做出了華爾街最有爭議的美國國債預測，要想不成為眾矢之的也很難。

摩根士丹利預計，短期和長期美國國債的收益率差將在明年末縮小到零。該行指出，雖然收益率差已經跌到數十年低點，但是這一預測還是引發了強烈的反彈。

該預測--無論是曲線的形態還是水平--都有可能影響債券交易以及美聯儲的政策緊縮路徑，并引發市場對商業周期走下坡路的擔憂。

首先扼要敘述一下：摩根士丹利的首席利率策略師Matthew Hornbach認為，10年期美國國債收益率將在明年底跌至1.95%，而30年期美國國債收益率將達到2%，創歷史新低。接受彭博調查的分析師對明年末10年期美國國債收益率的普遍預期為2.83%。

他還預測，2年期和30年期國債的收益率差到2018年底會跌到0.1個百分點。彭博調查得出的預測中值為1.10個百分點。

在周日的點評報告中，摩根士丹利的首席跨資產策略師Andrew Sheets為該行最具爭議性的這個收益率曲線預測進行了辯護。

他指出：“幾乎可以肯定，投資者不會認同，他們認為經濟合理增長、通脹上升、美聯儲加息及收縮資產負債表將導致長期國債收益率上漲。”

他們預期的關鍵是：從明年下半年開始，商業周期后期出現的金融狀況收緊將引發市場消化美國經濟前景趨弱的預期，從而遏制曲線長端的收益率水平，而與此同時，過度的全球儲蓄將刺激對久期的需求。

美國通貨膨脹上升，以及美聯儲資產負債表計劃或共和黨稅收方案引發的長期國債收益率上漲，都可能刺激收益率曲線趨陡。

但Sheets和Hornbach指出，并不會這么快。

美聯儲將提高利率至接近終端利率的水平，也就是長期之內使得美國經濟供需保持平衡的水平，而平緩的收益率曲線在過去也與實際經濟增長和通貨膨脹穩定的狀況相符。兩者都表明，長短期美債收益率差在絕對低水平利率上消失的條件正在成熟。

Hornbach在報告中寫道：“我們預計，受美聯儲升息幅度略高于市場普遍預期的影響，國債收益率曲線將在2018年第三季度完全走平。實際政策利率將上升到非常接近中性政策的程度。”

升息警告

圣路易斯聯儲總裁布拉德此前警告稱，如果美聯儲繼續以決策者目前計劃的速度提高利率，將會出現收益率曲線倒掛這種關鍵的“利空信號”。他呼吁同僚在推動貨幣政策正常化的道路上更加謹慎地行事。

如果投資人相信美聯儲的行動將造成經濟放緩以及收益率下滑，那么他們或許會買進更多較長期債券以鎖住當前收益，而不是冒險持續展延那些收益率將會下降的較短期債券。

較長期券因為需求增大而價格走高，收益率則下跌，造成收益率曲線趨平。

由于銀行在放貸時通常是借短貸長，收益率曲線趨平可能會壓縮銀行的獲利，產生糟糕的影響。

美國當代幾次經濟衰退總是先發生收益率曲線倒掛的情況，雖然并非每次倒掛后一定會發生衰退，但這通常暗示存在經濟風險。

達拉斯聯邦儲備銀行總裁卡普蘭(Robert Steven Kaplan)亦表達了對曲線趨平的擔憂，稱這表明撤除貨幣寬松政策的過程“將是有耐心且循序漸進的“。

文章來源 : 一牛財經

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