原標(biāo)題:暴風(fēng)過(guò)冬：馮鑫會(huì)成為下一個(gè)賈躍亭嗎？

上市三年，暴風(fēng)集團(tuán)從曾經(jīng)漲停板上的“神話”，變成了風(fēng)暴眼的核心，輿論質(zhì)疑這家公司是不是會(huì)走樂(lè)視老路。創(chuàng)始人馮鑫已然成為暴風(fēng)體系里最危險(xiǎn)的環(huán)節(jié)，其所持暴風(fēng)集團(tuán)的全部股份要么被質(zhì)押，要么被凍結(jié)。而馮鑫的履約能力，是否存在控制權(quán)變更風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題接踵而來(lái)。

作者 | 甄祥晴

“暴風(fēng)雨中的暴風(fēng)”—— 外部輿論給暴風(fēng)集團(tuán)貼的標(biāo)簽，暴風(fēng)集團(tuán)、甚至創(chuàng)始人馮鑫本人對(duì)此也直言不諱。

7月9日，暴風(fēng)集團(tuán)主動(dòng)發(fā)布馮鑫反思過(guò)去三年失誤的一場(chǎng)內(nèi)部談話，標(biāo)題為“三年大考，暴風(fēng)雨中的暴風(fēng)”，公司目前的處境由此可見(jiàn)。

暴風(fēng)曾經(jīng)是資本市場(chǎng)“神話”。2015年3月24日，暴風(fēng)科技上市，連續(xù)29個(gè)漲停板打破此前新股上市后連續(xù)漲停紀(jì)錄，3個(gè)月內(nèi)股價(jià)一度漲至327.01元/股，馮鑫近期接受媒體采訪時(shí)多次直言：當(dāng)時(shí)的自己“膨脹了”。

三年時(shí)間過(guò)去，暴風(fēng)主營(yíng)收入不再來(lái)自暴風(fēng)影音，而是互聯(lián)網(wǎng)電視。這種轉(zhuǎn)變資本市場(chǎng)并未買帳，長(zhǎng)江商學(xué)院終身教授薛云奎甚至質(zhì)疑暴風(fēng)已經(jīng)不是一家互聯(lián)網(wǎng)公司，而是一家電視機(jī)產(chǎn)品提供商。截至7月18日，暴風(fēng)集團(tuán)收盤價(jià)為12.83元/股，按照復(fù)權(quán)價(jià)格計(jì)算，相較于股價(jià)高點(diǎn)已經(jīng)跌逾89.61%，市值縮水近320億。

更為嚴(yán)峻的是，暴風(fēng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這些。

1馮鑫危機(jī)：暴風(fēng)體系危險(xiǎn)一環(huán)

馮鑫正在面臨會(huì)不會(huì)成為下一個(gè)賈躍亭的拷問(wèn)。雖然他本人非常不愿意，甚至直言“很苦惱”，但是他已然成了暴風(fēng)體系里最危險(xiǎn)的那個(gè)環(huán)節(jié)。

此次內(nèi)部談話公開(kāi)前，外界質(zhì)疑暴風(fēng)的聲音不斷，但馮鑫看起來(lái)仍然是輕松的，甚至可以說(shuō)十分任性。今年5月，暴風(fēng)集團(tuán)發(fā)布觀看電影產(chǎn)品“小魔投”，這并非公司戰(zhàn)略，卻由馮鑫本人親自重回一線當(dāng)產(chǎn)品經(jīng)理并親自代言。

▲暴風(fēng)集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO馮鑫

決定做“小魔投”之前，反對(duì)聲音不少，包括公司副總裁級(jí)別的高管。馮鑫今年5月接受媒體采訪時(shí)透露，反對(duì)的理由之一是“覺(jué)得我這個(gè)身份不應(yīng)該親自做個(gè)產(chǎn)品”。而事后證明，這的確花費(fèi)了暴風(fēng)集團(tuán)董事長(zhǎng)與CEO大量時(shí)間和精力。

7月6日，一則股權(quán)凍結(jié)公告，將暴風(fēng)平靜的局面打破，馮鑫的困境直接曝光在公眾面前。公告稱，控股股東馮鑫持有部分股份被法院凍結(jié)，占其持有公司股份總數(shù)的4.65%。

公告說(shuō)明，此次司法凍結(jié)是因?yàn)橹行刨Y本以股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同糾紛為由向北京朝陽(yáng)區(qū)人民法院申請(qǐng)財(cái)產(chǎn)保全。根據(jù)馮鑫的解釋，中信資本是暴風(fēng)魔鏡的一個(gè)股東，出于對(duì)VR行業(yè)和整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷，在2017年提出要提前撤資。為此，馮鑫個(gè)人出資回購(gòu)其所持有的暴風(fēng)魔鏡股份。

中信資本的投資額大約8000萬(wàn)，馮鑫在還了5000多萬(wàn)元后，一時(shí)拿不出更多的現(xiàn)金，暫時(shí)無(wú)力歸還剩下4000萬(wàn)元（含利息1000萬(wàn)元），導(dǎo)致了目前司法凍結(jié)股票的狀況。

值得注意的是，據(jù)暴風(fēng)5月31日控股股東延期購(gòu)回質(zhì)押股份的公告，馮鑫所持暴風(fēng)集團(tuán)股份已經(jīng)過(guò)多次質(zhì)押，占其持有公司股份總數(shù)的95.35%。也就是說(shuō)，目前馮鑫持有暴風(fēng)集團(tuán)的全部股份要么被質(zhì)押，要么被凍結(jié)。

有不愿具名的證券分析師對(duì)市界（ID：newsseeker）表示，“這種情況幾乎相當(dāng)于全部質(zhì)押了，在市場(chǎng)上比較少見(jiàn)。只要股價(jià)繼續(xù)下跌，沒(méi)有額外的股票補(bǔ)充質(zhì)押就要被平倉(cāng)了。”

暴風(fēng)公告中表示，“本次司法凍結(jié)事項(xiàng)目前不存在被凍結(jié)股份被強(qiáng)制過(guò)戶的風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)導(dǎo)致公司實(shí)際控制權(quán)發(fā)生變更。”

然而，控股股東面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)不可忽視，上述證券分析師表示，“實(shí)際控制人有可能通過(guò)出讓控股權(quán)來(lái)自救，也就是說(shuō)，上市公司實(shí)際控制權(quán)可能發(fā)生變更。”

暴風(fēng)內(nèi)部談話中也直言，“現(xiàn)在幾乎所有的壓力都放在了馮鑫個(gè)人身上”。一方面，馮鑫所持上市公司股權(quán)已基本質(zhì)押，當(dāng)前股市的整體走勢(shì)低迷，質(zhì)押價(jià)格的壓力不斷增大；另一方面，暴風(fēng)體系下的公司融資時(shí)，馮鑫承擔(dān)的一些融資擔(dān)保壓力，可能會(huì)轉(zhuǎn)變成債務(wù)壓力。

“馮鑫對(duì)于暴風(fēng)問(wèn)題的談話態(tài)度是比較誠(chéng)懇的，他沒(méi)有刻意回避問(wèn)題。”長(zhǎng)期觀察暴風(fēng)集團(tuán)的家電行業(yè)分析師劉步塵向市界（ID：newsseeker）講述了看完這9000字內(nèi)部談話的直接感受。

不過(guò)，資本市場(chǎng)并沒(méi)有買賬。7月10日，創(chuàng)業(yè)板公司管理部向暴風(fēng)發(fā)出關(guān)注函，同樣對(duì)是否存在控股權(quán)變更風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題提出質(zhì)疑。

目前暴風(fēng)集團(tuán)尚未作出回復(fù)。7月18日，市界（ID：newsseeker）多次撥打董秘辦電話，一直處于無(wú)人接聽(tīng)狀態(tài)。但是從暴風(fēng)內(nèi)部談話中可見(jiàn)，馮鑫的表態(tài)并不樂(lè)觀，“我是從業(yè)務(wù)上著手來(lái)處理這些事”“我?guī)缀鯖](méi)有花任何精力來(lái)思考個(gè)人承擔(dān)這么多債務(wù)的情況下如何承擔(dān)。倒不是說(shuō)我有多么公大于私，是我也沒(méi)有什么更好的方案”。

2業(yè)務(wù)圍城：暴風(fēng)TV賣一臺(tái)虧一臺(tái)

暴風(fēng)也在面臨會(huì)不會(huì)成為下一個(gè)樂(lè)視的質(zhì)疑。

股價(jià)下跌，四處拓展業(yè)務(wù)而無(wú)果，暴風(fēng)背負(fù)了"樂(lè)視學(xué)徒"的名號(hào)。2017年年底，馮鑫對(duì)鈦媒體創(chuàng)始人趙何娟坦承，因?yàn)檫@些輿論風(fēng)暴，2017年著手電視業(yè)務(wù)的融資受到很大壓力，“上下游合作伙伴，包括供應(yīng)鏈、一些渠道的合作伙伴都明確對(duì)我們有一些質(zhì)疑和挑戰(zhàn)，這當(dāng)中的工作成本（解釋工作）都增加了無(wú)數(shù)倍。”

馮鑫口中備受壓力的融資，最終在2017年12月7日有所進(jìn)展，暴風(fēng)發(fā)布公告稱，負(fù)責(zé)暴風(fēng)TV的子公司暴風(fēng)統(tǒng)帥進(jìn)行增資擴(kuò)股，并引入東山精密、如東鑫濠作為新增投資者，暴風(fēng)TV共計(jì)獲得8億元戰(zhàn)略投資。

但聯(lián)系到暴風(fēng)TV這兩年虧損數(shù)額，這筆錢近乎杯水車薪。2016年暴風(fēng)TV凈虧損3.58億元，2017上半年凈虧損1.28億元。 僅僅18個(gè)月，暴風(fēng)TV虧損接近5億元。

不過(guò)，馮鑫仍在給予公眾信心，而信心的關(guān)鍵在于暴風(fēng)TV。此次內(nèi)部談話中，馮鑫提出，暴風(fēng)TV今年要完成兩百萬(wàn)臺(tái)銷量，在2019年可以進(jìn)入盈利期，2020年和2021年應(yīng)該至少有一二十億利潤(rùn)的期望值。

劉步塵向市界（ID：newsseeker）表示，暴風(fēng)集團(tuán)的內(nèi)部談話都是在給予公眾信心，卻沒(méi)有提出信心背后的理由是什么。在他看來(lái)，暴風(fēng)TV承載了馮鑫乃至暴風(fēng)集團(tuán)的夢(mèng)想，但暴風(fēng)最大的問(wèn)題恰恰是暴風(fēng)TV，馮鑫對(duì)電視行業(yè)的想象過(guò)于樂(lè)觀。

“一方面，中國(guó)的家電企業(yè)盈利情況不容樂(lè)觀。盈利能力最好的海信電器，去年盈利僅九個(gè)多億，而康佳過(guò)去更是多年虧損；另一方面，一個(gè)非常現(xiàn)實(shí)且他們不愿意面對(duì)的問(wèn)題是，現(xiàn)在看電視的人越來(lái)越少了，所謂客廳互聯(lián)網(wǎng)并非一定要用電視實(shí)現(xiàn)，手機(jī)、電腦也可以代替。”劉步塵稱。

據(jù)奧維云網(wǎng)(AVC)《中國(guó)彩電整體市場(chǎng)月度全渠道推總分析》數(shù)據(jù)，2018年4月，暴風(fēng)TV銷量達(dá)9萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)超過(guò)600%。但這個(gè)數(shù)據(jù)只是同期海信數(shù)據(jù)的1/4，是小米的1/3。

這種增長(zhǎng)背后，也意味著不斷上漲的營(yíng)銷成本。7月13日，暴風(fēng)發(fā)布2018年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)虧損8500萬(wàn)元～9000萬(wàn)元 ，上年同期盈利1572.49萬(wàn)元。暴風(fēng)集團(tuán)稱，凈利潤(rùn)同比下降的主要原因之一在于，為保障暴風(fēng)電視能夠順利完成業(yè)務(wù)目標(biāo)，加大營(yíng)銷推廣力度，成本費(fèi)用增加。暴風(fēng)集團(tuán)還強(qiáng)調(diào)，暴風(fēng)TV業(yè)績(jī)亮眼，其中5月銷量創(chuàng)下暴風(fēng)TV上市以來(lái)月銷量的最高記錄。

2017年，暴風(fēng)銷售商品的毛利率仍為-7.15%，暴風(fēng)TV CEO劉耀平將實(shí)現(xiàn)單用戶盈虧平衡視作2018年力圖實(shí)現(xiàn)的一個(gè)目標(biāo)。但照暴風(fēng)上半年業(yè)績(jī)預(yù)告看來(lái)，暴風(fēng)TV目前仍然逃不開(kāi)賣一臺(tái)虧一臺(tái)的困局。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，暴風(fēng)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~從2016年的-1.75億元下滑到2017年的-4.94億元，已經(jīng)持續(xù)兩年為負(fù)。2018年一季度末，暴風(fēng)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-2936.82萬(wàn)元。

截至2018年3月31日，暴風(fēng)集團(tuán)流動(dòng)資產(chǎn)總額只有18.29億元，賬面現(xiàn)金為1.18億元，而流動(dòng)負(fù)債為19.75億元，流動(dòng)資產(chǎn)已經(jīng)不能夠覆蓋流動(dòng)負(fù)債。

3資金困局：上市三年沒(méi)有完成任何融資

羅馬非一日建成，而暴風(fēng)缺錢也絕不是短時(shí)間內(nèi)造成的。

缺錢的原因之一便是融資能力差。“暴風(fēng)作為一家上市公司，上市三年時(shí)間，由于我和團(tuán)隊(duì)在這方面零經(jīng)驗(yàn)，能力也很差，所以沒(méi)有完成任何一次的融資和并購(gòu)。”馮鑫在內(nèi)部談話中坦承在這方面的失敗。

同花順數(shù)據(jù)顯示，暴風(fēng)集團(tuán)自上市以來(lái)累計(jì)增發(fā)4 次，其中成功 0 次，失敗 3 次，進(jìn)行中 1 次，累計(jì)實(shí)際募資凈額為 0 元。

2018年5月9日，暴風(fēng)集團(tuán)向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)撤回2017年1月份推出的近18億元的定增申請(qǐng)。該申請(qǐng)最初是2016年7月的20億元非公開(kāi)發(fā)行募資額度。

6月5日，暴風(fēng)集團(tuán)公告申請(qǐng)額度不超過(guò)5000萬(wàn)元的創(chuàng)業(yè)板小額快速融資。據(jù)市界（ID：newsseeker）了解，所謂“小額快速融資”，是指定向增發(fā)試用簡(jiǎn)易程序，證監(jiān)會(huì)需自受理之日起15個(gè)工作日內(nèi)做出核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)的決定。

2017年暴風(fēng)集團(tuán)收入達(dá)到19.15億元。5000萬(wàn)元定增金額，僅相當(dāng)于暴風(fēng)集團(tuán)半個(gè)月?tīng)I(yíng)業(yè)收入。這筆定增額并不被資本市場(chǎng)看好。6月6日，暴風(fēng)集團(tuán)股價(jià)開(kāi)盤下跌6.68%，午后一度跌停。

股權(quán)融資無(wú)望后，暴風(fēng)集團(tuán)開(kāi)始考慮通過(guò)發(fā)行債券來(lái)籌集資金。6月22日，暴風(fēng)集團(tuán)發(fā)布公告稱即將發(fā)行一筆私募公司債，此次非公開(kāi)發(fā)行公司債券規(guī)模不超過(guò)2億元，債券期限不超過(guò)3年，所募資金主要用于償還到期債務(wù)、補(bǔ)充流動(dòng)資金等。

7月10日公司公告稱，暴風(fēng)股東大會(huì)逐項(xiàng)表決并通過(guò)有關(guān)債券發(fā)行規(guī)模、期限、利率等細(xì)節(jié)方案。

為了提升融資能力，馮鑫在內(nèi)部談話中表示，暴風(fēng)集團(tuán)在過(guò)去一年內(nèi)更換了CFO、董秘和券商，重新搭建整個(gè)團(tuán)隊(duì)。2017年10月新聘任的董秘王婧已經(jīng)于今年3月辭職，此前王婧曾任職暴風(fēng)證券事務(wù)代表，擔(dān)任董秘不到半年時(shí)間。目前暴風(fēng)董秘仍處于空缺狀態(tài)，由馮鑫本人親自代理董事會(huì)秘書(shū)。

業(yè)務(wù)貪婪也是造成目前資金困境的原因之一。在內(nèi)部談話中，馮鑫坦言，“有100塊錢做50塊錢的事是一種狀態(tài)，100塊錢干200塊錢的事是另一個(gè)狀態(tài)”“回過(guò)頭看目標(biāo)還是太多了”。

2015年暴風(fēng)上市時(shí)，視頻類綜合網(wǎng)站大行其道，暴風(fēng)通過(guò)“暴風(fēng)影音”系列軟件為視頻用戶提供免費(fèi)使用，被廣泛認(rèn)可。

2014年度財(cái)報(bào)顯示，暴風(fēng)銷售收入總額為3.86億元，其中廣告業(yè)務(wù)收入3.43億元，占銷售總額的89%。僅僅憑借暴風(fēng)影音，暴風(fēng)給予了資本市場(chǎng)極大的想象空間。上市3個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)從7.14元/股一度漲至327.01元/股，2015年有55個(gè)漲停，市值最高點(diǎn)達(dá)到360.97億元。

但此后三年，暴風(fēng)一再“順勢(shì)而為”，VR、AR、體育、AI，暴風(fēng)集團(tuán)都有涉及。與此同時(shí)，從財(cái)報(bào)上來(lái)說(shuō)，暴風(fēng)已經(jīng)發(fā)生巨大改變。2016年至2017年，暴風(fēng)TV收入占銷售總額比例從55.68%增至67.02%，而廣告業(yè)務(wù)收入占比則從35.14%降至22.33%。

在公司上市三年后，馮鑫反思道，應(yīng)該集中注意力抓住一個(gè)有效的業(yè)務(wù)關(guān)鍵點(diǎn)，盡力讓它增長(zhǎng)。2018年初，馮鑫喊出了All in TV的戰(zhàn)略口號(hào)。

資金鏈緊繃的情況下，馮鑫也終于下決心對(duì)TV以外的其他業(yè)務(wù)動(dòng)大手術(shù)，比如計(jì)劃把魔鏡和行業(yè)內(nèi)另外一家做toB業(yè)務(wù)的公司重組，把體育業(yè)務(wù)與一個(gè)做toB賽事的公司重組。

不過(guò)，這一切還來(lái)得及嗎？

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