生長狀態(tài)對于單產(chǎn)產(chǎn)出的參考作用十分有限，應全面考慮各方面的影響因素

　　作物最終單產(chǎn)與優(yōu)良率之間有沒有直接的關(guān)系呢？當我們采用生長指數(shù)與大豆最終單產(chǎn)和趨勢單產(chǎn)的差值來考量時，可以發(fā)現(xiàn)2012年極端情況下，二者之間的相關(guān)性比較明顯。若今年的優(yōu)良率維持在57%，則意味著單產(chǎn)最終很可能會高于47蒲/英畝，平衡表上美豆的供需結(jié)構(gòu)仍然是非常寬松的，從基金的角度來說，并不具備作為多頭配置的條件——也就是說價格仍將繼續(xù)在低位振蕩，8月產(chǎn)量明朗前后價格將會再次探底。

　　在預估玉米和大豆單產(chǎn)量時，優(yōu)良率作為重要的考量標準，常常出現(xiàn)于各類模型當中。然而優(yōu)良率和單產(chǎn)的相關(guān)性分析一直存在著較大分歧。這一方面由于樣本采集過程中不可避免會存在偏差，另一方面在于優(yōu)良率的判斷過程存在較多的主觀性。不難發(fā)現(xiàn)，由于影響因素復雜多變，優(yōu)良率在作物成長的不同階段很難按照一定規(guī)律進行調(diào)整，這就進一步降低了優(yōu)良率作為單產(chǎn)指標的準確性。

　　在玉米和大豆種植過程中，尤其是前期階段，由于各種干擾因素尚不明顯，優(yōu)良率往往無法直接指向單產(chǎn)量。然而隨著種植階段靠近后期，各類因子的作用慢慢成型，不確定因素逐步消失，優(yōu)良率也調(diào)整到一個更加具有說服力的水平。

　　我們選取1995年至2016年間優(yōu)良率和單產(chǎn)數(shù)據(jù)進行對比，以分析其中是否存在足以說明問題的相關(guān)聯(lián)系。

　　優(yōu)良率與單產(chǎn)量回歸對比

　　在進行數(shù)據(jù)處理分析時，我們通常容易陷入一個誤區(qū)，對于有著相近走勢的樣本往往判斷其存在較強相關(guān)性，而這種估計方式是有失偏頗的。

　　我們對1995年至2016年的玉米和大豆的平均優(yōu)良率和單產(chǎn)數(shù)據(jù)進行整理分析，以了解兩者之間的整體關(guān)系。從趨勢來看，兩者的走勢十分相似，呈現(xiàn)較一致的波動狀態(tài)，然而在對兩組數(shù)據(jù)進行線性回歸后，得出結(jié)果顯示，玉米的擬合度僅為37.84%，大豆為38.13%，優(yōu)良率對于單產(chǎn)產(chǎn)量的說明力度尚不足四成。

　　而鑒于2012年的極端天氣，我們在剔除異常值后再次對樣本進行回歸，玉米的擬合度反而出現(xiàn)下滑至33.32%，而大豆的擬合度有較明顯回升至55.61%。剔除異常值并不能明顯提高優(yōu)良率的說明力度，而異常值的存在，同樣也說明優(yōu)良率作為指向性指標存在著誤差。

　　圖為玉米生產(chǎn)季內(nèi)平均優(yōu)良率與單產(chǎn)相關(guān)性

　　圖為玉米生產(chǎn)季內(nèi)平均優(yōu)良率與單產(chǎn)趨勢對比

　　在生長前期的散點圖中不難發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)品的優(yōu)良率與單產(chǎn)離散程度非常高，且數(shù)據(jù)大量聚集于分布的右半部分。我們選取了7月中的數(shù)據(jù)作為例證，在這段期間，玉米優(yōu)良率和單產(chǎn)的擬合度僅為20.9%，而大豆的擬合度幾乎為0，說明玉米和大豆前期的優(yōu)良率完全無法指向單產(chǎn)的高低。

　　圖為大豆7月中優(yōu)良率與單產(chǎn)相關(guān)性

　　圖為大豆7月中優(yōu)良率與單產(chǎn)趨勢對比

　　大豆和玉米的生長季一般結(jié)束于每年的10月中上旬，這個時候，由于生長期間各種不確定因子(天氣、技術(shù)、環(huán)境等)逐漸確定下來，數(shù)據(jù)所受到的干擾性也開始下降，優(yōu)良率對于單產(chǎn)水平的指向性逐步突顯出來。通過回歸我們發(fā)現(xiàn)優(yōu)良率水平在一定程度上說明了單產(chǎn)量，玉米的擬合度上升至40.13%，大豆的擬合度更是達到了61.34%。

　　圖為玉米生長季末優(yōu)良率與單產(chǎn)相關(guān)性

　　圖為玉米生長季末優(yōu)良率與單產(chǎn)趨勢對比

　　然而還需要強調(diào)的是，相關(guān)性不等同于因果性。并沒有足夠的理論依據(jù)證明優(yōu)良率低將導致單產(chǎn)降低。如前面提到的2012年的異常值，我們發(fā)現(xiàn)盡管當年的玉米優(yōu)良率僅為25%，但單產(chǎn)依舊保持在123.1蒲式耳/英畝的正常范圍內(nèi)。另一方面，盡管10月優(yōu)良率與單產(chǎn)之間的擬合度上升，但事實上到10月單產(chǎn)幾乎已經(jīng)確定，并不需要使用優(yōu)良率來作為單產(chǎn)高低的參考指標，對行情的影響或者說指導意義就更加微弱。

　　優(yōu)良率各期較期末偏離度問題

　　由于生長階段末期優(yōu)良率與單產(chǎn)產(chǎn)量相關(guān)性更高，所以不同階段的優(yōu)良率相對于末期優(yōu)良率的偏離度也具有一定的說明性。

　　我們選取了玉米和大豆生長階段剛剛開始時的優(yōu)良率算出其較末期優(yōu)良率之間的差值以及差值的期望，發(fā)現(xiàn)種植初期數(shù)據(jù)整體來看對于優(yōu)良率水平有所高估，玉米的平均偏離水平為6.05%，大豆的平均偏離水平為8.91%。而就偏離程度的分布來看，并不存在一定的規(guī)律性與相關(guān)性，表現(xiàn)為隨機分布。

　　圖為玉米生長季初期末期優(yōu)良率差值

　　圖為大豆生長季初期末期優(yōu)良率差值

　　加入趨勢單產(chǎn)考量后的回歸分析

　　隨著科技的發(fā)展和種植方式的改變，單產(chǎn)產(chǎn)量整體呈現(xiàn)一個上升的趨勢，而優(yōu)良率則基本維持在相近的水平上。所以在進行分析預測的過程中，我們將趨勢單產(chǎn)納入考量范圍，剔除掉兩者因為增速不同所帶來的干擾。另外，在評估作物的生長時，僅僅采用優(yōu)良率不足以反映產(chǎn)品的整體狀態(tài)，所以我們分別給五個級別的生長狀況(非常不好、不好、一般、好、很好)以100—500進行權(quán)重賦值，得到一個位于(100,500)區(qū)間的綜合評分。相較于優(yōu)良率，這個評分會更加全面和系統(tǒng)。

　　我們用趨勢單產(chǎn)和實際單產(chǎn)的差值作為因變量，來與大豆生長狀態(tài)評分重新進行回歸。這里我們選取了7月第三周和8月初的評分作為參照標準，主要在于這個階段是大豆的開花結(jié)莢期，此時的生長狀態(tài)有著較強的研究價值。

　　圖為大豆生長狀態(tài)和實際/趨勢單產(chǎn)差值回歸(7月第三周)

　　圖為大豆生長狀態(tài)和實際/趨勢單產(chǎn)差值回歸(8月初)

　　通過分析生長指數(shù)與實際單產(chǎn)-趨勢單產(chǎn)差值之間相關(guān)性，我們觀察到除了2012年的特殊情況外，數(shù)據(jù)基本都落在了95%的置信區(qū)間內(nèi)，說明這里回歸出的結(jié)果是有效并具有一定參照性的。當然需要提醒的是，這只是在統(tǒng)計上有效，對于實際單產(chǎn)與趨勢單產(chǎn)差值來說，落在置信區(qū)間內(nèi)的任何一個位置都是允許的，這就有可能導致實際單產(chǎn)的可能區(qū)間會很大，對行情的影響也就會截然不同了。

　　根據(jù)7月24日USDA發(fā)布的大豆生長狀況數(shù)據(jù)，我們算出當前大豆評分為386，在假設7月回歸出的模型有效的前提下可得差值為-0.33，已知當前的趨勢單產(chǎn)為48，則預測未來單產(chǎn)會下降至47.67左右。然而今年7月以來，受限于降雨偏少，大豆生長狀態(tài)的評分一直呈現(xiàn)下滑趨勢，每周在兩個百分點左右。假設下滑趨勢得不到改善，那么單產(chǎn)大概率會降至47以下。我們分析了過去20年中和今年前七周走勢相近的幾年的優(yōu)良率數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)基本下降趨勢會在第十周企穩(wěn)并小幅回升，按照這個趨勢，依照8月的回歸模型，預計今年單產(chǎn)最終會在46.7—47.5蒲式耳/英畝之間。7月31日的優(yōu)良率已經(jīng)有所回升，若這一趨勢維持，預計實際單產(chǎn)很可能在47.4±0.4蒲/英畝之間。

　　結(jié)論

　　我們在前文中分析了作物各個階段的優(yōu)良率和單產(chǎn)的相關(guān)關(guān)系，并結(jié)合了期初期末優(yōu)良率的偏離量和趨勢單產(chǎn)的影響后，得出的結(jié)論均顯示，作物生長狀態(tài)對于作物單產(chǎn)產(chǎn)出的參考作用是十分有限的。作物的生長狀態(tài)，尤其是前期的數(shù)據(jù)并不足以反映單產(chǎn)水平，所以在進行分析時不能僅僅依賴當期優(yōu)良率或作物狀態(tài)評分的高低，更應該全面考慮各方面的影響因素。

　　加入趨勢單產(chǎn)考量后，發(fā)現(xiàn)生長指數(shù)與實際單產(chǎn)-趨勢單產(chǎn)差值之間的相關(guān)關(guān)系基本在95%的置信區(qū)間內(nèi)，結(jié)果具有一定參考性。基于大豆當前的生長狀況，預計實際單產(chǎn)很可能在47.4±0.4蒲/英畝之間。

　　(作者單位：廣發(fā)期貨)

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