⊙記者 邵好 ○編輯 全澤源

樂視網1月31日迎來復牌后的第六個跌停，而近700萬手的賣單堆積，宣告著跌停還將繼續。賈躍亭已將所持樂視網股權悉數質押，且未見披露及時補充質押物，因此保守預估，最新股價已跌穿賈躍亭平倉線，即賈躍亭爆倉了。

1月31日晚間，樂視網發布公告，再次強調公司實際控制人可能發生變更的風險。公告顯示，賈躍亭持有公司10.24億股股份，占總股本的25.67%，其中10.2億股已經質押給金融機構。若公司股價出現大幅下跌，且賈躍亭無法及時追加擔保，金融機構將有權處置上述已質押的股權，從而可能導致公司實際控制人發生變更。

盡管公告未披露賈躍亭質押股權的平倉線，但經過記者采訪業內人士和測算，除非質押率異于行規，否則賈躍亭上述質押的平倉線應在8.4元左右，1月31日8.15元/股的收盤價已遠低于此。

按照股份質押的行業慣例，當股東將所持股份質押給金融機構時，會依據公司情況、彼時市價來設定質押率、警戒線和平倉線。根據公告，賈躍亭最近的一筆質押是樂視網于2015年10月27日披露的。彼時賈躍亭將所持5.07億股股票質押，當時樂視網的股價為50元上下（尚未高送轉）。

2017年初，樂視網引入融創作為戰略投資者，拿到資金的賈躍亭并沒有減低質押比例。樂視網2016年年報顯示，賈躍亭期末持股數量為6.83億股，其中質押股份數量為6.14億股，占比為89.89%。而到了2017年一季度末，賈躍亭持股數量為5.12億股，其中質押股份數量為4.98億股，占比為97.27%。

考慮到資金交割需要時間，賈躍亭補充質押物的時間應該在2017年一季度，那時樂視網的股價為35元左右。假設質押率依然是40%，警戒線和平倉線均留出20%的空間，按照35元/股的彼時市價計算，賈躍亭的警戒線和平倉線應該分別為20.16元/股和16.8元/股，因為中間做了高送轉，對應現在的股價應該是10.08元/股和8.4元/股。

2018年1月31日，樂視網迎來第六個跌停，價格跌至8.15元/股，已跌穿平倉線。此時，賈躍亭身在美國，未有任何跡象顯示其再次補充質押物。

前述樂視網公告已經明確：“金融機構將有權處置上述已質押的股權，從而可能導致公司實際控制人發生變更。”換言之，盡管法律意義上未變化，但實際上，此時的樂視網已經和賈躍亭沒有關系了，金融機構將采取多種辦法處置質押股權。

賈躍亭爆倉對于上市公司運營的影響可以忽略不計。自從賈躍亭遠走他鄉后，樂視網已經被孫宏斌實際掌控，2017年預計巨虧116億元的操作，也可視作孫宏斌在清理賈躍亭留下的包袱。

對于樂視網的股價走勢來說，有投資者擔心相關機構會不會直接在二級市場上掛巨額賣單，一口氣將股權清空，高達25.67%的股權一旦掛出，樂視網股價可能連1塊錢都保不住。

不過，這種極端情況并不太可能出現。目前賈躍亭持有的樂視網股份均在司法凍結狀態，金融機構很有可能最后通過協議轉讓、司法程序等方式退出。

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