2017年最后一個交易日，人民幣對美元保持強勁升值勢頭，在岸即期匯率一度升值近300基點，逼近6.5元整數關口；截至收盤，人民幣對美元匯率較上年末升值超過4300基點，幅度逾6%，創2008年以來各年度最大。

    美元由盛轉衰，構成2017年人民幣對美元走勢逆轉的基本背景，同時我國經濟企穩向好、市場利率大幅走高也為人民幣匯率轉強提供支撐。展望2018年，美元走勢存在不確定性，但預計其難以重現單邊升值，人民幣匯率的外部風險可控，國內經濟與政策走向可能成為匯率運行的更主要影響因素，綜合看，2018年人民幣匯率難現大升或大貶，或轉向區間震蕩態勢。

    升值時間長幅度大

    12月29日，2017年銀行間外匯市場最后一個交易日，人民幣對美元匯率不改強勁升值姿態。

    29日，人民幣對美元即期詢價交易開盤報6.5325元，早間匯價直線沖高，臨近午盤轉為震蕩，午后重拾上行，截至16：30日間交易結束，人民幣即期匯率相繼突破了6.53、6.52、6.51三道關口，最高至6.5050元，逼近6.50元關口，收盤價報6.5120元，較前收盤價升值228基點。

    近兩周，人民幣掀起新一輪升值行情。12月19日至29日，人民幣對美元即期匯率從6.61左右一路漲至6.50附近，累計升值近千個基點。進一步看，這9個交易日中，人民幣有6日升值，其中又有4日升值超過200BP。

    2017年人民幣可以說是將升值從“頭”進行到“底”。人民幣對美元匯率在年初和年尾各上演了一輪升值行情。年末年初，人民幣承受的季節性購匯壓力不小，但在2017年年初和年末，人民幣匯率均較為強勢，恰恰說明，人民幣匯率運行趨勢已經發生很大變化。

    在經歷持續三年的單邊貶值后，2017年人民幣打了一場漂亮的“翻身仗”。12月29日，人民幣對美元匯率中間價設于6.5342元，創了9月13日以來新高，相比2016年末水平，全年累計升值4028個基點，升值幅度為5.81%；銀行間外匯市場上，人民幣對美元即期匯率收盤價累計升值4375個基點，升值幅度為6.7%；無論是指導價還是市場價，人民幣均終結了此前連續三年的貶值勢頭，創下2008年以來年度升值紀錄。

    除了年初和年末，人民幣在5至9月份持續升值，匯價從6.9漲至6.5左右，升值持續之久、幅度之大為近年來罕見。

    內外因素力挺

    站在2017年末來看，美元由盛轉衰，構成2017年人民幣對美元走勢逆轉的基本背景。

    2017年，對于不少非美貨幣而言，可能是揚眉吐氣的一年，但對于美元來說，卻是由盛入衰的一年。美元指數在年初上沖103.82的十余年高位之后調頭回落，直至9月份創出91.01的近五年新低，全年最大跌幅超過12%。9至11月份，美元指數一度有所反彈，但未能持續，11月中旬以來重新走弱，近兩周連續下跌，重回92.5一線。截至北京時間12月29日16：30，2017年美元指數累計下跌9.7%。

    不難發現，2017年人民幣對美元走出數輪升值行情，但幾乎在每一輪升值的背后，都能看到美元調整的身影。在5至9月人民幣升值最快的階段，美元指數也經歷2017年調整最猛烈的時期，9月8日，人民幣對美元匯率最高漲至6.4350元，創出全年升值高點；同一天，美元指數最低跌至91.01，創出全年調整低點。

    即便是年末這一輪升值，也與美元出奇的弱勢不無關系。12月，在美聯儲加息、特朗普政府稅改利好相繼落地之后，美元指數仿佛又回到今年前8個月的狀態，12月18日以來，其已累計下跌近1.5%，與人民幣對美元匯率升值幅度相當。

    當然，2017年人民幣能夠扭轉前些年持續貶值的態勢，與內部因素支撐增強也不無關系。2017年以來，中國經濟復蘇穩定性增強，內外需共同改善的情況下，復蘇前景更趨樂觀；同時，貨幣政策回歸穩健中性，市場利率中樞明顯上行，在海外債市收益率相對穩定的情況下，內外利差走闊，為人民幣持穩提供較高的安全邊際；此外，金融監管不斷完善和加強，使得部分領域的風險得到管控、泡沫得到抑制。總的來看，一方面，宏微觀經濟改善，提升人民幣資產回報和吸引力；另一方面，金融風險防控，進一步降低市場對人民幣幣值的擔憂。

    展望2018年，美元未必繼續走弱，稅改紅利逐漸釋放，對美國經濟與政策可能產生長期影響，美國經濟持續強勁增長與再通脹風險，可能促使美聯儲更快加息，美元存在一定上行風險。但與此同時，全球經濟都在復蘇，歐元、日元等升值將抑制美元漲勢，美元上行空間也未必很大。人民幣對美元匯率有望面臨相對平穩的外部環境，在此情況下，國內經濟與政策走向可能成為匯率運行的更主要影響因素。

    中國經濟正從追求高增長轉向追求高質量，結構調整仍將帶來陣痛。基于市場一致預期，2018年中國經濟可能穩中趨緩，但下行風險有限，貨幣政策保持中性，金融監管維持高壓的可能性較大，預計2018年人民幣匯率難現大升或大貶，或轉向區間震蕩。

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