騰訊《一線》作者 耿荷 發自香港

香港終于接受同股不同權的公司在港上市。這是繼1993年H股開放以來，香港上市政策最大的變革。日后政策落地，螞蟻金服若欲以同股不同權的架構在港上市，將成為可能。

12月15日，港交所發布《有關建議設立創新板的框架咨詢文件》的市場《咨詢總結》。根據市場人士的反饋，港交所決定接納尚未有收入的生物科技公司，以及采用不同投票權架構的新經濟公司，赴港上市。此外，香港作為第二上市地也獲得接納。

《咨詢總結》指出，公司若以不同投票權架構公司在港上市，預期最低市值須達100億港元。而未有盈利的生物科技公司，預期最低市值則須達15億港元。針對政策的細則，2018年第一季度將開展第二輪市場咨詢。

李小加冀明年下半年 新經濟公司涌入香港上市

港交所行政總裁李小加在其最新一期網志中表示，這不是一次容易的改革，作為香港市場近二十多年來，最重大的一次上市改革，它從一開始就面對前所未有的爭議，尤其是是否接納不同投票權架構、未盈利公司上市等議題，在全世界任何一個市場都是不容易抉擇的監管選擇題。

“我們期待明年下半年，可以看到越來越多創新型公司選擇來港上市，不斷提升香港市場的國際競爭力和影響力。”李小加說。

關于香港是否應當接納同股不同權的議題，李小加一直是一位堅定的支持者。來的立場均為支持。在他持續的推動下，2017年6月17日，港交所再度針對設立創新板和改革創業板向市場展開咨詢。

港交所于12月15日發布的《咨詢總結》指出，上一輪市場咨詢收到的市場反饋中，91%的市場人士，均支持香港市場多元化發展，尤其是吸引更多新興產業及創新型公司來港上市。

《咨詢總結》給出的改革建議方向包括：允許尚未盈利或未有收入的生物科技公司，不同投票權架構的新興及創新產業公司，在作出額外披露和制定保障措施后，在港交所主板上市。

同時，不同投票權架構公司的預期最低市值須達100億港元，若市值低于400億港元，則須通過于上市前的完整財政年度內，錄得10億港元收入的收入測試。未有收入公司生物科技公司在主板上市，預期最低市值須達15億港元。

港交所解釋，之所以選取生物科技公司，作為拓寬創新公司市場準入的第一步，是因生物科技公司的業務活動多受嚴格規管，也須遵循監管機制所定的發展進度目標，即使仍未有收入和盈利等傳統指標，也可為投資者提供一個對公司進行估值的參考框架。

阿里轉赴美國上市 刺激香港市場反思求變

4年后，香港終于放行同股不同權。而圍繞這個話題的討論，始于2013年阿里巴巴欲借此架構赴香港上市。后因市場反對聲音強烈，最終轉赴美國。

當年錯失了阿里巴巴這個巨無霸，隨即引發香港市場反思。2014年8月，港交所曾聯合香港證監會，針對同股不同權向市場推出改革咨詢文件。然而，參與制定改革文件的香港證監會，卻在2015年下旬表態，反對在香港執行同股不同權。隨后港交所宣布，暫停討論這個議題。

但近幾年，面對國際金融市場競爭的加劇，香港求變的呼聲越來越強烈。2017年6月17日，港交所就設立創新板和改革創業板向市場展開咨詢，再度啟動針對同股不同權的改革討論。

本輪改革的核心是拓展尚未盈利、同股不同權，以及將香港視為第二上市地的公司赴港上市。同時，收緊創業板轉主板的規則，打擊上市后股價大幅波動、“造殼”等潛在違規行為。

與4年前不同，本輪市場咨詢推出后，市場一邊倒，支持香港接納向同股不同權。對于本輪市場咨詢最終放行同股不同權，市場也早已預期。

李小加在其最新的網志中說，這次改革完成后，港交所將可以同時為上市公司和投資者提供更加豐富的選擇，從而讓香港市場變得更加多元化、更富有活力，讓香港這個國際金融中心更有全球競爭力。

“很多新經濟公司都對我們的上市機制改革表現出了濃厚的興趣，近期，我們已經收到了越來越多新經濟公司有關來港上市的查詢。”他說。

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