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經(jīng)濟觀察報 李立峰/文 創(chuàng)業(yè)板推出至今已近八年時間，歷經(jīng)起伏。從指數(shù)上看，創(chuàng)業(yè)板的變化具備一定的周期性，指數(shù)變化逃不開漲跌的周期。過去的幾年里，從創(chuàng)業(yè)板的建立到2015年，整個創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大幅增長，收益主要與頂層設(shè)計及政策指向有很大相關(guān)性。在此期間，頂層政策重心放在創(chuàng)新和鼓勵新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展上，并且疊加了科技板塊，比如蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的快速的興起，監(jiān)管層對外延式并購態(tài)度上的支持和鼓勵，導(dǎo)致政策環(huán)境偏暖。此時，上市公司的業(yè)績維持在很高的增速，業(yè)績的增速跟經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、業(yè)界的扶持有關(guān)，跟監(jiān)管的態(tài)度也有關(guān)，比如允許外延式并購。

在業(yè)績方面，創(chuàng)業(yè)板推出以來到2015年之間，業(yè)績持續(xù)高增長造成指數(shù)增長不錯，但自從2015年股市巨震之后，監(jiān)管層重新提出脫虛向?qū)崳岢?a href="http://www.clothingreviews.net/jinrong/" target="_blank" class="keylink">金融去杠桿、經(jīng)濟去杠桿、強化監(jiān)管，一系列的政策取向，高點之后逐漸往下回落，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也伴隨業(yè)績的下滑不斷做出調(diào)整。

創(chuàng)業(yè)板的持續(xù)走弱是多方面原因的共同作用。大量投資者對于創(chuàng)業(yè)板的關(guān)注仍停留在題材和概念的炒作上，對業(yè)績關(guān)注的并不多。創(chuàng)業(yè)板業(yè)績的高速增長背后是不斷的外延式并購，一方面監(jiān)管對于并購審核的趨嚴和定增、減持相關(guān)規(guī)定的限制升級，導(dǎo)致外延式并購日漸冷卻；另一方面近年大量的并購在促進業(yè)績高速增長的同時帶來了巨大的后遺癥，包括巨額解禁、商譽減值、大量業(yè)績承諾即將到期等等，都是懸在創(chuàng)業(yè)板頭上的利劍。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)變化是周期性表現(xiàn)的結(jié)果，每個指數(shù)都有好的周期和壞的周期，所以目前創(chuàng)業(yè)板回落，并非是一個不好的現(xiàn)象。創(chuàng)業(yè)板估值的虛高是存在的，與機構(gòu)投資者的追捧有關(guān)系，與所處的環(huán)境有很大的相關(guān)性。現(xiàn)在環(huán)境變了，市場相應(yīng)地做出變化。

整體看來，創(chuàng)業(yè)板的走弱是向業(yè)績和基本面回歸的過程，也是市場逐漸回歸理性的過程，未來隨著后遺癥的逐漸顯現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板整體業(yè)績增速可能會繼續(xù)下滑。但并不是說未來創(chuàng)業(yè)板沒有投資機會，以現(xiàn)在的點位，創(chuàng)業(yè)板的個股的分化在未來會更加明顯。創(chuàng)業(yè)板合理的估值在30倍左右，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板的估值大約在45倍左右。個股里有一些基本面向好，如果估值回歸到30倍左右，認為還是有投資價值的。

而對于一些沒有業(yè)績的股票，它的股價尚未達到一個合理區(qū)間，所以創(chuàng)業(yè)板中的個股會進一步分化。建議選擇和配置的標準還是以業(yè)績和估值為準，例如目前創(chuàng)業(yè)板游戲板塊業(yè)績不錯。總體而言，在脫虛入實的大環(huán)境下，應(yīng)該關(guān)注能夠?qū)?chuàng)新發(fā)展與實體經(jīng)濟相結(jié)合，估值與基本面相匹配的龍頭公司，遠離估值虛高，只會講故事而不能反映到業(yè)績上的“概念型”公司。

（本報記者胡艷明根據(jù)采訪整理）

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