2017年最后一個交易日，人民幣對美元保持強(qiáng)勁升值勢頭，在岸即期匯率一度升值近300基點，逼近6.5元整數(shù)關(guān)口；截至收盤，人民幣對美元匯率較上年末升值超過4300基點，幅度逾6%，創(chuàng)2008年以來各年度最大。

    美元由盛轉(zhuǎn)衰，構(gòu)成2017年人民幣對美元走勢逆轉(zhuǎn)的基本背景，同時我國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好、市場利率大幅走高也為人民幣匯率轉(zhuǎn)強(qiáng)提供支撐。展望2018年，美元走勢存在不確定性，但預(yù)計其難以重現(xiàn)單邊升值，人民幣匯率的外部風(fēng)險可控，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與政策走向可能成為匯率運(yùn)行的更主要影響因素，綜合看，2018年人民幣匯率難現(xiàn)大升或大貶，或轉(zhuǎn)向區(qū)間震蕩態(tài)勢。

    升值時間長幅度大

    12月29日，2017年銀行間外匯市場最后一個交易日，人民幣對美元匯率不改強(qiáng)勁升值姿態(tài)。

    29日，人民幣對美元即期詢價交易開盤報6.5325元，早間匯價直線沖高，臨近午盤轉(zhuǎn)為震蕩，午后重拾上行，截至16：30日間交易結(jié)束，人民幣即期匯率相繼突破了6.53、6.52、6.51三道關(guān)口，最高至6.5050元，逼近6.50元關(guān)口，收盤價報6.5120元，較前收盤價升值228基點。

    近兩周，人民幣掀起新一輪升值行情。12月19日至29日，人民幣對美元即期匯率從6.61左右一路漲至6.50附近，累計升值近千個基點。進(jìn)一步看，這9個交易日中，人民幣有6日升值，其中又有4日升值超過200BP。

    2017年人民幣可以說是將升值從“頭”進(jìn)行到“底”。人民幣對美元匯率在年初和年尾各上演了一輪升值行情。年末年初，人民幣承受的季節(jié)性購匯壓力不小，但在2017年年初和年末，人民幣匯率均較為強(qiáng)勢，恰恰說明，人民幣匯率運(yùn)行趨勢已經(jīng)發(fā)生很大變化。

    在經(jīng)歷持續(xù)三年的單邊貶值后，2017年人民幣打了一場漂亮的“翻身仗”。12月29日，人民幣對美元匯率中間價設(shè)于6.5342元，創(chuàng)了9月13日以來新高，相比2016年末水平，全年累計升值4028個基點，升值幅度為5.81%；銀行間外匯市場上，人民幣對美元即期匯率收盤價累計升值4375個基點，升值幅度為6.7%；無論是指導(dǎo)價還是市場價，人民幣均終結(jié)了此前連續(xù)三年的貶值勢頭，創(chuàng)下2008年以來年度升值紀(jì)錄。

    除了年初和年末，人民幣在5至9月份持續(xù)升值，匯價從6.9漲至6.5左右，升值持續(xù)之久、幅度之大為近年來罕見。

    內(nèi)外因素力挺

    站在2017年末來看，美元由盛轉(zhuǎn)衰，構(gòu)成2017年人民幣對美元走勢逆轉(zhuǎn)的基本背景。

    2017年，對于不少非美貨幣而言，可能是揚(yáng)眉吐氣的一年，但對于美元來說，卻是由盛入衰的一年。美元指數(shù)在年初上沖103.82的十余年高位之后調(diào)頭回落，直至9月份創(chuàng)出91.01的近五年新低，全年最大跌幅超過12%。9至11月份，美元指數(shù)一度有所反彈，但未能持續(xù)，11月中旬以來重新走弱，近兩周連續(xù)下跌，重回92.5一線。截至北京時間12月29日16：30，2017年美元指數(shù)累計下跌9.7%。

    不難發(fā)現(xiàn)，2017年人民幣對美元走出數(shù)輪升值行情，但幾乎在每一輪升值的背后，都能看到美元調(diào)整的身影。在5至9月人民幣升值最快的階段，美元指數(shù)也經(jīng)歷2017年調(diào)整最猛烈的時期，9月8日，人民幣對美元匯率最高漲至6.4350元，創(chuàng)出全年升值高點；同一天，美元指數(shù)最低跌至91.01，創(chuàng)出全年調(diào)整低點。

    即便是年末這一輪升值，也與美元出奇的弱勢不無關(guān)系。12月，在美聯(lián)儲加息、特朗普政府稅改利好相繼落地之后，美元指數(shù)仿佛又回到今年前8個月的狀態(tài)，12月18日以來，其已累計下跌近1.5%，與人民幣對美元匯率升值幅度相當(dāng)。

    當(dāng)然，2017年人民幣能夠扭轉(zhuǎn)前些年持續(xù)貶值的態(tài)勢，與內(nèi)部因素支撐增強(qiáng)也不無關(guān)系。2017年以來，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)定性增強(qiáng)，內(nèi)外需共同改善的情況下，復(fù)蘇前景更趨樂觀；同時，貨幣政策回歸穩(wěn)健中性，市場利率中樞明顯上行，在海外債市收益率相對穩(wěn)定的情況下，內(nèi)外利差走闊，為人民幣持穩(wěn)提供較高的安全邊際；此外，金融監(jiān)管不斷完善和加強(qiáng)，使得部分領(lǐng)域的風(fēng)險得到管控、泡沫得到抑制。總的來看，一方面，宏微觀經(jīng)濟(jì)改善，提升人民幣資產(chǎn)回報和吸引力；另一方面，金融風(fēng)險防控，進(jìn)一步降低市場對人民幣幣值的擔(dān)憂。

    展望2018年，美元未必繼續(xù)走弱，稅改紅利逐漸釋放，對美國經(jīng)濟(jì)與政策可能產(chǎn)生長期影響，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)強(qiáng)勁增長與再通脹風(fēng)險，可能促使美聯(lián)儲更快加息，美元存在一定上行風(fēng)險。但與此同時，全球經(jīng)濟(jì)都在復(fù)蘇，歐元、日元等升值將抑制美元漲勢，美元上行空間也未必很大。人民幣對美元匯率有望面臨相對平穩(wěn)的外部環(huán)境，在此情況下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與政策走向可能成為匯率運(yùn)行的更主要影響因素。

    中國經(jīng)濟(jì)正從追求高增長轉(zhuǎn)向追求高質(zhì)量，結(jié)構(gòu)調(diào)整仍將帶來陣痛。基于市場一致預(yù)期，2018年中國經(jīng)濟(jì)可能穩(wěn)中趨緩，但下行風(fēng)險有限，貨幣政策保持中性，金融監(jiān)管維持高壓的可能性較大，預(yù)計2018年人民幣匯率難現(xiàn)大升或大貶，或轉(zhuǎn)向區(qū)間震蕩。

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