目前來看，商業銀行其他一級資本壓力相對較大，在創新資本補充工具的政策支持下，無固定期限資本債券可用于補充其他一級資本。如此看來，這一項資本補充工具的發行有望在接下來一段時期迎來爆發局面。

每經記者 張壽林 每經編輯 姚祥云

隨著創新資本補充工具政策大門的打開，商業銀行資本補充方式也將增多。那么，新資本補充工具到底新在哪里？

2月27日，人民銀行公告[2018]第3號（以下簡稱“3號公告”）指出，資本補充債券是指銀行業金融機構為滿足資本監管要求而發行的、對特定觸發事件下債券償付事宜作出約定的金融債券，包括但不限于無固定期限資本債券和二級資本債券。當觸發事件發生時，資本補充債券可以實施減記，也可以實施轉股。《關于進一步支持商業銀行資本工具創新的意見》（以下簡稱《意見》）則提出，新型資本工具包括無固定期限資本債券、轉股型二級資本債券、含定期轉股條款資本債券和總損失吸收能力債務工具等。

此外“3號公告”還表示，銀行業金融機構可探索發行提高總損失吸收能力的債券。“3號公告”和《意見》可謂一脈相承，打開了新型資本工具的閘門。

其他一級資本厚度不足

在“3號公告”發布之前，商業銀行資本補充工具主要包括定增、配股、IPO、可轉債、優先股、二級資本債等。監管部門支持創新資本補充工具將有助于進一步提升商業銀行資本的損失吸收能力。

商業銀行總資本包括核心一級資本、其他一級資本和二級資本。核心一級資本包括：實收資本或普通股、資本公積、盈余公積、一般風險準備、未分配利潤、少數股東資本可計入部分。其他一級資本包括：其他一級資本工具及其溢價；少數股東資本可計入部分。二級資本包括：二級資本工具及其溢價；超額貸款損失準備。

其中定增、配股、IPO、可轉債可用于補充核心一級資本，優先股可用于補充其他一級資本，二級資本債可用于補充二級資本。

目前來看，商業銀行其他一級資本壓力相對較大，在創新資本補充工具的政策支持下，無固定期限資本債券可用于補充其他一級資本。如此看來，這一項資本補充工具的發行有望在接下來一段時期迎來爆發局面。

截至2017年末，商業銀行核心一級資本充足率為10.75%，一級資本充足率11.35%，后者比前者多0.6個百分點。

興業研究分析師郭益忻和喬永遠指出，其他一級資本厚度不足。按照巴塞爾協議III和銀監會的設想，其他一級資本應當達到1%。而去年四季度末實際僅有0.6%，這還是歷史最好水平。形成這種局面，與目前的其他一級資本補充工具僅有優先股一種，發行人必須是上市銀行這樣的嚴苛條件不無關系。

也就是說，在其他一級資本補充工具匱乏的情形下，一級資本充足率要滿足監管要求，就主要靠增加核心資本。核心資本多為內源性資本，這讓商業銀行倍感壓力。而在創新資本補充工具的政策背景下，無固定期限資本債券便可用于補充其他一級資本。

另外，二級資本債是補充商業銀行二級資本的重要工具。目前，我國發行的二級資本債主要是減記型。對于這一類工具，當觸發事件發生時，其他一級資本補充工具和二級資本補充工具的本金應立即按合同約定進行全額減記。

對于包含轉股條款的資本工具，2012年發布的《中國銀監會關于商業銀行資本工具創新的指導意見》銀監發〔2012〕56號（以下簡稱“56號文”）分別針對其他一級資本和二級資本發生觸發事件作出規定：

當其他一級資本工具觸發事件發生時，其他一級資本工具的本金應立即按合同約定轉為普通股。轉股可采取全額轉股或部分轉股兩種方式，并使商業銀行的核心一級資本充足率恢復到觸發點以上。當二級資本工具觸發事件發生時，其他一級資本工具和二級資本工具的本金應立即按合同約定全額轉為普通股。

上述《意見》提到的轉股型二級資本債券、含定期轉股條款資本債券便屬于包含轉股條款的資本工具。

對于總損失吸收能力債務工具，其考慮背景是，2015年11月，二十國集團出臺了《處置中的全球系統重要性銀行損失吸收和資本結構調整能力原則》，就總損失吸收能力（TLAC）具體標準達成一致，該新規將于2019年1月1日起正式實施。

評級機構聯合資信金融部張煜乾和葛成東指出，與巴塞爾協議相比，TLAC在監管上對“大而不倒”類金融機構提出了更高的要求，分別從最低TLAC要求和最低杠桿率要求對G-SIBs進行監管。

無固定期限資本債“補位”

對比已有資本工具和新工具來看。定增、配股、IPO等用于補充核心一級資本的工具主要是增加普通股。此外，可轉債在轉股后也可用于補充核心一級資本。用于補充核心一級資本的工具在進入破產清算程序時，受償順序排在最后。所有其他債權償付后，對剩余資產按所發行股本比例清償。

具體來看，定增為非公開發行股票，發行對象受限。配股則針對原股東進一步發行股票。按照慣例，公司配股時新股的認購權按照原有股權比例在原股東之間分配，即原股東擁有優先認購權。

可轉換債券是投資者在一定時期內可選擇一定條件轉換成公司股票的公司債券，這種債券兼具債權和股權雙重屬性。

評級機構東方金誠首席分析師徐承遠分析，定增和配股雖定價受市場影響較大，但是均能夠較快進行資本補充，也是較常用的一級資本補充手段；而可轉債雖融資成本較低，但是轉股前計入資本具有較大的不確定性，且轉股的主動權在債權人手中，目前使用得較少。但2017年2月，證監會發布了《關于引導規范上市公司融資行為的監管要求》，對上市公司申請增發、配股、非公開發行股票作出諸多約束，而對發行可轉債則暫未涉及。預計隨著可轉債市場的發展，其或將被更多銀行采納。

其他一級資本工具受償順序排在存款人、一般債權人和次級債務之后。優先股可用于補充其他一級資本，這也是在新政策發布前最主要的補充其他一級資本的工具。優先股通常預先定明股息收益率。由于優先股股息率事先固定，所以優先股的股息一般不會根據公司經營情況而增減，而且一般也不能參與公司的分紅，但優先股可以先于普通股獲得股息在利潤分紅及剩余財產分配的權利。

徐承遠稱，發行優先股雖需付出較高的股息率，但其發行手續簡便、限制條減少、且不參與經營管理等優點，目前被商業銀行較多使用。

新的政策支持發行無固定期限資本債券。銀監會規定，其他一級資本工具的合格標準之一為沒有到期日，并且不得含有利率跳升機制及其他贖回激勵；且必須含有減記或轉股的條款，當觸發事件發生時，該資本工具能立即減記或者轉為普通股。

評級機構聯合資信金融部張煜乾和葛成東指出，無固定期限資本債券填補了我國商業銀行利用債務性資本工具補充其他一級資本方式的空白。

對于二級資本工具，銀監會要求，原始期限不低于5年，并且不得含有利率跳升機制及其他贖回激勵。并且要求，除非商業銀行進入破產清算程序，否則投資者無權要求加快償付未來到期債務（本金或利息）。同時也必須含有減記或轉股的條款，當觸發事件發生時，該工具能立即減記或者轉為普通股。

目前國內商業銀行用來補充二級資本的二級資本債券主要是減記型。轉股型二級資本債券、含定期轉股條款資本債券目前在國內商業銀行中較為少見。2016年，嘉興銀行在發行二級資本債券時，在其公告中設有轉股條款。

根據張煜乾和葛成東的觀察，TLAC框架提出了G-SIBs需具備總損失吸收能力合格工具，必須可支付、無擔保，且剩余期限不得少于一年，不能有贖回激勵條款；同時為了保證G-SIBs在進入處置程序后有充足的吸收損失能力，債務資本工具形式的TLAC工具以及不屬于監管資本的其他合格工具不能少于最低TLAC要求的33%。

在新的政策支持下，發行總損失吸收能力債務工具為系統性重要銀行應對TLAC要求提供了可選項。

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