人生最啼笑皆非又痛心疾首的事情大概是，你以為娶的是林志玲，結(jié)果洞房花燭夜掀開頭蓋一看，原來是羅玉鳳。亦或者，你以為嫁給的是吳彥祖，可進(jìn)了家門一看，原來是宋祖德。

最近，貓哥看新聞了解了件事，那就是知名互金平臺陸金所自稱“代銷”的大同證券資管產(chǎn)品逾期了，一共有118名投資人投資了該產(chǎn)品，本金及收益總金額為1.39億元。

陸金所給的處理說法是“作為代銷機(jī)構(gòu)，陸基金積極聯(lián)絡(luò)大同證券了解相關(guān)情況，并要求大同證券督促投資標(biāo)的方還款，向投資者說明相關(guān)情況，充分保護(hù)投資人的合法權(quán)益。”

陸金所自稱只是“代銷機(jī)構(gòu)”，出了問題，就“要求大同證券督促投資標(biāo)的方還款”。

大同證券又找誰呢？

當(dāng)然是找“投資標(biāo)的方”，也就是山東龍力生物科技股份有限公司（以下簡稱龍力生物），據(jù)報道“龍力生物已向大同證券出具了還款承諾函，稱正在積極籌措資金，并承諾近期兌付相關(guān)本金及收益”，昨晚龍力生物還發(fā)公告承認(rèn)了逾期，并被做了財產(chǎn)保全，被凍結(jié)了部分賬戶資金。

這家上市公司龍力生物目前因“重大資產(chǎn)重組”處于停牌階段。春江水暖鴨先知，停牌前，主力還凈流出了2830萬資金。

貓哥稍微了解了下，這個逾期事件背后有著更為有趣的故事——這不是P2P跑路，而是一起信托違約事件引發(fā)的“多米諾骨牌效應(yīng)”。

人們以為買的是“固定收益”產(chǎn)品，其實風(fēng)險遠(yuǎn)高于所得的利息。

01

“酒精廠的借款”變形記

事情還得從中小板上市公司龍力生物說起，它是山東一家以玉米芯、玉米為原料生產(chǎn)功能糖、淀粉及淀粉糖等產(chǎn)品，并循環(huán)利用功能糖生產(chǎn)中產(chǎn)生的玉米芯廢渣生產(chǎn)燃料乙醇等新能源產(chǎn)品及木質(zhì)素等高分子材料產(chǎn)品的生物質(zhì)綜合利用企業(yè)。

說得很高大上是不是？還是“生物科技”。

其實，就是用玉米、玉米芯生產(chǎn)糖、淀粉、酒精的中小企業(yè)，業(yè)績中有不少是政府的補(bǔ)貼。

去年，這家企業(yè)需要流動資金，就找到了中海信托，給打包發(fā)行了一個“中海匯譽(yù)2016-93龍力生物流動資金貸款集合資金信托計劃”（以下簡稱“中海-龍力信托計劃”）。

信托公司打包完了產(chǎn)品，就需要賣出去，需要找資金，理論上這個信托計劃可以直接賣給投資者了。

可是，不知怎么的，大同證券發(fā)起了一個集合計劃“同吉9號集合資產(chǎn)管理計劃”，直接用于投資“中海-龍力信托計劃”。

這就相當(dāng)于把龍力生物的借款再套上了一層券商的資管計劃。

瞬間就從山東酒精廠的借錢，變成了券商高大上的資產(chǎn)管理計劃了呢。

但大同證券自己也只是通道，需要把資管產(chǎn)品再賣出去。于是，大同證券和陸金所合作，陸金所把“同吉9號集合資產(chǎn)管理計劃”命名成“財富匯-尊理財EG1013號”產(chǎn)品在“財富匯-尊理財”上銷售，募集規(guī)模為1.5億元，期限為12個月，管理人為大同證券有限責(zé)任公司，到期日是2017年12月07日。

于是又從山東酒精廠的借錢，變成了知名互金平臺上高端理財欄目的“尊享理財產(chǎn)品”，號稱“百萬起投精選理財”。沒有100萬，不是“合格投資者”是沒法購買上面的產(chǎn)品的。

想想，真是好激動——有錢人的專屬服務(wù)。

結(jié)果，共有118名投資人投資了該產(chǎn)品，本金及收益總金額為1.39億元。

02

誰的責(zé)任？

一年后，令購買了“財富匯-尊理財EG1013號”產(chǎn)品的投資者沒想到的是：陸金所號稱“安全保障，值得信賴”的“財富匯-尊理財”產(chǎn)品，居然逾期了。

“財富匯-尊理財EG1013號”本來是12月7日到期，5個工作日內(nèi)兌付。12月14日，產(chǎn)品逾期的消息傳出。更令投資者沒想到的是，當(dāng)日下午，陸金所緊急解散官方群。陸金所的客戶經(jīng)理在群里發(fā)了一個關(guān)于解散微信群的通知，大概意思是說，近期會上一個全新的客戶服務(wù)體系，投資人可以通過陸金所APP直接和專屬客服經(jīng)理聯(lián)系，微信群也將在今天正式解散。

然后，陸金所的客服就把投資者們移出了微信群。

這時候，投資者們才想起，他們買的這款產(chǎn)品是“不保本”的。

并且，才意識到自己買的這款產(chǎn)品雖然表面上是陸金所的“財富匯-尊理財EG1013號”產(chǎn)品，其實是“代銷”的大同證券的“同吉9號集合資產(chǎn)管理計劃”，而大同證券也不過是個通道，投資的是中海信托的“中海匯譽(yù)2016-93龍力生物流動資金貸款集合資金信托計劃”，中海信托最后把錢給的是龍力生物用于“日常運營資金周轉(zhuǎn)及償還金融機(jī)構(gòu)到期流動資金貸款”——酒精廠借錢日常開支和借新還舊。

為了說明情況，貓哥畫了張圖：

一句話就是，龍力生物找機(jī)構(gòu)借錢，機(jī)構(gòu)沒錢但能做產(chǎn)品找錢，層層嵌套，最后打包成“固定收益”產(chǎn)品，跟118位投資者每人拿出百萬資金，借到了一多個億，給出的年化不過6.7%，還不保本。由龍力生物法人代表、實際控制人程少博提供負(fù)連帶責(zé)任。

貓哥上天眼查上看了下，他擔(dān)保的債權(quán)還真不少：

如果，那118位投資者們一開始就知道，自己買的高大上的理財產(chǎn)品，其實是借錢給龍力生物和程少博用于日常開支和還債，還會買這款產(chǎn)品嗎？

你要找陸金所吧，人家說自己只是“代銷機(jī)構(gòu)”，是不承擔(dān)責(zé)任的。

真是“干得漂亮”！

03

三問陸金所

▌一、是否是嵌套？

那么，陸金所真的只是“代銷”了一款資管產(chǎn)品？

所謂“代銷”，通俗來說就是指代理銷售其他家的證券、理財、資管產(chǎn)品。這在銀行里很普遍，銀行網(wǎng)點里，有大量代銷的保險、基金產(chǎn)品。

在這次逾期事件里，陸金所和媒體們都強(qiáng)調(diào)逾期的產(chǎn)品是代銷的大同證券的產(chǎn)品，跟陸金所沒關(guān)系。但貓哥注意到的是，曾經(jīng)在陸金所頁面上，這款產(chǎn)品是“財富匯-尊理財EG1013號”，只不過它對應(yīng)的是大同證券的“同吉9號集合資產(chǎn)管理計劃”。

如果明明確確在頁面顯要位置標(biāo)明是“同吉9號集合資產(chǎn)管理計劃”，貓哥想可能會更能說明是代銷，而不是“嵌套”。

所謂嵌套，你可以理解為“套馬甲”，就是兩個資管產(chǎn)品相互組合，用一個產(chǎn)品套另一個產(chǎn)品。當(dāng)然這需要看具體產(chǎn)品文件，比如你買的是A產(chǎn)品，但它本質(zhì)上是別家發(fā)行的B產(chǎn)品，不過是套了A產(chǎn)品的馬甲。

嵌套、包裝、代銷，有時候也挺模糊的。陸金所有的是銷售牌照，理論上說它只能銷售，而不能發(fā)行產(chǎn)品。但是，其在頁面上主推的是自己名字的產(chǎn)品，這個產(chǎn)品的背后實際上卻是大同證券或者別家發(fā)行的產(chǎn)品，這算不算是陸金所實際上發(fā)行了一個自己命名的產(chǎn)品，只不過這個產(chǎn)品對應(yīng)的是別家產(chǎn)品呢？

當(dāng)然，你也可以說這是為了銷售方便或者管理方便。

▌二、風(fēng)控誰做的？

這問題就來了，我們?nèi)ャy行或者其他金融機(jī)構(gòu)購買理財產(chǎn)品時，一般都是沖著牌子去的，人們對于銀行的信任感最高，然后是證券公司、保險公司等等持牌機(jī)構(gòu)，如果是國有的，那就是最高等級信用，最后才是各種互金平臺。

而在互金平臺里，又是規(guī)模越大、股東實力越強(qiáng)，信譽(yù)度最高，陸金所作為平安集團(tuán)旗下企業(yè)，當(dāng)然是屬于第一梯隊的。

信譽(yù)度越高，從實際中，人們就會付出“信譽(yù)對價”，簡單來說，就是信譽(yù)度高的機(jī)構(gòu)，你愿意接受低一些的投資回報率。這就激勵機(jī)構(gòu)為了多拿“信譽(yù)對價”而做好風(fēng)控措施，盡量賣好產(chǎn)品。大家也都知道的，在大平臺，一般都是利率低一些，要想拿高回報率就去小平臺。

我們可以看到的是，“財富匯-尊理財EG1013號”明明對應(yīng)的是中小板上市公司的流動性貸款和借新還舊，這屬于“中高風(fēng)險”的產(chǎn)品了，按貓哥在信托公司的朋友來說，收它百分之十幾的利率都為不為過。

可是，投資者在陸金所傷所獲得的預(yù)期收益率為6.7%，而大同證券收取的年管理費高達(dá)3.50%。那么，陸金所又拿到多少呢？

這相當(dāng)于，我明明給你讓渡出了“信譽(yù)對價”，可我承擔(dān)的風(fēng)險遠(yuǎn)不止6.7%。

說到這里，貓哥冒昧的要說，要做一家有信譽(yù)的平臺，合作伙伴很重要，既然你說自己只管做信息披露，那就怎么還到處打廣告暗示自己是一家可靠的平臺？

如果自己不做風(fēng)控，那就是要合作伙伴做風(fēng)控，就需要挑選合格、優(yōu)質(zhì)的合作伙伴，平臺自己要做好準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，挑選資管計劃的管理人也是需要標(biāo)準(zhǔn)的，如果沒有標(biāo)準(zhǔn)只是提供信息。

那么，相信，根本無法獲得信譽(yù)，更不用說信譽(yù)對價。

▌三、存在誤導(dǎo)性銷售嗎？

在理財產(chǎn)品銷售里，有所謂的KYP、KYC原則，也就是充分了解金融消費者（know your customer）、充分了解商品（know your product）并建立分級差異化制度，以確保向客戶銷售之金融商品或服務(wù)適合該金融消費者。其中KYC是指機(jī)構(gòu)必須充分了解客戶資料且評估客戶風(fēng)險承受度，再提供合適的投資商品或建議。

KYP則是要確保銷售人員接受充分訓(xùn)練與教育，以確實了解金融商品之風(fēng)險等級分類，并讓客戶充分了解產(chǎn)品，并以清楚、公平及無誤導(dǎo)方式溝通資訊。

直接來說，就是——1、你要知道你的產(chǎn)品適合誰；2、你的客戶適不適合要買的產(chǎn)品。

金融產(chǎn)品說復(fù)雜不復(fù)雜，說簡單不簡單，比如說這個“財富匯-尊理財EG1013號”，118個投資者里到底有多少人知道是龍力生物的流動性借款？

當(dāng)時銷售人員是跟人家怎么說的呢？

怎么最后解散了微信群，導(dǎo)致聊天記錄都沒了，“死無對證”了。這存不存在誤導(dǎo)性銷售？

大家都知道，要買集合資管計劃產(chǎn)品，是需要是“合格投資者”的，必須符合合格投資者規(guī)定、私募規(guī)定等一系列的規(guī)定，要嚴(yán)格篩選，這不是大額定期存單，而是可能會血本無歸的投資！

重要的是告知風(fēng)險而不是描繪預(yù)期收益率！

但注冊過各大互金平臺的投資者都知道，投資者分類評級依靠的不過是投資者自己陳述承諾，并且“成長型”一詞，相當(dāng)具有誤導(dǎo)性。

當(dāng)然，如果是愿意承受中高風(fēng)險，并且認(rèn)為100萬借給人家以舊換新，只要6.7%的利率，那貓哥也無話可話。

04

打破剛性兌付？

現(xiàn)在只是逾期了，大同證券那邊正在現(xiàn)場督促龍力生物籌款還錢。據(jù)說已經(jīng)凍結(jié)了龍力生物的部分銀行存款。有報道稱龍力生物存在財務(wù)造假的可能，關(guān)于這點，就連深交所也對龍力生物下發(fā)關(guān)注函，要求說明是否出現(xiàn)資金鏈緊張。

并且，據(jù)媒體報道，“中海匯譽(yù)2016-93龍力生物流動資金貸款集合資金信托計劃”其實有兩期，共2.27億，現(xiàn)在是第一期逾期。一家上市公司要通過這種方式融流動性資金和借新還舊的錢，財務(wù)狀況也并非看上去那么樂觀。

現(xiàn)在還很難說是違約，更不是一些人聳人聽聞的“跑路”。

如果是理想狀態(tài)下，大同證券、陸金所在法律上都可以說對本息兌付不承擔(dān)責(zé)任，正如銀行理財，在字面上也不承諾收益率，但是在推廣中，很多事情如前文所說都是打擦邊球的。

這就到了最后一個問題：如果龍力生物真的還不起，怎么辦？

最近很多人說這次事件是首次“打破剛性兌付”。

這都是“資管新規(guī)”鬧的。

所謂“資管新規(guī)”是指，11月份由一行三會及外管局聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》（下稱《資管新規(guī)》），新規(guī)雖然主要針對傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)，P2P、綜合性互聯(lián)網(wǎng)理財平臺等機(jī)構(gòu)暫時未被納入其中，但《資管新規(guī)》明確提出“機(jī)構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管相結(jié)合，按照產(chǎn)品類型而不是機(jī)構(gòu)類型實施功能監(jiān)管，同一類型的資產(chǎn)管理產(chǎn)品適用同一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，減少監(jiān)管真空和套利”的監(jiān)管原則。

這意味著《資管新規(guī)》是大資管領(lǐng)域的“基本法”，囊括所有的資管產(chǎn)品，只要是涉及的就需要被納入監(jiān)管，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺也要遵守。

《資管新規(guī)》規(guī)定：“出現(xiàn)兌付困難時，金融機(jī)構(gòu)不得以任何形式墊資兌付。金融機(jī)構(gòu)不得開展表內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。”、“非金融機(jī)構(gòu)違法違規(guī)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)并承諾或進(jìn)行剛性兌付的，加重處罰。”

所謂剛性兌付，就是從信托產(chǎn)品來說，就是信托產(chǎn)品到期后，信托公司必須分配給投資者本金以及收益，當(dāng)信托計劃出現(xiàn)不能如期兌付或兌付困難時，信托公司需要兜底處理。其他資管產(chǎn)品過去也基本是同一處理辦法，到期后，無論情況如何，都要給投資者本金和收益。

這使得投資者一開始就認(rèn)定是“無風(fēng)險投資”，無所顧忌的買買買。金融機(jī)構(gòu)也以此做大規(guī)模。

可風(fēng)險會逐漸積累，最后可能會釀成金融風(fēng)險。

監(jiān)管下定決心要斬斷剛性兌付，讓投資者認(rèn)識到投資的風(fēng)險，也讓機(jī)構(gòu)不能以保本付息為由不顧風(fēng)險做大規(guī)模。雖然新規(guī)還不知道什么時候?qū)嵤@個風(fēng)口浪尖上，顯然沒有人愿意做“出頭鳥”。

所以，各家機(jī)構(gòu)現(xiàn)在都是督促底層資產(chǎn)的龍力生物盡快還錢，閉口不談先行兌付，同時，在“打破剛性兌付”的大旗下，也是推卸責(zé)任的大好時機(jī)。

也不想想，當(dāng)初賣產(chǎn)品的時候，可否做足說明——親，有可能借款機(jī)構(gòu)還不上錢的哦！

今年8月3日，中國平安董事長馬明哲在《人民日報》發(fā)表文章《金融的核心是風(fēng)險管控》。文章寫道：“如果平臺不具備金融業(yè)經(jīng)營和風(fēng)險管理經(jīng)驗和能力，發(fā)生風(fēng)險事件，只是早晚的問題。中國平安于2011年設(shè)立的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺陸金所，一直堅守金融規(guī)律和風(fēng)險底線，成立至今，陸金所從未發(fā)生一起投資者利益受損的風(fēng)險事件。”

期待，這不是一紙空話。

最后貓哥還是要提醒大家一句：投資有風(fēng)險，別閉著眼睛買。

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