動力煤價格在6月初開始形成單邊攀升走勢，此輪煤價上漲主要受進入需求旺季、內蒙煤管票限制、政策影響。那么當前動力煤價格剛好處于高位敏感區(qū)域，筆者認為，后市行情出現(xiàn)轉折的概率將加大，其中主要從季節(jié)性更替以及下游發(fā)電量的歷史規(guī)律上做出預判。

　　需求端逐步恢復

　　1—6月，我國原煤產(chǎn)量同比增長5%；其中6月原煤產(chǎn)量為3.08億噸，同比增長10.6%，已連續(xù)三個月同比增長在10%左右。不過，去年市場在276政策的影響下，產(chǎn)量基數(shù)偏低，所以今年產(chǎn)量在恢復330工作日后同比增長雖然大幅提升，但月均產(chǎn)量值仍不屬于歷史高位，因此供給壓力并沒有預期中的大。

　　上下游庫存方面，電廠日耗數(shù)據(jù)已達到歷史高位水平，目前正值夏季用煤旺季，雖然上游港口已經(jīng)在盡力維持庫存平穩(wěn)，但是下游的消耗能力也比較強，正是由于需求面的發(fā)力才得以保證當前煤炭市場的強勢。另外，今年上半年規(guī)模以上電廠發(fā)電數(shù)據(jù)累計同比增長6.3%，其中火力發(fā)電累計同比增長7.1%，水力發(fā)電累計同比下滑4.2%。國內火力發(fā)電量占總發(fā)電量的比例超過60%，因此火力發(fā)電量快速增長極大地刺激了對上游煤炭的需求，并且我們認為下半年發(fā)電數(shù)據(jù)將會延續(xù)平穩(wěn)態(tài)勢，對煤炭價格重心亦將起到支撐作用。

　　圖為月度發(fā)電量

　　重心仍會持穩(wěn)

　　利多方面，通過筆者調研了解到，二類港口禁止裝卸進口煤后，之后的進口煤操作多會在一類港口進行，相應的到港成本亦會增加。發(fā)改委印發(fā)《關于取消、降低部分政府性基金及附加合理調整電價結構的通知》有利于提高電企對煤炭價格上漲的承受能力。另外，電廠采購均會優(yōu)先執(zhí)行長協(xié)價格，但長協(xié)是定量不定價，因此除一線電廠外，其他二三線電廠能夠采購的長協(xié)量比例并不高，只能通過市場煤補充。而期貨盤面的反映則是對市場煤的預期，因此只要市場供需緊張，那么期貨價格就會維持堅挺態(tài)勢。

　　利空方面，預計內蒙古8月8日大慶結束后，煤管票炒作將會降溫，屆時煤炭價格亦會出現(xiàn)回調。從火力發(fā)電量的歷史數(shù)據(jù)中不難看出，由于夏季高溫在8月中旬開始消退，那么每年的9月與10月發(fā)電量會出現(xiàn)較為明顯的下滑，屆時對煤炭的需求也會下降，因此預計煤炭價格在期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能的作用下，動力煤期價在8月上旬至中旬亦會存有較高的調整概率。

　　后期煤炭市場雖然有新增產(chǎn)能釋放的影響，但國家的大方向即供給側改革信心并不會動搖，因此在需求面開始逐步企穩(wěn)恢復的背景下，煤炭價格趨勢重心仍會持穩(wěn)。后市建議把握季節(jié)性調整行情，預計深度調整壓力不大，因為下一個主力合約1801馬上就會進入冬儲炒作預期。具體操作上，1709合約左側交易參考610元/噸上方，右側交易參考收破20日線，預計下方空間在560—570元/噸，止損參考日線級別MACD金叉；1801合約需參考當前主力節(jié)奏試盤，右側交易參考收破40日線試空，預計下方空間540—550元/噸，止損10個點。

　　(作者單位：倍特期貨)

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