作為固收類產品的代表，債券基金一向以中低風險、穩健回報為標簽；不過近日個別債券基金卻開啟了下跌模式，其波動完全不輸股票型基金。

那么基金公司會如何應對？持倉的普通投資者又應怎樣處理？《每日經濟新聞》記者展開了調查。

每經記者李蕾 實習記者 聶虹  每經編輯 肖鴻月

近日，有兩只基金的表現讓市場大跌了眼鏡——截至3月5日最新凈值，中融融豐純債和華商穩固添利在短短18個交易日內，跌幅已經超過32%和16%，堪稱前所未見；與此同時，華商系的一系列債券基金也不約而同地在3月5日紛紛大跌。

作為固收類產品的代表，債券基金一向以中低風險、穩健回報為標簽，被不少投資者作為基礎資產納入配置組合。但上述個別債券基金卻顯示，一旦開啟下跌模式，其波動完全不輸股票型基金。那么基金公司會如何應對？持倉的普通投資者又應怎樣處理？《每日經濟新聞》記者展開了調查。

個案一：中融融豐今年來已大跌三次

《每日經濟新聞》前兩日報道的《債基踩雷風險遠超股基？中融融豐重倉債券復牌暴跌83.14%》《風險堪比分級B？這只純債基金今年以來大跌15.47%》，關注了其在2月13日和3月2日的兩次大跌，也向投資者揭示了這只基金大跌的原因：中融融豐純債持有高達47.2%的債券“14富貴鳥”，該債券在2016年9月開始停牌，今年2月13日和3月2日，中證指數有限公司對其估值進行連續大幅下調。

數據來源：Wind

昨天，中融融豐純債出現的18.67%的第三次大幅下跌，依然是因為該只債券的中證估值下調——3月5日，“14富貴鳥”的估值被再次下調，股價全價由前一交易日的65.31調整為34.45，下跌了47.25%。這也就直接導致中融融豐純債凈價大跌。

整體來看，中融融豐純債今年以來的回報率為-31%，在所有（非分級）基金中排名墊底。

個案二：華商系4只債基昨日齊跌

《每日經濟新聞》記者在華商基金官網發現，其17只債券型基金昨日凈值收益全線飄綠。此前我們曾分享過《破案：又現2只債基“踩雷”公司債凈值大跌》，報道了華商雙債豐利和華商保本1號，因為分別重倉“15華信債”和“16申信01”，在3月2日凈值大跌。

原因也與中融融豐純債相似：3月2日當天，“15華信債”的中證估值為84.3192，分別比2月28日、3月1日下跌了10.2%和6.86%；而“16申信01”3月2日當天的中證估值為80.9155，也分別比2月28日和3月1日這兩天下跌了14.48%、8.52%。相關評級機構也在3月2日下調了兩只債券的主體和債券評級。

如果說重倉債券中債估值和中證估值的下調，直接影響了基金的凈值，華商雙債豐利和華商保本1號的下跌尚在情理之中；那么，華商旗下其他幾只債基的凈值下挫，就讓人有些摸不著頭腦了。

截至3月5日，華商旗下的8只債券基金凈值全線下挫。其中華商穩固添利A/C單月跌幅超過16.2%、華商信用增強A/C跌幅逼近13%、華商可轉債A/C跌幅逼近10%、華商收益增強A/C跌幅超過6.5%。

從持倉看，截至2017年12月31日的最新報表，華商基金旗下另外幾只債券基金的重倉情況如下：

以華商穩固添利為例，作為一只純債基金，其重倉的都是農發債、國開債和國債這類債券，風險小、流動性強，并且表現穩定。那緣何基金偏偏單日跌幅可以超過8%？

一位滬上公募投研人士在接受記者采訪時連稱“不可思議”，并提及“或許今年一季度調了倉，不然實在說不過去”。

記者就此詢問了華商基金客服，對方表示，并不知道其中緣由。截至發稿，華商基金尚未給我們回復。

如何應對：誰來“硬扛”？

旗下債券基金踩了雷，公募將會怎樣應對？

中融基金在回復中表示，“按照2016年5月23日東方金誠國際信用評估有限公司評級，發行人的主體信用級別、債券信用級別均為AA級。在買入‘14富貴鳥’后，進入長達近18個月的停牌期，至2017年11月，評級才出現首次下調。超長的停牌時間疊加期間的債券市場表現，使本基金陷入極為被動局面，基本難以通過組合管理逐步化解相關風險。產品后續進展我們會與基金經理確認，并與投資人積極溝通，如果出現其他法定需披露的信息，公司將按規定第一時間公告。”

另一位大型公募人士告訴《每日經濟新聞》記者，基本行業里，大部分基金公司遇到類似情況都會這樣做。

“一般遇到類似問題就是兩種處理方式：如果票（即債券）的總量不是很大，可能公司自己會拿錢填掉，這樣就不會反映在凈值里；當然，具體情況具體分析，也有可能選擇讓客戶自己承受損失。”

2016年的東北特鋼債券違約，就對多只持債基金造成了沖擊，最終使得多家公募不得不自掏腰包“兜底”；2017年初，某公募旗下的一只專戶產品在2016年末至2017年初的債市波動中，多次在債券質押式逆回購中違約，最后導致對手基金自己掏錢墊付了空缺的款項。

該人士透露，“現在看來，已經是反映在基金凈值里面了。說明公司就是讓客戶自己承擔了損失，想提前自己填的話，不會等到今天。如果客戶是機構投資者，基金公司可能會通過別的方式做補償，比如給一筆顧問費、讓對方走個通道之類的；如果是散戶，也不會賠錢，可能用其他方式來彌補，總而言之不得罪客戶。”

而從中融基金和華商基金幾只“踩雷”債基的情況來看，基金公司可能已經選擇了“硬扛”、讓投資者承擔損失。普通投資者除了接受這個結果，似乎也別無他法。

有證券分析師表示，債券基金的核心是所投資債券是否有真實的違約，而違約的事情是由基金公司的風控和信用風險管理來把控的。因此，投資者在選擇債基的時候，應重點關注基金公司對于信評和對信用風險的把控和管理能力。而對于現在持有該基金的普通投資者而言，“該債基的凈值已經跌下來了，就和買股票一樣沒有辦法挽回，投資者希望止損的話只能選擇贖回的方式”。

戊戌狗年剛來，市場就給大家上了一堂如此生動的風險教育課：看似中低風險的債券基金其實風險并不低，正如資深基金評價人士王群航所說，債的風險其實大于股票，“因為有可能損失本金”。多位接受采訪的固收投研人士也坦誠地告訴記者，投資本身就有風險，遇到上述極端情況的時候基金公司幾乎別無選擇，因此投資者一定要樹立“買者自負”的意識，在購買基金的時候就要擦亮眼睛、選擇符合自己風險偏好的產品。

那么投資者在挑選債券基金的時候應該著重看哪些要素？債券基金的凈值計算方法和其他類型的基金有何不同？債基是如何做風險控制的？我們將在下一篇文章中為大家揭示答案。

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