摘要：The Black Swan的作者警告稱，比特幣泡沫是不可能被“正確地”做空的，“沒(méi)有可交付實(shí)物的期貨需要一個(gè)非常非常深的市場(chǎng)。”

CBOE比特幣期貨本周正式上市交易了，這表明做空比特幣的機(jī)會(huì)終于來(lái)了。然而，實(shí)際做空的難度可能超乎想象。

知名金融書籍《黑天鵝效應(yīng)》（The Black Swan）的作者發(fā)推文警告稱，比特幣泡沫是不可能被“正確地”做空的：

據(jù)泰晤士報(bào)（the times）,風(fēng)險(xiǎn)研究者和前衍生品交易員Nassim Nicholas Taleb稱，CBOE比特幣期貨上市不可能阻止比特幣價(jià)格的上漲。他的第一個(gè)理由如下：

沒(méi)有可交付實(shí)物的期貨需要一個(gè)非常非常深的市場(chǎng)。否則，多頭可能夠以不受懲罰的方式在結(jié)算時(shí)推高價(jià)格，鎖定利潤(rùn)。

他的第二個(gè)理由涉及基本面：比特幣的天然的賣家數(shù)量非常有限。整個(gè)概念是關(guān)于一個(gè)供應(yīng)曲線下凹的，生產(chǎn)商隨著時(shí)間的推移而減少。

杠桿高，風(fēng)險(xiǎn)高

根據(jù)期貨合約協(xié)議，Cboe保證金為30%，也就是說(shuō)自帶三倍多杠桿。

事實(shí)上，在CBOE比特幣期貨上市之前，就已經(jīng)有金融人士提出了質(zhì)疑，因?yàn)檫@個(gè)產(chǎn)品太特殊了，現(xiàn)貨市場(chǎng)都難以定價(jià)。

華爾街見(jiàn)聞今早提及，日本規(guī)模最大的比特幣交易平臺(tái)bitFlyer早前就推出了比特幣衍生品。這個(gè)交易平臺(tái)有高達(dá)75%的參與者購(gòu)買比特幣衍生品。很多日本投機(jī)客動(dòng)用了高達(dá)15倍的杠桿。

更重要的是，從誕生之初以來(lái)，比特幣就頻頻出現(xiàn)過(guò)山車行情，這使得動(dòng)用杠桿的投機(jī)客很容易爆倉(cāng)。

在感恩節(jié)之后，比特幣比以往更加瘋狂，從14000美元漲到15000美元花了不到十個(gè)小時(shí)，Coinbase交易平臺(tái)報(bào)價(jià)在12月7日當(dāng)天短短十幾分鐘內(nèi)就飚了2000美元，創(chuàng)紀(jì)錄地突破19700美元，此后又大幅回落至15000美元。

Coinbase發(fā)言人當(dāng)時(shí)稱，短短幾個(gè)小時(shí)內(nèi)，價(jià)格波動(dòng)能達(dá)到20%。 這再平常不過(guò)了。

極大的波動(dòng)性也發(fā)生在了CBOE的比特幣期貨市場(chǎng)上。今日，比特幣期貨1801合約開盤報(bào)15000美元，盤中最大漲幅高達(dá)20%，兩次觸發(fā)熔斷。交易啟動(dòng)之初，Cboe官網(wǎng)一度癱瘓。

不過(guò)，CBOE比特幣期貨今日迄今為止的成交量為2503手，并不算多。《華爾街日?qǐng)?bào)》稱，很多交易都只有一張合約，這表明大買家或賣家并沒(méi)有入場(chǎng)。

成本高

除了需要承受極大的波動(dòng)性，以及承受加杠桿帶來(lái)的爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)之外，比特幣期貨的做空成本也很高。

就在12月8日，即CBOE比特幣期貨上市前夕，新建空倉(cāng)收費(fèi)18.5%，S3 Partners.當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)，這一做空費(fèi)用可能會(huì)在期貨正式上市之后飆升到50%，甚至達(dá)到100%。

CBOE收取的費(fèi)用是這樣的：

無(wú)論哪一種方式，交易比特幣都將變得更加昂貴。S3 Partners.認(rèn)為，多空雙方都將為了“乘坐比特幣過(guò)山車”而支付溢價(jià)。

難度高

事實(shí)上，期貨可以雙向交易的性質(zhì)也會(huì)使得多頭投機(jī)者更容易、更安全地押注進(jìn)一步上漲。

比特幣的價(jià)格今年累計(jì)飆升了十多倍，已經(jīng)超過(guò)了17世紀(jì)的郁金香狂熱，這使得包括美國(guó)億萬(wàn)富翁、FortressInvestment前對(duì)沖基金經(jīng)理Michael Novogratz在內(nèi)的一些人認(rèn)為，它將取而代之，成為人類歷史上最大的金融泡沫。

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