰沒5735.8萬(wàn)元，其中沒收其已獲違法所得1433.96萬(wàn)元，并處以4301.89萬(wàn)元罰款。

2016年1月22日，太平洋證券溫州甌江路證券營(yíng)業(yè)部個(gè)別經(jīng)紀(jì)人涉嫌違規(guī)為客戶間融資提供便利，云南證監(jiān)局責(zé)令太平洋證券在2016年1月25日至2016年2月24日期間暫停新開證券賬戶1個(gè)月，暫停期間不得新增經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶。

此外，太平洋證券在新三板上也頻踩“紅線”。2016年，因未及時(shí)督促掛牌公司“長(zhǎng)榮農(nóng)科”解決控股股東資金占用問(wèn)題、沒有及時(shí)發(fā)現(xiàn)“云葉股份”資金占用并予以規(guī)范、未能督導(dǎo)掛牌公司規(guī)范履行信息披露義務(wù)等，太平洋證券先后受到山西證監(jiān)局、云南證監(jiān)局、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)等多方監(jiān)管處分。

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