彭文生 　　

上海證券報 ⊙記者 王彭 ○編輯 于勇

光大證券全球首席經濟學家彭文生在2018中國基金業峰會上表示，從歷史經驗來看，美元走強往往會給新興市場帶來明顯沖擊。而美元在經過近期的強勢走高后，未來仍有一定升值空間，因此當前需警惕新興市場的投資風險。

回顧歷史，上世紀70年代至今，美元經歷了三輪較大的升值周期，前兩次分別引發了1982年的拉美債務危機和1997年的亞洲金融危機。市場主流觀點認為，本次美元升值周期給新興市場帶來的負面影響有限，這主要基于全球市場發生的三點變化。

首先，歐元問世令全球市場對美元的依賴程度逐步降低；其次，新興市場國家的匯率制度變得更為靈活；第三，1997年亞洲金融危機之后，新興市場國家已積累了較多外匯儲備。

對此，彭文生進行了更為深入的思索。在他看來，當前美國在全球經濟中的占比雖然下降，但美元的國際儲備貨幣地位卻在上升。此外，匯率制度的轉換效果被普遍高估，新興市場國家在實施了浮動匯率制度后，應對資金流通的壓力并未明顯下降。最后，在資本賬戶開放程度提高的背景下，外匯儲備發揮的作用較為有限。

近段時間以來，美元突然走強，令新興市場國家普遍面臨貨幣貶值壓力，阿根廷央行更在8天之內連續加息3次，將基準利率提高到40%，以穩定本國貨幣比索。從經濟周期、石油價格和貿易差額等因素來看，彭文生認為，美元后市仍有升值空間，新興市場的波動風險值得警惕。

從經濟周期的角度來看，彭文生表示，美國正處于經濟周期后部或接近經濟過熱，歐洲處于經濟周期的前期，前者的貨幣政策開始緩步收緊，后者的貨幣政策則維持寬松。從當前美德10年期國債的利差來看，美元仍受到顯著支撐。

在彭文生看來，石油價格的持續上漲對于美元升值也有促進作用。“由于美國是石油生產國，因此油價上升將有利于美元對歐元、日元等貨幣的升值。”

此外，彭文生還認為，美國貿易逆差并不一定會導致美元貶值。他表示，美國擁有全世界最具深度與廣度，且規模龐大的資本市場，這令美元資產對全球投資者保持吸引力，也是美國在長期呈現貿易逆差的情況下，美元仍保持強勢的主要原因。

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