距離《關于規范整頓“現金貸”業務的通知》（下稱《通知》）的下發尚不足一個月，螞蟻金服動輒千億的場內ABS融資渠道遭受劇烈沖擊，螞蟻金服對旗下兩家小貸公司緊急“補血”。

證券時報記者獲悉，螞蟻金服于12月18日宣布，為繼續支持場景化的消費金融健康發展，螞蟻金服即日起將對旗下重慶市螞蟻小微小額貸款有限公司、重慶市螞蟻商誠小額貸款有限公司（以下簡稱“螞蟻小貸”）兩家小貸公司增資82億元，將其注冊資本從現有的38億元，大幅提升至120億元。

螞蟻金服回應：

為增強服務能力

螞蟻金服旗下的花唄和借唄是依托電商場景和支付寶APP的消費信貸類產品。花唄主要做基于線上線下消費場景的借款，借唄則主要經營互聯網小額貸款。其中，借唄的放款機構為重慶市螞蟻商誠小額貸款有限公司，而花唄的背后則是重慶市螞蟻小微小額貸款有限公司。

12月1日，互聯網金融風險專項整治工作領導小組辦公室、P2P網貸風險專項整治工作領導小組辦公室發布《通知》、《小額貸款公司網絡小額貸款業務風險專項整治實施方案》，開展對網絡現金貸的整頓工作。

此次螞蟻金服對螞蟻小貸的巨額增資無疑撩撥了被重拳整治中的現金貸行業的神經。對于此次為何增資，螞蟻金服方表示主要原因是為了進一步增強螞蟻小貸服務客戶的能力，從而更好地滿足消費者合理的消費金融需求。

對于“現金貸”整治新規，螞蟻金服表示螞蟻小貸將堅決杜絕“四無”現金貸業務、規范發展場景消費金融業務，嚴守不非法集資和吸收公眾存款、不發放利率超過司法部門規定上限的貸款和不采取暴力、恐嚇等手段收貸收息等“三條紅線”。

借唄實際杠桿比例

大幅超限

根據2012年發布的《重慶市小額貸款公司融資監管暫行辦法》規定，小額貸款公司的各類融資比例上限是公司資本凈額的2.3倍。

螞蟻小貸2017年三季度資產負債表顯示，該公司前三季度放貸規模為43.48億，按照此前螞蟻小貸18.09億元的注冊資本金計算，意味著螞蟻借唄的放款規模最高為41.84億元，看似螞蟻小貸杠桿僅略超出小貸公司杠桿比例上限。

但資產負債表上的放貸規模令其凈利潤數據顯得撲朔迷離，數據顯示，螞蟻小貸前三季度凈利潤高達44.9億。

事實上，螞蟻旗下兩家小貸公司已通過ABS進行了數千億的融資。截至12月中旬，中國證券資產化分析網數據顯示，花唄、借唄今年在上交所已經發行成立2508億規模的ABS。據Wind數據顯示，該規模占以小額貸款為基礎資產的企業ABS發行總額的95%以上。

這也意味著，若把上述ABS規模納入表內融資計算，借唄的實際杠桿比例驚人。

無限擴張

不再具有可行性

根據12月初下發的《通知》要求，“以信貸資產轉讓、資產證券化等名義融入的資金應與表內融資合并計算，合并后的融資總額與資本凈額的比例暫按當地現行比例規定執行，各地不得進一步放寬或變相放寬小額貸款公司融入資金的比例規定。”

天風證券固收首席分析師孫彬彬認為，《通知》明確否認了信貸資產轉讓、資產證券化的出表功能，這類融資規模也將計入融資規模計算杠桿率。這種情況下，ABS將僅具有融資功能，無法用于規避監管考核。在杠桿率一定的情況下，由于不能無限補充資本金，總融資規模也受到一定限制，這將是一個長期問題。因此ABS供給不僅短期縮量，在長期也可能受限。

“此前，發放貸款→通過ABS轉讓信貸資產→獲得現金→發放貸款的模式理論上可實現小貸業務規模的無限擴張，但《通知》對ABS的限制使無限擴張不再具有可行性，體現監管防范系統性金融風險的原則導向。“孫彬彬表示。

滬上一位網貸公司公司創始人告訴記者，“螞蟻小貸過去都是通過ABS放大杠桿，比如10個億放出去之后，又把這部分資產打包證券化，賣掉后錢又回來，還實現了出表，迅速把規模做大后利潤也非常可觀。現在通過ABS的路子走不通了，螞蟻小貸要符合監管的杠桿規定，必須要補充資本金才行。”

螞蟻小貸全年

凈利或超50億

12月初，一份《螞蟻借唄系列2017年第一期資產支持票據募集說明書》（以下簡稱“說明書”）披露了螞蟻小貸近三年的經營業績。

說明書中的財務數據顯示，螞蟻小貸的資產規模2014年為97.5億元，2015年同比增長逾50%達到153.01億元，雖然2016年略有回落為134.03億元，但2017年前三季度的資產規模則膨脹至219.26億元，是2014年的兩倍多。

其營業收入從2014年至2016年分別為10.9億元、30億元和38億元， 2017年1～9月份營業收入則高達69億元；而凈利潤的增速更為驚人，2014至2016年分別為5.05億元、9.77億元和19.24億元，2017年前三季度則高達44.94億元，預計全年凈利潤逾50億元，是2014年的10倍。

螞蟻小貸的收入結構主要是利息收入、手續費、傭金收入、投資收益幾部分。今年前三季度，利息凈收入為6.38億，同比減少25%；手續費及傭金收入達22.85億元，同比增長205%，不難看出利息收入減少、手續費與傭金收入以及投資收益大增。

除此之外，貸款利率方面，日利率為0.15％。～0.6％。，按日計息，逾期罰息按基礎利率的1.5倍收取；對于短期產品，日利率比長期產品低0.05％。；還款方式方面，長期產品可選擇等額本息和每期付息到期一次還本，短期產品為到期還本付息方式。截至2017年4月末，借唄貸款90天以上逾期率0.48%，30天以上逾期率0.67%。

螞蟻小貸的盈利能力不僅超過了近日上市的各家互聯網金融企業，還超過了不少實力強勁的城商行。其中，杭州銀行發布的2017年三季報顯示，前三季度該行營業收入102.08億元，凈利潤為36.66億元；無錫銀行截至9月末，實現營業收入21.4億元，凈利潤7.71億元。除此之外，貴陽銀行、張家港行等一眾城商行今年前三季度凈利均不敵螞蟻小貸。

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