摘要

資管新規影響漸顯 ，私募結構化產品前途未卜，新規帶來長期積極影響。

11月17日，由一行三會及外管局聯合發布的《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見(征求意見稿)》(簡稱《征求意見稿》)，在資管圈引發了廣泛關注。而在《征求意見稿》公布半個多月、同時A股市場也震蕩下行半個多月之后，多家私募基金表示，私募結構化產品與杠桿資金的現實收縮壓力與潛在收縮壓力，正對年末的A股走勢帶來新的不利影響。而另一方面，盡管私募結構化產品整體規模與投資杠桿水平可能在未來較長一段時間出現同步收縮，但目前私募業界仍看好其對行業和A股的長期積極影響。

私募結構化產品前途未卜

上海某具有券商從業履歷團隊背景的私募基金投研負責人向中國證券報記者透露，近期該私募機構經過券商資管通道投資的一只結構化股票私募產品，剛剛收到資金委托方的贖回通知。“雖然是部分贖回，也預留了一個月的到賬期限，但減倉已經勢在必行。”該私募投資人士表示。

據中國證券報記者了解，本次《征求意見稿》明確，新規實施后將按照穿透原則核算負債杠桿，并將單只開放式公募產品、封閉式公募產品和私募產品的杠桿比率分別限制在140%和200%以內。由于對《征求意見稿》實施后投資杠桿降低以及明年商業銀行委外投資收縮的擔憂，目前私募結構化產品潛在贖回壓力增大的狀況并非個例。前述私募投資人士就表示，目前私募機構現有的結構化產品，許多都面臨著主動降杠桿滿足未來監管需求的狀況。

對于資管新規對私募產品和A股市場的直接影響，上海重陽投資相關投研人士在接受中國證券報記者采訪時進一步表示，新規對于結構化產品的投資杠桿將會產生明顯的壓縮影響。另一方面，新規對資管產品所投資資產持股集中度的規定，可能給部分個股帶來一定的拋售壓力，這在本周廣汽集團等個股上已經有所體現。整體而言，短期來看，A股市場波動可能難以避免。

新規帶來長期積極影響

值得注意的是，對于資管新規對私募等資管行業以及A股市場的長期影響，目前私募界整體持積極態度。

上海聯創永泉市場總監丁寧表示，資管新規帶來的現實或潛在的資金贖回壓力，可能只是局部和短期的。在新規正式實施之后，包括私募在內的各類資管機構都要按照新的監管要求執行，將會使得相關金融監管更加成熟穩健。整體而言，更加穩健有效的行業監管和市場機制，將是資產管理行業健康發展的保障，新規對行業與A股市場的長期影響，仍是積極和正面的。

此外，重陽投資則認為，從中長期來看，新規將在兩個方面利好A股市場。一方面，統一資管產品的監管標準，有利于監管層更好地規范相關資管產品的運作，對于相關產品的杠桿情況也可以從整體上進行把控和限制，長期來看有助于防范金融行業系統性風險，提高市場的整體風險偏好；另一方面，在資管新規打破理財產品剛兌和“房住不炒”的政策指引下，股票市場最有可能受益于理財產品的資金擠出，未來資金配置流向將利好優質股權資產。

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