（原標題：兩只轉債分級基金觸發(fā)下折）

中國證券報

□本報實習記者 王蕊

近日可轉債市場頗不平靜，伴隨著行情走弱，可轉債基金也迎來大幅調整。12月4日，轉債B級基金發(fā)布公告稱觸發(fā)合同約定的下折條件，成為今年以來首只下折的可轉債分級基金。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月16日，現(xiàn)有的42只有數(shù)據(jù)統(tǒng)計的可轉債基金（不同份額分別統(tǒng)計）中，有33只四季度以來復權凈值負增長，占比超過78%，其中跌幅最大的基金四季度累計下跌超過35%。

兩只轉債基金相繼下折

12月4日，轉債B級基金（150144）發(fā)布公告稱，上周五，該基金份額凈值為0.433元，達到基金合同約定的下閾值不定期份額折算條件，成為今年首只下折可轉債分級基金。根據(jù)合同的約定，該基金將以2017年12月4日作為基金份額折算基準日，辦理不定期份額折算業(yè)務。

無獨有偶，5日，可轉債B基金（150165）緊隨其后，宣布額凈值為0.440元，成為今年第二只觸發(fā)下折條件的可轉債分級基金。短時間內已有兩只可轉債基金相繼觸發(fā)下折。所謂“下折”，是指當分級基金B(yǎng)類份額凈值低于約定值時，將觸發(fā)向下不定期折算閾值，以保護A類份額的本金及約定收益。通常情況下，折算后不同份額凈值都歸于1元，資產(chǎn)值保持不變，A：B比例保持不變，資金杠桿恢復初始狀態(tài)。

上述兩只下折基金均為分級指數(shù)基金，且跟蹤指數(shù)均為中證可轉換債券指數(shù)。Wind資訊顯示，該指數(shù)樣本由滬深證券交易所上市的可轉債構成，新上市滿足選樣條件的可轉債自次月首個交易日起計入指數(shù)。換言之，在首只可轉債基金達到下折條件的上周五，11月新發(fā)的多只可轉債正式納入指數(shù)樣本。Wind數(shù)據(jù)顯示，在新發(fā)、存量可轉債的頻頻破發(fā)的背景下，中證轉債指數(shù)也隨之接連下挫，最近20日內累計下跌5.64%，今年以來跌幅為0.42%。

此外，由于可轉債市場行情低迷，除了上述兩只可轉債基金下折外，另一只可轉債基金——轉債進取（150189）也逼近下折邊緣，并已經(jīng)發(fā)布不定期份額折算風險提示公告。集思錄網(wǎng)站顯示，如果母基金再下跌5.17%，該基金便會觸發(fā)下折。

除可轉債基金外，其他B類份額分級基金同樣面臨下折危機。其中，軍工股B今日因辦理不定期份額折算業(yè)務，進行了停牌，1000B、中航軍B、成長B級等5只分級基金也瀕臨下折線，一旦母基金再度持續(xù)走低，便可能觸發(fā)下折。

可轉債基金持續(xù)弱勢

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至12月16日，現(xiàn)有的42只有數(shù)據(jù)統(tǒng)計的可轉債基金（不同份額分別統(tǒng)計）中，有33只四季度以來復權凈值負增長，占比超過78%。其中，四季度累計跌幅前三的可轉債基金分別為已經(jīng)出發(fā)下折的轉債B級、可轉債B以及瀕臨下折線的轉債進取，跌幅分別為35.67%、32.88%和25.45%，遠遠超過跌幅第四的5.95%。

如果把時間拉長到今年以來，上述三只可轉債基金仍穩(wěn)居跌幅前三，分別為39.65%、39.13%和31.52%，均與跌幅第四的9.21%拉開了超過20個百分點的差距。換言之，從目前情況來看，近期或許還會出現(xiàn)第三只觸發(fā)下折的可轉債基金。

根據(jù)基金三季報，轉債B級基金的三季度的15只重倉可轉債中，共有8只今年以來漲幅為負；而可轉債B基金三季度18只重倉可轉債中，也有9只今年以來漲幅為負。轉債B級基金經(jīng)理此前在三季報中指出，四季度轉債供給釋放節(jié)奏有望逐漸平穩(wěn)，在擴充可投資品種、增強市場多樣性的同時，對存量個券帶來的估值調整壓力也將趨于緩和，有利于轉債個券機會的充分挖掘。并表示將繼續(xù)跟蹤指數(shù)，通過積極的波段操作和精選品種來增強收益。

部分轉債進入配置區(qū)間

針對目前可轉債市場的緊張情緒，興業(yè)證券認為，當前轉債市場“不是寒冬而是瑞雪”，往后看，下周供給壓力第一波沖擊已經(jīng)過去，加上最近債市企穩(wěn)，轉債市場有望迎來喘息時間，可以適當做些博弈。從長遠來看，轉債這個品種正在成長為大品種，而最近的調整又給了更好的買點，新債上市定位不高，反而是給了市場好的機會。前海開源執(zhí)行投資總監(jiān)倪楓此前曾告訴中國證券報記者，新債發(fā)行節(jié)奏加快造成了擴容心理壓力，疊加債券市場收益率明顯上行，均對轉債市場估值造成一定壓制。他表示，轉債擴容的影響短期偏空，但中長期利好市場，且有較大概率帶來中長期配置資金和散戶交易資金，不但能增強市場的深度和廣度，更提升了市場的流動性和交易活躍度。p>天風證券固定收益分析師孫彬彬表示，從歷史上來看，當下轉債估值確實較便宜，但目前市場的供需情況從未在歷史上出現(xiàn)過，因此供求關系有可能打破歷史經(jīng)驗。但是判斷轉債期權價值不隨供需改變，部分轉債已經(jīng)進入配置區(qū)間。配置思路方面，在轉債估值存在超跌可能性的情況下，建議配置具有距離債底較近，且基本面有預期差，有向上的空間；基本面向好，且轉債估值不貴；價格底部，可以博弈條款的個券。

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