中國(guó)證券報(bào)記者獨(dú)家獲悉，近日多家信托公司收緊股票配資業(yè)務(wù)，包括暫停新增有中間級(jí)的配資業(yè)務(wù)、暫停新增單票配資業(yè)務(wù)。

業(yè)內(nèi)人士指出，上述舉措實(shí)質(zhì)上是下調(diào)了目前股票信托的配資杠桿比例。上述兩類業(yè)務(wù)在近年來(lái)較為流行，被用于炒股、上市公司大股東增持、員工持股、杠桿收購(gòu)、上市公司市值管理等領(lǐng)域，杠桿比例較高。在近期信托產(chǎn)品作為重要股東的“閃崩股”頻現(xiàn)的背景下，上述最新舉措值得關(guān)注。

兩大“貓膩”股票配資業(yè)務(wù)

具體來(lái)說(shuō)，所謂“有中間級(jí)的配資業(yè)務(wù)”，就是在結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品中設(shè)置劣后級(jí)、中間級(jí)、優(yōu)先級(jí)，其中最具代表性的是“3：1：8”、“3：2：10”兩種模式。實(shí)際上，這是一種頗有“貓膩”的“玩法”。根據(jù)目前的監(jiān)管文件，股票信托產(chǎn)品的杠桿比例原則上不超過(guò)1：1，最高不得超過(guò)1：2，而通過(guò)設(shè)置中間級(jí)則可以規(guī)避這一監(jiān)管。以“3：1：8”模式為例，通過(guò)設(shè)置中間級(jí)，名義上將中間級(jí)計(jì)入劣后級(jí)，但實(shí)質(zhì)是計(jì)入優(yōu)先級(jí)，以此打政策擦邊球?qū)⒏軛U比例變相放大至3：9，也就是1：3的比例。“3：2：10”模式更是可以將杠桿變相放大至1：4。中國(guó)證券報(bào)記者了解到，近年來(lái)，上述模式頗為流行。

所謂的單票配資業(yè)務(wù)，顧名思義，就是一只結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品只持有一只股票。這也是2017年較為流行且頗有“貓膩”的“玩法”。根據(jù)目前監(jiān)管規(guī)定，在結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)中，單個(gè)信托產(chǎn)品持有一家公司發(fā)行的股票最高不得超過(guò)該信托產(chǎn)品資產(chǎn)凈值的20%。為了規(guī)避這一限制，一些信托公司通常發(fā)行一個(gè)結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品，投資于另一個(gè)單一信托產(chǎn)品，由該單一信托去買(mǎi)股票。業(yè)內(nèi)人士透露，在一些單票配資業(yè)務(wù)中，也用了“3：1：8”、“3：2：10”等模式進(jìn)一步放大杠桿。

后面還有一個(gè)“王炸”

知情人士指出，一些信托公司近期收緊股票配資業(yè)務(wù)，一個(gè)重要原因就是信托業(yè)“嚴(yán)監(jiān)管”。2017年年末以來(lái)，多家信托公司被密集處罰，行業(yè)龍頭中信信托表態(tài)通道業(yè)務(wù)規(guī)模只減不增，近日某信托公司更是宣布暫停開(kāi)展通道業(yè)務(wù)，種種現(xiàn)象均印證了信托行業(yè)迎來(lái)“嚴(yán)監(jiān)管”，控制規(guī)模成為信托行業(yè)2018年的發(fā)展共識(shí)。

在此背景下，有中間級(jí)的配資業(yè)務(wù)、單票配資業(yè)務(wù)這類本身就合規(guī)性存疑，打擦邊球的業(yè)務(wù)受到了沖擊。

值得關(guān)注的是，對(duì)場(chǎng)外股票配資影響更大的“王炸”是大資管新規(guī)。2017年11月中旬，中國(guó)人民銀行會(huì)同銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、外匯局等部門(mén)起草了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》進(jìn)行征求意見(jiàn)，其中明確規(guī)定以下產(chǎn)品不得進(jìn)行份額分級(jí)：（一）公募產(chǎn)品。（二）開(kāi)放式私募產(chǎn)品。（三）投資于單一投資標(biāo)的私募產(chǎn)品，投資比例超過(guò)50%即視為單一。（四）投資債券、股票等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)比例超過(guò)50%的私募產(chǎn)品。

此外，該文件還對(duì)杠桿比例做出嚴(yán)格限制，并明確“中間級(jí)份額計(jì)入優(yōu)先級(jí)份額”。

對(duì)此，某大型信托公司合規(guī)總監(jiān)認(rèn)為，根據(jù)上述條款，純投資股票、債券的資管產(chǎn)品均不能分級(jí)，意味著目前的場(chǎng)外配資模式不能做了。另一位銀行資管負(fù)責(zé)人亦坦言：“新規(guī)出臺(tái)之后，近幾年在市場(chǎng)流行的結(jié)構(gòu)化配資模式將趨于消退，無(wú)論是單票配資還是組合配資。”

盡管目前這一“王炸”還沒(méi)正式扔出來(lái)，并且具體執(zhí)行有待于相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)一步出臺(tái)細(xì)則，不過(guò)有業(yè)內(nèi)人士指出，在目前的監(jiān)管環(huán)境下，不要對(duì)”實(shí)施細(xì)則”放寬限制抱有太大幻想。某信托公司副總經(jīng)理就坦言：“大資管新規(guī)是對(duì)各類資管機(jī)構(gòu)進(jìn)行規(guī)范而尋求的公約數(shù)，未來(lái)由各監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)的實(shí)施細(xì)則可能會(huì)更嚴(yán)格”。

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