中國基金報記者孫曉輝

上證綜指自從11月13日創出3450.5點的階段新高后，便迎來調整，至今累計跌幅已超5%，深證指數和創業板指自調整以來的跌幅超過6%。在18日跌停的近20只個股中，川化股份因其28.92%的跌幅吸引了不少投資者眼球。

事情是這樣的。。。。。。

昔日*ST川化18日川化股份

恢復上市首日暴跌28.92%

暫停上市一年半的*ST川化，18日以川化股份的身份正式恢復上市，開盤便低開22.1%，盤中最高反彈至跌幅17%左右，最終收盤跌幅為28.92%。18日該股成交大幅放量，全日成交2.16億股，成交金額17.22億元，振幅為12.27%，換手率為23.01%。

另據深交所公布的成交龍虎榜數據顯示，前五大買入席位合計買入9760萬元，前五大賣出席位合計賣出11億元，其中前兩大賣出席位賣出金額都在3億以上，值得一提的是前兩大賣出席位所在營業部均為中信證券，分別為上海分公司和上海石化證券營業部。

川化股份，也就是此前暫停上市的*ST川化日前披露恢復上市公告書，公司恢復上市的首個交易日為2017年12月18日。公告顯示，經深交所同意，公司撤銷退市風險警示，股票簡稱變更為“川化股份”，恢復上市首日不設漲跌幅限制，次日漲跌幅限制為10%。

*ST川化暫停上市最后一個交易日是2016年4月25日，當天以漲停價收盤，收盤價為10.27元。自2016年1月29日開始，經過前期調整后，*ST川化進入新一輪反彈，就在暫停上市的前三個月累計漲幅超過75%。數據顯示，這三個月的換手率為106%，這意味著如此誘人的漲幅吸引了不少投資者涌入。或許也正因此，恢復上市首日，獲利盤瘋狂出逃兌現利潤。

暫停上市期間

前十大流通股東多次變動 

據公司發布的2017年三季報顯示，其前十大流通股東中，有限合伙企業占據7席。與公司暫停上市后的2016年中報相比，前十大流通股東已發生很大變化。實際上，公司財報顯示，在暫停上市期間，公司前十大流通股東名次已出現多次變化。

要解釋上面的問題，需要先看一下川化股份此前到底發生了什么？

由于近年來國內氮肥產能急速增長，國家政策宏觀調控，以及自身裝置老化，生產成本過高等因素影響，川化股份2013-2015年連續三年虧損，生產經營陷入巨大困境且嚴重資不抵債。

可以說，川化股份之所以能夠成功恢復上市，跟其采取了“重組+重整”的措施有很大關系。

以下為暫停上市后，公司發生的主要事項： 

2016年2月15日，川化股份接到債權人四川天投及成都中院的通知，四川天投以川化股份不能清償到期債務且資產不足以清償全部債務為由，向成都中院提出對公司進行重整的申請。

2016年4月5日，川化股份重整工作全面開展，通過公開遴選方式確定重整投資人，由重整投資人有條件受讓川化股份資本公積金轉增的股份。

2016年10月25日，在成都中院的監督下，確定由四川能投等共十三家企業組成的聯合體擔任川化股份重整投資人。

在破產重整階段，川化股份還通過對外借款、搭建專業經營團隊等方式開展貿易業務，彌補公司經營性虧損，降低退市風險。重整完成后，川化股份審議通過《經營規劃》，致力于通過并購重組由傳統化工向新型化工和新能源行業轉型升級，促進產能結構優化和提升。

2017年8月，川化股份披露重組方案，使用現金購買能投集團持有的能投風電55%股權，交易價格為7.92億元。9月1日，標的資產完成變更登記和過戶手續，川化股份主營業務增加風力發電、光伏發電。

2017年8月，*ST川化又以自有資金認繳出資4億元人民幣，成為華鼎新動力基金的有限合伙人。該基金主要投資領域為新能源、新材料行業，并專注于動力電池全產業鏈和全技術鏈的私募股權投資。

根據重整計劃及投資協議書，川化股份以當時總股本為基數，按照每10股轉增約17.02股的比例實施資本公積金轉增股本，共計轉增8億股。重整投資人有條件受讓上述轉增股份，價格為4.3元/股，其中四川能投持有3.328億股，占總股本26.2%，成為控股股東。變現所得用于支付重整費用、公益債務，清償債權人的債權，剩余部分由川化股份作為后續經營發展資金使用。

從上述方案可以看出，重整投資人受讓轉增股份的成本很低，為4.3元/股，遠低于暫停上市前一交易日收盤價的10.27元/股。與此同時，除了大股東四川能投外，其他12名重整投資人所獲股份并沒有限售要求。且這12名重整投資人的持股比例均低于5%，減持的方式更加靈活，無需進行預披露。

值得一提的是，由于重整計劃中涉及資本公積金轉增股本事項，公司總股本由4.7億股增加至12.7億萬股，此次資本公積金轉增股本實施后，股票價格不除權。因此，川化股份經過重整后，市值從48億元激增至約130億，不過經過18日一跌，總市值已縮水至92.71億元。

恢復上市個股風光不再

通過重整，*ST川化股份剝離淘汰原低效、過剩和虧損的落后產能，并以化工貿易為依托，推進由重資產、勞動力密集型的傳統化工向輕資產、資本和技術密集型的新型化工及新能源行業轉型。

數據顯示，截至2017年6月30日，*ST川化資產總額達到31.94億元，凈資產為29.36億元；營業收入22.51億元，凈利潤8218萬元。日前，*ST川化還發布業績預告，預計2017年凈利潤為3億至3.3億。

在重整期間，能投集團承諾川化股份2017年度實現的經審計歸屬母公司的凈利潤達到3.15億元；承諾川化股份2018年度實現的經審計歸屬母公司的凈利潤達到3.5億元。

川化股份12月18日發布的公告也提示風險：截至2017年9月30日，上市公司實現歸屬于母公司所有者的凈利潤17,196.63萬元，距離能投集團承諾的3.15億元仍有一定差距。

“公司各項業務經營情況良好，預計全年可實現3.15億元凈利潤;2018年計劃通過做大做強既有業務和擴展鋰電業務增厚公司業績，實現3.5億元凈利潤目標，但仍存在控股股東業績承諾未達預期的風險。”

18日川化股份沉重一跌，也打擊了希望通過恢復上市套利的投機者。從近兩年恢復上市的個股表現來看，恢復上市個股不再受到追捧，暴漲的風光一去不返，之前的ST新梅、ST常林都是前車之鑒。

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