無論情愿與否，2017年即將離我們遠去！很多事情都接近尾聲或到了階段性總結的時刻，然而躁動的金融市場卻沒有些許安定，依然波動不止。駐足回望，發現年初的很多預測仍然與現實相距甚遠，甚至是相背而行。以人民幣匯率為例，2017年初很多機構和分析人士并不看好人民幣匯率走勢，預測人民幣兌美元匯率將會破7，甚至貶的更多，然而實際情況卻出乎多數人的預料，人民幣兌美元非但沒有貶值，反而強勢上漲。匯率走勢就像一個頑皮的小孩兒，經常不按常理出牌，不時出現與預測方向相反的情況。就如巴里·艾森格林（Barry Eichengreen）所說，預測匯率是一個艱難的游戲，匯率走勢經常使人無所適從，甚至使最熟練的投資者傾家蕩產。

匯率是貨幣之間的兌換關系，在當前各國經濟緊密相連的背景下，匯率的重要性是顯而易見的。且不論匯率對國際收支和資本流動的宏觀影響，旅行及國外購物已使我們對匯率的微觀作用感受頗深。站在2017年的終點，回望過去一年匯率的波動軌跡，對包括人民幣在內的主要國際化貨幣匯率走勢進行整理并簡要分析，對于明晰匯率走勢勾勒出一個簡單框架是必要且合適的。正如英國歷史學家卡爾（Carr）所說：“我們只有根據現在，才能理解過去；我們也只有借助過去，才能理解現在。”

人民幣匯率走勢概況

無論是日常報道還是討論中，當我們探討人民幣匯率的時候，如果不特別說明，基本上就是指人民幣兌美元匯率。這既受歷史因素的影響，也與美元作為最主要的國際化貨幣相關。然而，從實際應用的角度看，探討人民幣匯率走勢則要關注人民幣兌一籃子貨幣的匯率波動情況。強調人民幣兌一籃子貨幣而非僅僅美元的匯率走勢，對于理性看待人民幣匯率問題具有十分重要意義，也是人民幣匯率形成機制改革的重要邏輯基礎。根據國際清算銀行（BIS）的數據，2017年1-11月人民幣名義和實際有效匯率指數都略有下降。

從中國外匯交易中心公布的CFETS人民幣匯率指數來看，2017年人民幣匯率走勢與BIS的有效匯率基本一致，也是出現先貶后升，略有貶值的走勢。

從具體貨幣來看，在多種因素作用下，2017年人民幣兌美元、歐元、英鎊、日元、加元、澳元、瑞郎等發達國家貨幣的匯率走勢不盡相同，升貶俱現，具體見下圖。

從上圖可以看出，2017年人民幣兌美元、日元、瑞士法郎中間價出現升值，兌歐元、英鎊、加元、澳元中間價則出現貶值。從全年的波動幅度來看，兌歐元的貶值幅度最大（貶7.22%），兌美元的升值幅度最大（升5.98%），兌其他發達國家幣種的波動幅度則相對較小。下面我們將從人民幣兌主要國際化貨幣美元、歐元、英鎊、日元的中間價走勢進行具體分析。

人民幣兌主要國際化貨幣的匯率走勢

（一）人民幣兌美元匯率走勢

2017年，人民幣兌美元中間價由1月3日的6.9498上漲至12月29日的6.5342，累計上漲5.98%。具體來看，1-4月人民幣兌美元中間價小幅雙向波動，匯率走勢較為平穩； 5-9月則逐漸升值，尤其是8月28日至9月11日連續11個交易日上漲，累計上漲1582個基點，達到年度最高的6.4997；9月中旬至12月末則出現了倒U型走勢，年末幾個交易日人民幣兌美元中間價持續上漲，29日中間價達到6.5342。

毫無疑問，多種因素對人民幣兌美元匯率走勢產生了影響。我國經濟形勢企穩向好，去杠桿取得積極進展，發生系統性風險的概率降低；5月份逆周期調節因子的引入；美國經濟形勢雖然較為強勁，但并沒有大幅超出預期；美國與朝鮮的關系不時劍拔弩張，等等，都對人民幣與美元之間的匯率走勢產生一定影響。

（二）人民幣兌歐元匯率走勢

與兌美元的走勢相反，人民幣兌歐元中間價則在2017年出現了貶值，由1月3日的7.2772調貶至12月29日的7.8023，累計貶值7.22%。分階段來看，1-7月人民幣兌歐元中間價波動貶值；8-12月則略有升值。

具體來看，歐元區經濟復蘇強勁，歐央行尋求合適時機退出寬松的貨幣政策；英國脫歐進程取得一定進展等成為支撐歐元走強的重要因素。

（三）人民幣兌英鎊匯率走勢

2017年，人民幣兌英鎊中間價略有貶值，由1月3日的8.5496調貶至12月29日的8.7792，累計貶值2.68%。總體看，人民幣兌英鎊中間價并沒有出現趨勢性的升值或貶值，而是呈現出雙向波動走勢，且波動幅度較大。英國經濟形勢強勁，英國央行貨幣政策轉向，脫歐取得一定進展等因素對英鎊形成一定支撐。

（四）人民幣兌日元匯率走勢

2017年人民幣兌日元中間價（人民幣/100日元）略有升值，由年初的5.9305升至年末的5.7883，累計升值2.40%。具體來看，人民幣兌日元中間價出現了先貶值后升值的走勢：1-3月中旬略有貶值，之后則出現波動性升值趨勢。

日本作為中國的重要貿易和投資伙伴，人民幣兌日元的匯率波動具有重要的經濟影響。從日本國內來看，日本經濟形勢持續向好，失業率持續降低，但鑒于通貨膨脹水平一直疲弱，日本央行的寬松貨幣政策遲遲不能退出。目前來看，日本尚未有退出寬松貨幣政策的明確路徑，日本的低利率及相關資產的收益率較低將持續對日元走勢產生影響。

需要注意的一點是，雖然日元國際化水平較低，且其國際化進程難言成功，但日元具有避險貨幣的屬性。在相關事件導致避險情緒高漲的情況下，日元及其相關資產受到歡迎，此時日元也會強勢上漲。

2017年美元、歐元、英鎊匯率走勢

美元匯率走勢。無論從交易、計價還是從國際儲備來看，目前美元都是最主要的國際化貨幣，美元走勢也是最受市場關注的匯率之一。然而，雖然今年以來美國經濟形勢較好，失業率穩步降低，美聯儲多次進行加息并開始縮表，特朗普稅改也已通過，但美元的走勢卻不盡人意。以美元指數來衡量，今年美元匯率累計下跌了9.97%（截至12月28日）。年初以來，不斷涌現出相關研究從多種角度探討美元的上漲周期是否結束，然而結論卻并不是顯而易見的。未來，特朗普稅改效果、美聯儲貨幣政策緊縮節奏、美國股市是否會對經濟產生沖擊等是影響美元走勢的重要內部因素；外部來看，歐央行、日本央行等貨幣當局的貨幣政策走向、歐元區、日本、英國等地區的經濟形勢也將對美元走勢產生影響。

歐元匯率走勢。從歐元兌美元的匯率來看，2017年歐元強勢上漲，累計上漲15.2%（截至12月28日）。這主要得益于歐元區的經濟復蘇強勁，失業率持續下降，并且歐央行正考慮在合適時機退出寬松的貨幣政策。未來，如果歐元區經濟形勢不發生惡化，那么英國脫歐進展情況和歐央行的政策取向將會對歐元走勢產生重要影響。

英鎊匯率走勢。百足之蟲，死而不僵。雖然英國的國際影響力大不如前，英鎊的國際化低位也大幅倒退，但作為歐洲乃至世界的主要發達資本主義國家的英國，在世界金融市場上的地位還是舉足輕重的。由此，英鎊的匯率走勢也具有十分重要的經濟影響。今年以來，從英鎊兌美元的匯率來看，英鎊出現了波動升值趨勢，兌美元累計升值9.48%（截至12月28日）。

從影響因素來看，英國經濟形勢較好，且已經開始貨幣政策緊縮進程，脫歐取得一定進展等都對英鎊走強形成一定支撐。未來，英國脫歐進展及是否會對經濟產生沖擊是影響英鎊匯率走勢的重要因素之一。

小結

上面我們對人民幣兌主要發達國家貨幣的匯率走勢及美元、歐元和英鎊在2017年的匯率走勢進行了簡要回顧，并對影響匯率波動的因素進行了擇要介紹。當然，這種介紹分析是浮光掠影式的，主要告訴我們發生了什么，具體到如何發生的還需要深入探究。至于未來會發生什么，我則保持謙虛的態度，對市場持有敬畏之心，不在這里進行看似合理的預測。不論其他，就連預測匯率漲跌這樣有50%成功概率的事情都很難，何況預測具體區間及數值呢！

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