經濟觀察網 記者 劉鵬

有消息稱，此前一度拖延的全國金融工作會議（以下稱“金融工作會議”）將于7月中旬召開。

金融工作會議每五年開一次，此次會議為升級后的第五次，每次會議均對中國下一步的金融監(jiān)管和金融改革等重大問題和方向“定調”和作出部署。在第五次金融工作會議召開之際，先讓我們回顧下歷史上四次會議的主要內容，以及對股市的影響。

前四次會議做了哪些改革？

從1997年召開第一次全國金融工作會議開始，至今已經召開了四次全國金融工作會議，分別在1997年、2002年、2007年和2012年。從會議主要內容來看，每一次全國金融工作會議不變的核心就是金融監(jiān)管體制改革。同時，伴隨著中國經濟發(fā)展的需要和逐步國際化，金融市場的不斷創(chuàng)新和完善，全國金融工作會議的關注重點也從銀行業(yè)改革，逐步轉向了非銀金融發(fā)展和改革、推進金融國際化、防范金融風險等方面。

據興業(yè)證券研報整理，1997年召開的第1次金融工作會議主要內容仍然是金融分業(yè)經營和金融監(jiān)管強化。這次會議的國外背景是東南亞發(fā)生金融危機，而國內背景則是因前期金融混業(yè)經營帶來的各種不規(guī)范行為仍然大量存在。會后中共中央、國務院發(fā)出了《關于深化金融改革，整頓金融秩序，防范金融風險的通知》，對人民銀行職能轉變、商業(yè)銀行改革進行了進一步的明確，繼續(xù)強調要嚴格執(zhí)行分業(yè)經營、分業(yè)管理規(guī)定，并提出了對當時證券期貨市場的整頓措施。此外，這次會議還明確了由此前設立的證監(jiān)會統(tǒng)一負責對全國證券、期貨業(yè)的監(jiān)管，同時提出了要設立保監(jiān)會。

2002年召開的第2次會議提出了推動解決銀行的股份制改造和上市問題。這次會議召開之時，國有銀行的商業(yè)化進程持續(xù)推進，但實際工作中市場對國有商業(yè)銀行的認識大部分還停留在過去政府兜底、行政管制的階段。為此這次會議重點提出了“使國有商業(yè)銀行真正成為自主經營、自負盈虧、自我發(fā)展、自我約束的法人實體和市場主體”。會后還成立了銀監(jiān)會以完善銀行、證券、保險的監(jiān)管機構的監(jiān)管體制。總體來講會議重點仍是加強監(jiān)管以及推動銀行業(yè)改革。

2007年召開的第3次會議強調了繼續(xù)實施分業(yè)監(jiān)管與協調配合體制的重要性。在這次會議召開之時，國有銀行的商業(yè)化取得了比較好的成果，會議決定將這一經驗推廣至其他金融機構的改革過程中。其次，隨著我國外匯儲備不斷增長，人民幣匯率改革和外匯的運用需求也在提升，因此本次會議決定成立政府投資公司（即后來的“中國投資有限責任公司”）以解決外匯保值增值問題。最后，這次召開于美國次貸危機爆發(fā)前的會議堅定了繼續(xù)實施分業(yè)監(jiān)管的重要性。這是由于美國在放開金融分業(yè)經營后，其金融領域迅速繁榮，引發(fā)了國內關于是否要取消分業(yè)監(jiān)管的討論。但事后證明分業(yè)監(jiān)管仍是符合我國當時國情的監(jiān)管體制。

2012年召開的第4次金融工作會議進一步提出了金融領域的部分放開和市場化。此次會議召開之時，我國的金融機構改革已經取得不小的進展，這次會議則進一步提出可以引入民間資本參與金融機構改革。同時，受前期應對美國次貸危機的一些擴張性財政政策影響，地方政府債務規(guī)模快速增長，防范和化解地方政府債務風險的問題也引起了重視。此外，隨著我國綜合國力增強，金融領域開發(fā)和推進利率和匯率市場化改革等內容也成為了這次會議的重要內容。

3次會議結束后股市出現持續(xù)上漲

據興業(yè)證券研報整理，四次金融工作會議召開時，股市有3次處在熊市期間。1997年的第一次會議是在1997年亞洲金融危機期間，股市整體低迷，震蕩下挫。2002年的第二次會議召開時，股市處于在2001年－2005年的5年大熊市低迷期間。2007年的第三次會議召開時，股市處于2006－2007年的大牛市。2012年第四次會議召開時，股市處在2011年－2014年的4年熊市期間。

雖然4次會議中有3次是召開于股市低迷階段，但金融工作會議召開在中短期而言會大概率利好股市。除了第一次金融工作會議之外，第二、三、四次金融工作會議召開的當天及之后，股市均出現了上漲。并且從結束后1周、1個月和3個月的股市漲跌幅變化來看，第二、三、四次會議結束之后的1周、1個月和3個月的漲幅在不斷提升，表明股市在會議結束后的3個月均出現了較為持續(xù)的上漲。

據興業(yè)證券研究發(fā)現，銀行和非銀金融業(yè)在會議前后一周的表現受金融工作會議影響較大。在前幾次會議中，銀行和非銀金融業(yè)由于和會議主要內容直接相關，其在會議前后漲跌幅差異表現也和其他行業(yè)有明顯區(qū)別。第二次金融工作會議前銀行和其他行業(yè)一樣普漲，但會議后受銀監(jiān)會的成立、商業(yè)銀行完全自負盈虧等收緊監(jiān)管信號的影響銀行業(yè)出現大幅下跌，而其他大部分行業(yè)保持上漲。第三次金融工作會議決定推動國開行進行商業(yè)化改革，同時提出要大力發(fā)展資本和保險市場，對銀行和非銀金融形成利好，會議后這2個行業(yè)漲幅也在前三之列。第四次金融工作會議之后，改革重點向非銀機構傾斜，非銀金融行業(yè)表現較好。銀行雖然會后表現一般，但是是僅有的2個在會前一周和會后一周都保持上漲的行業(yè)之一。

第四次金融工作會議前一周、后一周行業(yè)漲跌幅情況

興業(yè)證券認為，金融安全”可能成為第五次金融工作會議的重點之一。金融監(jiān)管趨嚴將繼續(xù)是未來一段時間的主要矛盾，或將有利于大金融龍頭。監(jiān)管趨嚴下的金融業(yè)類似去年轟轟烈烈的周期品供給側改革，過去幾年加杠桿激進的小企業(yè)在去杠桿趨勢下業(yè)務量將會下降，行業(yè)格局優(yōu)化過程中，穩(wěn)健的龍頭股有望不斷受益，估值得到提升修復。

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