經(jīng)濟(jì)觀察報 方炯程/文 創(chuàng)業(yè)板從2015年中的歷史最高位4037點(diǎn)以來跌跌不休，近日創(chuàng)出1641點(diǎn)2015年股市巨震以來新低，調(diào)整已經(jīng)達(dá)到69%，市場對創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)失去信心，認(rèn)為泡沫破滅，創(chuàng)業(yè)板和講概念吹故事劃等號，但是時間會告訴我們，創(chuàng)業(yè)板才是中國經(jīng)濟(jì)的未來，創(chuàng)業(yè)板將會誕生出很多股市的大牛股。

由于上海股市誕生早，建立之初就是為了解決國有企業(yè)的融資問題和改制問題，而國家也把上海定位為代表國家的金融中心，所以幾乎所有的國有大型企業(yè)都集中在上海市場上市，而深圳作為改革開放的前沿陣地，就獨(dú)樹一幟的主力為民營企業(yè)的上市集資提供服務(wù)，所以深圳市場幾乎是中國中小型企業(yè)的集中地，特別是創(chuàng)業(yè)板更是中國高新科技技術(shù)企業(yè)的集資和投資之地。

中國經(jīng)濟(jì)改革40年來，經(jīng)濟(jì)得到高速發(fā)展，但由于各種成本的上升，傳統(tǒng)行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)出現(xiàn)不可持續(xù)性，除了成本上升失去海外競爭力以外，重復(fù)投資也造成供應(yīng)過剩，經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入轉(zhuǎn)型升級換代的時候，而創(chuàng)業(yè)板上市公司確實(shí)是中國轉(zhuǎn)型換代的目標(biāo)，而由于創(chuàng)業(yè)板很多高科技公司已經(jīng)成為世界先進(jìn)技術(shù)的生產(chǎn)鏈的不可代替部份，有非常強(qiáng)勁的出口競爭優(yōu)勢，保證了盈利的穩(wěn)定性和發(fā)展機(jī)會。

即使從今年以來以上證50為代表的上海股票市場表現(xiàn)明顯跑贏深圳股市，但由于其盈利增長來源于供給側(cè)改革壓縮了供應(yīng)造成供應(yīng)減少，加上由于資金泛濫導(dǎo)致涌進(jìn)商品期貨市場炒高有關(guān)原材料價格，盈利不是來自經(jīng)濟(jì)增長需求增加造成，此種盈利增長模式不可持續(xù)，終將造成有關(guān)企業(yè)供應(yīng)再次出現(xiàn)過剩造成虧損出現(xiàn)，但是到時不但存貨增加，而且債務(wù)更加嚴(yán)重。

創(chuàng)業(yè)板從高位調(diào)整達(dá)到60%，而市盈率也從高峰的150倍下降到現(xiàn)在只有46倍，也下降68%，據(jù)彭博新聞社報道，中國創(chuàng)業(yè)板指數(shù)基于已公布業(yè)績的市盈率目前為36.2倍，略高于納斯達(dá)克綜指的34.3倍，無論從下跌的幅度還是估值的回歸趨向合理，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)具備一次中期反彈行情。

最近創(chuàng)業(yè)板分別出現(xiàn)主要藍(lán)籌股業(yè)績倒退和概念泡沫破裂而令投資者加速逃離創(chuàng)業(yè)板，但是這只是在宏觀經(jīng)濟(jì)下行和資金緊縮所表現(xiàn)出來的短期現(xiàn)象，也是對以前資金泛濫導(dǎo)致資金風(fēng)險意識下降所產(chǎn)生泡沫的出清，創(chuàng)業(yè)板本身高科技互聯(lián)網(wǎng)模式本身的新興經(jīng)濟(jì)體符合社會發(fā)展目標(biāo)本質(zhì)沒有改變，在此輪出清后將會再次體現(xiàn)其價值，引領(lǐng)整個中國投資方向。

短線可能出現(xiàn)的情況是資金將從以漂亮50為首的藍(lán)籌股流出轉(zhuǎn)移進(jìn)入以有業(yè)績增長支持的優(yōu)質(zhì)二線藍(lán)籌股和新興產(chǎn)業(yè)股，創(chuàng)業(yè)板里面的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、新能源汽車、生物科技和信息技術(shù)板塊將會受到資金青睞，因為這些產(chǎn)業(yè)的成長確定性高，而現(xiàn)在股價也受到錯殺嚴(yán)重落后。

據(jù)國資委的數(shù)據(jù)顯示，2016年底中央企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率是66.6%，高于同期中國實(shí)體產(chǎn)業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率是60.4%。中國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率是56%。據(jù)測算非國有企業(yè)的負(fù)債同比增速約在5%左右，低于GDP增速，而國企的負(fù)債增速可能超過20%，這意味著民企正在去杠桿，而國企在加杠桿中。

由于中國經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)下行，政府去杠桿緊貨幣強(qiáng)監(jiān)管政策的長期化，社會資源在往國有企業(yè)傾斜，創(chuàng)業(yè)板中期表現(xiàn)仍然難以樂觀，在此輪反彈行情完成后仍然有可能再破新低。但是正如前面分析，創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)有企業(yè)是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的未來，其強(qiáng)大的生命力和符合社會發(fā)展趨勢的強(qiáng)大競爭能力，創(chuàng)業(yè)板仍然會再次引領(lǐng)中國股市的發(fā)展，正像其在2010年成立以來一直的杰出表現(xiàn)一樣，反映著中國經(jīng)濟(jì)的真正發(fā)展情況。

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