年末將至，各類型基金收益排名也即將出爐。今年以來，A股市場持續(xù)低迷，從業(yè)績來看，包括普通股票型基金和偏股混合基金在內(nèi)的主動管理偏股基金幾乎全軍覆沒。收益不佳也導(dǎo)致規(guī)模持續(xù)縮水，投資者風(fēng)險偏好不斷下降。此外，主動管理偏股基金發(fā)行市場遇冷，在11月受理的申報產(chǎn)品數(shù)量中僅占14.74%。

正回報寥寥空倉者躺贏

從整體業(yè)績來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月12日，288只主動股票型基金（份額分開計算，下同）年內(nèi)平均收益為-20.94%，而575只偏股混合型基金的同期平均收益同樣虧損嚴(yán)重，達(dá)到-20.55%。值得一提的是，兩類基金今年以來的墊底者被國泰基金包攬，分別是國泰金鑫和國泰中小盤成長，虧損幅度分別高達(dá)44.74%和42.28%。

不過，北京商報記者注意到，在納入統(tǒng)計的主動股票型基金和偏股混合基金中，兩類型基金各僅有4只產(chǎn)品的年內(nèi)逆勢斬獲正收益。具體來看，主動股票型基金中金鷹信息產(chǎn)業(yè)A類份額與諾安策略精選，名列同類型產(chǎn)品業(yè)績漲幅前兩位，收益分別為3.75%和3.37%。

不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，這兩只產(chǎn)品之所以能名列前茅，與其轉(zhuǎn)型后的建倉期權(quán)益類資產(chǎn)低倉位甚至空倉運(yùn)行，得以避免市場的波動不無關(guān)系。北京商報記者注意到，4月18日，金鷹添惠純債債券型基金正式轉(zhuǎn)型為金鷹信息產(chǎn)業(yè)股票型基金（以下簡稱“金鷹信息產(chǎn)業(yè)”），在此后6個月的建倉期中，該只基金一直保持較低的權(quán)益類倉位。據(jù)季報數(shù)據(jù)顯示，今年二季度末，金鷹信息產(chǎn)業(yè)的股票倉位僅為9.36%，而到了三季度末，則小幅上升為26.17%。

而另一只股票型基金——諾安策略精選也同樣由于轉(zhuǎn)型后的建倉期，躲過了A股市場的劇烈波動。據(jù)悉，諾安策略精選由諾安匯鑫保本基金于6月30日保本周期到期后轉(zhuǎn)型而來。而其在二季度末和三季度末的股票倉位全部為0。

北京一家公募市場部人士感嘆道：“原以為重倉白馬藍(lán)籌或穩(wěn)定低波動標(biāo)的能在弱市中脫穎而出，可從沒想過會被空倉‘躺贏’拔得頭籌。”不過該市場部人士也指出，在今年業(yè)績排行時，此類由于轉(zhuǎn)型造成建倉期權(quán)益?zhèn)}位低甚至空倉的產(chǎn)品將不會被計入在內(nèi)。

規(guī)模縮水發(fā)行市場冷淡

主動管理偏股基金收益的下跌，也帶來基金規(guī)模的縮水。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2017年底，主動管理股票型基金累計規(guī)模為2482.22億元，而在今年一季度末和二季度末，該類型基金規(guī)模分別減少32.38億元和228.97億元，年中規(guī)模達(dá)2220.87億元，三季度規(guī)模則繼續(xù)下降，達(dá)到2010.12億元，總規(guī)模較去年底減少19.02%。

同期，偏股混合型基金的規(guī)模也處于持續(xù)縮水狀態(tài)，從2017年底的7662.81億元到今年一季度末的7425.34億元，再到二季度末的6997.89億元，截至三季度末，偏股混合型基金規(guī)模進(jìn)一步縮減至6599.23億元，較2017年底累計縮水1063.58億元，降幅達(dá)13.88%。

而在發(fā)行市場，對比短債基金和ETF產(chǎn)品的持續(xù)熱發(fā)，主動管理偏股基金的發(fā)行卻不斷遇冷。12月7日，證監(jiān)會發(fā)布最新一期基金募集申請表數(shù)據(jù)顯示，截至11月30日，于11月申請獲受理的95只基金中，僅有4只股票型基金，偏股混合型基金也不足10只。同期申報受理的短債和ETF基金卻達(dá)到20余只。

事實上，除發(fā)行市場外，投資者申購主動管理偏股基金的熱情也降至冰點(diǎn)。而在當(dāng)前市場環(huán)境下，投資者避險情緒濃厚，更多還是傾向于投資流動性較強(qiáng)且風(fēng)險較低的產(chǎn)品。如南方一家大型基金公司內(nèi)部人士向北京商報記者坦言，曾由于個人投資者普遍青睞某低風(fēng)險類型基金，導(dǎo)致銀行渠道要求其發(fā)行相應(yīng)的產(chǎn)品，并且規(guī)定了相當(dāng)高的募集規(guī)模。“其實我們已經(jīng)不太看好這類產(chǎn)品的未來走勢，所以不得不限制規(guī)模且提前結(jié)募。”該內(nèi)部人士如是說。

謹(jǐn)慎樂觀業(yè)內(nèi)看好A股明年走勢

就2019年的A股走勢來看，部分業(yè)內(nèi)人士持樂觀預(yù)期，如前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，現(xiàn)在市場下跌的空間已經(jīng)鎖定，一旦市場信心出現(xiàn)回升，更多的政策利好出臺，那么跨年度行情就會出現(xiàn)。在他看來，對于普通投資者來說，現(xiàn)在要樹立信心，堅持價值投資，在年底進(jìn)行布局迎接2019年的慢牛行情。

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超也在2019年度策略會上表示，明年中國經(jīng)濟(jì)仍面臨較大下行壓力，應(yīng)對這個情況，貨幣政策空間相對有限，需要更多借助財政減稅、改革。當(dāng)前國內(nèi)資本市場正從債券牛市進(jìn)一步向新一輪股票牛市演化過程中，這取決于減稅效果、改革進(jìn)展等因素。而當(dāng)前A股估值處于低位，通過大規(guī)模減稅，有望改善企業(yè)盈利，從而也有利于推動股市有較好表現(xiàn)。

長量基金資深研究員王驊則表示，房地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資在2019年上半年的壓力仍大，國際貿(mào)易局勢和海外經(jīng)濟(jì)增速放緩對出口的負(fù)面影響未充分顯現(xiàn)，同時，終端消費(fèi)結(jié)構(gòu)性降幅趨緩也仍未看到改善。資本支出的中周期向下，庫存周期會否啟動仍待觀察，目前缺乏啟動的客觀條件，三大需求動力看不到明確的向上邏輯。

王驊指出，經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)中的潛在亮點(diǎn)是實體經(jīng)濟(jì)的利率傳導(dǎo)初見，房地產(chǎn)銷售或在2019年中得到改善。經(jīng)濟(jì)基本面仍存下行壓力，但監(jiān)管層對A股股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險的防爆措施制約了指數(shù)向下的空間，向上的變數(shù)可能更多來源于經(jīng)濟(jì)的刺激政策以及國際貿(mào)易局勢的進(jìn)展方面，即在市場情緒方面對于悲觀預(yù)期的修復(fù)。

長期來看，王驊認(rèn)為，目前不同風(fēng)格市盈率及市凈率總體上低于2008年以來的均值水平。隨著產(chǎn)出下降和廣義利率的下降，對成長股資本形成是有利的。成長股將逐步占優(yōu)，優(yōu)質(zhì)科技成長類公司，尤其是通信（5G）、電子（半導(dǎo)體）、創(chuàng)新藥等領(lǐng)域的龍頭公司具有投資價值；但科技股最為注重公司質(zhì)量，只有高質(zhì)量的真成長個股才最具投資價值。

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