2018年2月初至3月中旬，滬鋅與倫鋅價格雙雙呈現出M頭形態后，一路下跌。在鋅市供應階段性回升，下游需求轉弱，資金面收緊的影響下，曾經的“鋅”光閃耀或難以再現，鋅價表現疲弱。

　　原料端供應階段性回升

　　2018年，市場對鋅礦供應短缺問題依舊很關注。近兩年來，鋅礦短缺是主導鋅價上漲的重要因素，在連續兩年減產導致鋅價大幅上漲后，礦山利潤大幅回升，復產動能也有所增強。2018年，海外鋅礦至少有三大10萬噸級以上的礦山將投復產，分別是Vedanta的Gamsberg，Glencore的Lady Loretta，五礦資源的Dugald River，這三大礦山或將增加30萬噸鋅礦產量。未來鋅礦企業投復產量將逐漸加大，需密切關注復產情況。預計后期海外鋅礦進口量將增長。3月我國西部地區的中小型礦山陸續復產，礦原料供應緊張情況有所緩解。冶煉廠開工率也出現回升，3月精煉鋅產量46萬噸左右，環比增長。目前，國內鋅礦加工費在3400-3600元/噸區間，均價在3500元/噸，與年初持平。國外進口鋅礦加工費在10-20美元/噸區間，均價在15美元/噸，較年初小幅上升。預計4月鋅礦加工費還將有所回升。

　　需求走弱致境內外鋅庫存增加

　　2018年1-2月，國內投資需求類數據表現不佳。受財政赤字率縮減、地方政府融資行為規范的影響，基建投資增速回落明顯。房地產調控繼續趨嚴，房貸額度收緊，房貸利率走高，房地產開工面積與銷量雙雙下降，土地購置面積回落，對地產投資帶來負面影響。汽車產銷量也是雙雙下滑。截至3月底，上期所鋅庫存16萬噸，較年初增幅達106%。倫鋅庫存21萬噸，較年初增幅達16.4%。國內鋅錠社會庫存26.17萬噸，較年初增幅達78.6%。境內外鋅庫存大幅走高壓制鋅價上漲空間。

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